墨西哥的谢因鲍姆仍然可以在紧缩政策上等待 - 彭博社

现在还不要大幅削减赤字。

摄影师：卡洛斯·圣地亚哥/Eyepix集团/LightRocket通过Getty Images

预算日令人兴奋——前提是你是政策专家、投资者或关注细节的财经记者。其他人则可以继续他们的生活，而不必纠缠于组织政府财务的复杂过程。

墨西哥2025年的预算计划将于周五发布，这可能成为这一规则的例外。其揭晓引发了巨大的期望，至少有三个原因：这是克劳迪娅·谢因鲍姆总统的第一份预算，填补了她政府财政政策的空白；墨西哥正面临自1980年代以来最大的财政赤字，引发了市场焦虑，特别是考虑到国家石油巨头Pemex脆弱的财务状况；而且经济在加剧的不确定性中经历显著放缓。

彭博社观点首席执行官们认为沉默能让他们逃避特朗普。他们错了。现在说觉醒主义已经死了还为时已早特朗普正在拍摄一部超级英雄电影——与B级演员通货膨胀现在需要微妙的处理。它正在变得特朗普化谢因鲍姆和财政部长罗赫利奥·拉米雷斯·德·拉·奥已经预示，下一份预算将大幅减少赤字。预计墨西哥的公共部门总缺口将在年底达到国内生产总值的6%左右，政府需要迅速将其账目恢复到可持续的轨道上。但不合理的是在一年内大幅削减预算，将赤字减半至约3%，正如拉米雷斯·德·拉·奥在六月所建议的。对于一个已经在与衰退擦肩而过的经济来说，更温和、可实现和适当的计划是，在两到三年的时间内实现相同的结果。

所有的比索都去哪儿了？

墨西哥的财政和债务状况，2017-2024

来源：墨西哥财政部长

为了说明原因，让我先提供一些背景：谢因鲍姆的前任安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥布拉多尔采取了紧缩的支出策略，他方便地将其称为“共和主义紧缩”，因为它专注于削减政府高层的浪费。然而，这种紧缩，对于像AMLO这样有着宏大国家驱动项目倾向的左翼领导人来说是不寻常的，在2024年，即他执政的最后一年被抛弃，当时主要赤字从0.1%飙升至1.4%的GDP。以完成他的旗舰基础设施项目（即确保他的政党在大选中轻松获胜）为官方借口，AMLO大肆花费，不顾他将给他的门徒谢因鲍姆留下的沉重负担。

当时，通常谨慎的财政部长的反应是辩称到2025年，赤字自然会回到之前的水平，因为到那时AMLO的大项目将会完成。这只是空想：首先，因为一旦你有了分配的支出，就很难消除它。但其次，通过削减支出将赤字减少约三个百分点的GDP可能会冻结经济活动。

现在更清楚的是，分析师预计明年经济仅增长1%。在其月度调查中，墨西哥中央银行为拉丁美洲第二大经济体描绘了一个黯淡的前景：72%的受访者表示，未来六个月商业气候将恶化，只有8%的人表示现在是投资该国的好时机。这些数据是在唐纳德·特朗普当选下一任美国总统之前收集的，增加了对墨西哥强大出口综合体的关税风险。

并非如此的墨西哥时刻

肯定回答的百分比

来源：月度私营部门预期调查，Banxico

在这种情况下，剧烈的预算削减将使经济更接近收缩，强化公共财政的负面循环。这可能会给总统带来政治问题，并威胁到她的议程，而她的议程偏向于大量的社会支出。更糟糕的是，任何此类削减的提案可能需要引用市场不太可能信任的乐观预测。

渐进、一致和多年的财政调整对于投资者和评级机构来说仍然是可接受的（而且更为现实），如果它伴随着对Pemex财务状况的认真评估，提出节省方案。超越一个适度目标要比错过一个始终无法实现的目标更为可取。考虑到由于特朗普因素，墨西哥的利率可能会长期保持高位，消耗额外的公共资源，这一点尤其如此。相对较低的债务负担水平，约占GDP的50%，使墨西哥在Sheinbaum建立财政声誉、取得成果的同时，能够有一些额外的支出能力，就像AMLO曾经做的那样（如果Ramírez de la O最终离开政府，这一点尤其关键）。

这一切并不意味着忽视长期的财政问题：AMLO-Sheinbaum政府正在通过增加对众多社会项目和国家主导的倡议的支出，建立墨西哥从未拥有的福利国家；问题在于他们希望在没有任何财政改革或显著增税的情况下做到这一点。随着越来越多的社会权利被写入墨西哥宪法，政府应该考虑这一战略的可持续性。他们只需看看巴西以及由于将大部分公共支出指定用途而产生的无尽预算噩梦。 从这个角度来看，未来几年进行税制改革似乎是不可避免的，但墨西哥仍然有时间提出一个符合其战略的雄心勃勃的计划。是的，富人应该缴纳更多税，但政府也应该认真对待减少国家有害的经济非正式性，约一半的工作并未在正式渠道内进行。更重要的是，任何变化都需要维护国家的传统节俭：宏观经济稳定是墨西哥过去三十年的优势之一；扩大国家的目标应该与这种谨慎相兼容，而不是削弱它。

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