华尔街忽视阿根廷债券，地方投资者却热爱：震荡疗法 - 彭博社

Ignacio Olivera Doll, Kevin Simauchi

2024-11-13

阿根廷总统哈维尔·米莱在2024年9月15日星期天于阿根廷布宜诺斯艾利斯的国会提交2025年预算。

照片：托马斯·F·奎斯塔/彭博社

尽管当地交易员对新兴市场的高收益债券寄予厚望，但华尔街的投资者对此并不感兴趣。

自从哈维尔·米莱去年赢得总统选举以来，阿根廷政府债券上涨了151%，但外国投资者在持有中的参与度下降，彭博社和INDEC收集的数据表明。此外，直至9月，外国直接投资的月均仅为7200万美元，并且四年来首次出现本地投资超过外国投资的情况*.*

尽管米莱实施了所谓的“经济休克疗法”，包括大幅削减赤字和通货膨胀，但外国投资者在很大程度上仍然保持观望。事实上，一些跨国公司已决定退出该国，并将其资产出售给本地公司。

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与前总统毛里西奥·马克里的第一年任期相比，这种做法要温和得多，马克里的亲市场议程引发了一波外国投资。在2020年阿根廷主权违约之后，当前将本地投资者与外国投资者区分开的是米莱没有取消他所继承的资本和外汇管制，这阻碍了外国资金的流入。

2024年初，投资平均每月为7200万美元

来源：阿根廷中央银行

布宜诺斯艾利斯的投资者乐观情绪并未转化为华尔街资产管理者的乐观情绪，包括固定收益巨头太平洋投资管理公司。“在这些债券上稍微低配是痛苦的。显然有一种害怕错过交易的恐惧，”普拉莫尔·达万（Pramol Dhawan）表示，他负责全球新兴市场投资组合管理团队。

“但是，我再次将其视为一种交易。我们可以在其他地方产生更好的风险收益特征，同时继续低配阿根廷的风险，这些风险具有较高的透明度，”达万说。

根据INDEC的数据，阿根廷2035年到期债券的外国持有者比例在第二季度降至71%，而一年前为81%。巴克莱银行的策略师上个月建议将2030年到期的阿根廷债券换成类似到期的厄瓜多尔债券。

阿根廷财政部长巴勃罗·基尔诺（Pablo Quirno）周二表示：“我们没有看到很多外国投资者投资阿根廷债券。”

非居民投资者持有的主权债券减少

来源：INDEC

这一趋势的主要动力是阿根廷的外汇管制，包括严格管理的汇率，平均比市场汇率强20%。与其他国家不同，资本限制禁止国际投资者提取他们的资金。

至少目前，米莱依然坚持这一框架，尽管他承诺要释放阿根廷经济的所有方面。总统必须在2025年的立法选举中保持他的政治支持，获得外国融资，并随着时间的推移找到解除资本管制的方法。

“在外汇管制下，阿根廷对当地投资者来说就像一个封闭的围栏，”总部位于纽约的咨询公司Horizon Engage的美洲区总监马塞洛·加西亚表示。加西亚指出，政府越长时间维持外汇管制，“当地投资者就会越有优势”。

外国投资者的犹豫也体现在并购领域。今年，汇丰控股、埃克森美孚和施乐等国际公司将其资产出售给当地投资者，如加利西亚金融集团、PlusPetrol和Datco集团。

来源：PwC阿根廷

毫不奇怪，外国投资者在并购交易中的参与比例在2024年上半年降至49%，是自2020年以来的最低水平，PwC阿根廷表示。对“经济过渡”的谨慎导致今年前六个月仅达成37项并购协议，总金额约为11.2亿美元，远低于可比时期的平均50笔交易，咨询公司解释道。

“外国投资者看到他们将无法将利润带回自己的国家，这很难向总部解释，当他们需要获得最终投资决策时，”加西亚指出。

从过去可以得出的一个结论是，取消资本和外汇管制对国际投资者至关重要。在2016年至2018年间，超过100亿美元流入阿根廷，随后外国投资者的清算导致了一场金融危机。

“可以看出，外国投资者开始感到振奋，并逐渐重视政府的计划，”投资咨询公司NWI Management LP的董事阿尔贝托·阿德斯表示。“必须承认，对他们来说，阿根廷有着复杂的历史。”

翻译由伊格纳西奥·奥利维拉·多尔编辑。

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