战略家在特朗普获胜和美联储前景下对美国国债保持中立 - 彭博社

Carter Johnson

华尔街策略师在国债市场上保持中立建议，因为唐纳德·特朗普的总统胜利与联邦储备委员会降低利率的路径之间存在竞争力量。

花旗、摩根大通和摩根士丹利的策略师在美国选举后对债券久期持中立态度，即使他们预计特朗普潜在的经济政策——从关税到减税——可能会在2025年刺激通货膨胀。

“利率市场在2025年重大政策变化的预期与由近期数据驱动的宽松周期之间陷入困境，”花旗的贾巴兹·马泰和亚历杭德拉·瓦斯奎兹写道。“我们认为在这些水平上没有必要承担明显的久期风险。”

阅读更多：债券市场在交易员从疯狂的一周中重新集结时走上风险之路

策略师们现在正在关注周三的十月通胀数据，以获取进一步的宽松步伐线索。掉期市场的交易员预计12月有超过50%的机会进行25个基点的降息，尽管BMO资本市场的策略师们预计如果月度CPI数据强于预期，将会淡化1月联邦基金期货的任何抛售。由于美国假期，国债的现金交易在周一关闭。

以下是华尔街策略师观点的汇总。有关欧洲利率的观点汇总，请点击这里。

  • 巴克莱（安舒尔·普拉丹等，11月7日报告）
    • 对定位于更高利率的建议转为中立，包括支付5年5年美元对欧元
    • 10年期国债收益率将保持在4.25%到4.50%的区间，但投资者将要求更高的期限溢价
    • “如果实现共和党全面胜利，由于对经济前景和政策路径的不确定性增加，以及更高的通胀风险溢价，最终将导致更高的期限溢价”
  • BMO资本市场（伊恩·林根和维尔·哈特曼，11月8日报告）
    • 如果周三核心CPI数据在0.3%到0.4%之间（彭博共识为0.3%环比），则预计在1月的联邦基金期货（FFF5）中淡化任何抛售
    • “在2025年日历转变后，货币政策前景将变得更加依赖数据，我们怀疑1月是货币政策制定者愿意跳过会议的最早时间，如果数据认为这是必要的”
  • 花旗（贾巴兹·马泰和亚历杭德拉·瓦斯奎兹，11月8日报告）
    • 在当前水平上没有必要承担久期风险
    • “当前利率处于两种对立力量的中间——可能的共和党全面胜利（众议院选举仍在计票中，倾向于共和党多数）推动利率因赤字担忧而上升；而美联储则在引导进一步降息，这在短期内对更高利率形成阻力”
    • 鲍威尔的指导暗示12月降息，但美联储的数据依赖性已证明是短期的；将12月FOMC OIS视为“对更强CPI的廉价选择”
  • 高盛（威廉·马歇尔等，11月8日报告）
    • “在持续的美联储降息支持下，广泛的坚实增长背景，以及财政政策可能比我们之前的基线略微扩张（我们认为这与中期收益率的持续上行压力一致），我们并不认为长期收益率会有显著下行的强烈理由（假设最终实现共和党全面胜利）”
  • 摩根大通（杰伊·巴里等，11月8日报告）
    • 在选举后对久期持中立态度，但 建议 持有50:50加权的2s7s30s肚子丰富的蝴蝶期权，“作为一种低贝塔的方式来定位于更低的收益率”
    • 由于预计美联储将在2025年减少降息，调高收益率预测；现在预计2025年第二季度10年期收益率为4.15%
    • 认为特朗普的胜利应该导致国债收益率更加稳定，因为：
      • 更高的利率波动可能导致更高的期限溢价
      • 红色浪潮提高了财政扩张的可能性
      • 国债市场将比“价格不敏感”的投资者（包括美联储、美国银行、外国投资者）的需求增长更多
  • 摩根士丹利（马修·霍恩巴赫等，11月8日报告）
    • “我们对美国国债的久期保持中立立场，以期待一个‘买入回调’的机会——由更好的经济数据和对美联储政策的不确定性减少催化”
    • 关注相对价值交易，偏向于更高的收益率：建议投资者支付50:50加权的2s3s30s SOFR掉期飞行的肚子
  • 法国兴业银行（苏巴德拉·拉贾帕等，10月7日报告）
    • 预计10年期收益率将在4.0%到4.50%的区间内，投资者将在波动性中等待重新进入多头
    • “虽然美国选举后的初始市场反应是更高的收益率、更陡的曲线和更高的通胀预期，但我们不认为这种情况会持续。市场可能会在等待政策明确时稳定下来”
  • TD证券（根纳季·戈尔德堡等，11月8日报告）
    • 继续在5s30s陡峭化中，预计10年期收益率在短期内可能测试4.75%；尽管如此，仍然看到久期抄底买家出现
    • 在选举和11月FOMC之后，预计美联储将在12月再降一次，然后 暂停降息，直到2025年下半年
    • “考虑到过去几个月更强的经济数据以及对即将到来的特朗普政府关税和移民政策影响的不确定性增加，美联储可以开始发出‘暂停’或‘跳过’降息的可能性信号”
  • 富国银行（迈克尔·舒马赫等，11月8日报告）
    • 收益率和曲线的演变将取决于众议院的结果；如果众议院的共和党领先超过八个席位形成“功能性多数”，应推动减税、赤字增长和长期10s30s的陡峭化
    • 相反，如果共和党未能达到这一门槛，国债应“显著”反弹，五年期收益率可能降至3.80%以下
    • 在十月CPI之前，“我们预计利率市场对较软数据的敏感性会略有增加”