艾略特的霍尼韦尔分拆计划不够彻底 - 彭博社

霍尼韦尔首席执行官维马尔·卡普尔没有太多时间进行转型。

摄影师：贝蒂·劳拉·萨帕塔/彭博社

关于拆分 霍尼韦尔国际公司的呼声越来越高，该公司在航空航天、能源和工业自动化行业制造产品，因为公司的股票持续落后于同行。通用电气、联合技术（现为RTX公司）和英格索兰等公司的成功拆分，使这个大型企业集团在一段时间内成为了众矢之的。维马尔·卡普尔在不到18个月前成为霍尼韦尔首席执行官，他一直在努力通过重组业务、加大收购力度和剥离表现不佳的部门来抵御激进投资者的威胁。这包括上个月的 公告，宣布剥离其化学业务。

彭博社观点特朗普回归让日本领导人没有时间打盹合并交易将变得更容易气候突破看起来几乎没有希望美国在空中出租车竞赛中输给中国这还不够。艾略特投资管理公司周二宣布对霍尼韦尔投资50亿美元，并发送了一封23页的 信件，提出将航空航天业务剥离，同时保留公司的其他部分。投资者欢迎艾略特的举动，在标准普尔500指数下跌的日子里，股价上涨了多达7.8%，随后又回落了一些涨幅。艾略特表示，股票的上涨潜力在两年内可能达到75%。

如果投资者真的想要解决霍尼韦尔的多元化拖累问题，那么艾略特的提议远远不够。该公司仍然是一个大型的多元化企业集合，缺少航空航天这一最大和最盈利的部门。将其拆分为三家甚至四家公司更为合理。

航空航天占该集团销售的40%，并且拥有约28%的 利润率。这比其下一个盈利业务建筑自动化高出约3个百分点，比工业自动化高出8个百分点。毫无疑问，航空航天作为独立业务会非常成功，因为它为商业和民用飞机、国防和航天提供了广泛的产品。这一市场目前正处于火热状态，空客和波音的航空公司订单积压巨大，各国争相增加军事支出，以及商业航天的兴起。

拆分将会很简单。航空航天与霍尼韦尔其他众多业务之间几乎没有重叠。航空航天在凤凰城有自己的总部，使其在文化和地理上与位于北卡罗来纳州夏洛特的主要高管团队保持距离。投资者将拥有一家充满活力的航空航天公司，具有增加收购的潜力，包括许多人始终希望加入通用电气航空航天和霍尼韦尔业务的愿望。

缺点是，剩下的公司将是一个能源、工业自动化和商业建筑领域的杂乱无章的业务组合。这一举措并未提供“通过简化实现成功”，这是艾略特在其对霍尼韦尔问题的诊断中有力阐述的。“在外部，霍尼韦尔有12条不同的公共报告线，每一条都可以作为一家相当大的独立上市公司运作，”艾略特在给霍尼韦尔董事会成员的信中说道。

艾略特认为，投资者现在更加成熟，想要从纯粹的公司中拼凑自己的持股，而不是在企业集团的全盛时期通过经营一系列业务来提供多样化。交易所交易基金的兴起使得这一点对投资者来说变得更加容易。艾略特说。“投资者不再需要，甚至不想要，管理团队为他们处理这种配置，”根据艾略特合伙人Marc Steinberg和管理合伙人杰西·科恩签署的信件。艾略特有效地引用了卡普尔和前首席执行官达里乌斯·亚当齐克的话，提出了企业集团的问题：一些业务，通常是最小的那些，得不到足够的高管关注和资本来保持其在最佳水平的运营。这些表现不佳的业务，在霍尼韦尔的情况下是仓库自动化、生产力产品和个人防护设备，因被视为问题而获得过多的投资者关注，最终对股价造成不成比例的拖累。仅仅剥离航空航天业务并不能解决这些问题。霍尼韦尔的航空航天部门并不缺乏关注或资金，现在有能力进行收购。

Kapur已经在积极重塑霍尼韦尔的业务组合，Sheila Kahyaoglu，一位来自Jefferies的分析师，在一份报告中写道。他自去年以来进行了六项收购，并且有三项销售或分拆即将到来，包括化学品、个人防护设备业务和一家大胆的量子计算公司，Kahyaoglu说。Kapur显然还没有机会证明他的解决方案会有效。

另一方面，Elliott的提案应被视为分拆霍尼韦尔的多阶段过程的第一步，并跟随市场的“分拆冲动”，Deane Dray，一位来自RBC资本市场的分析师，在一次采访中表示。试图一次性将公司分拆为三或四个部分将是耗时且复杂的，包括必须处理滞留成本和设立多个董事会。

Elliott的提案将使霍尼韦尔成为一家规模更小、利润率更低的公司，并未解决其多元化业务组合的复杂性。Elliott应该阐明其对霍尼韦尔全面分拆的理由。这位激进投资者甚至可以将过程分为不同阶段，从航空航天业务的分拆开始。换句话说：要么大干一场，要么回家。

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