交易员押注Milei将把200%的通胀率压降至25% - 彭博社
Ignacio Olivera Doll
阿根廷比索相当于100美元的钞票在布宜诺斯艾利斯。摄影师：Erica Canepa/Bloomberg阿根廷总统哈维尔·米莱对抗通货膨胀的斗争在第一年中开局不平衡。尽管价格上涨的年率有所放缓，但仍保持在200%以上。但投资者押注明年进展将大幅提升，通货膨胀将急剧下降。
当地债券市场的价格表明，交易员预计月通货膨胀率将降至平均1.9%，这将使年通货膨胀率降至25%，根据当地经纪公司PPI的数据。这个数字低于经济学家共识的35%，并将标志着七年来的最低年率。
阿根廷人经历了近两年的三位数通货膨胀。生活成本有所下降，但仍然很高：根据统计局INDEC的数据，9月份年化率达到了209%，相比之下，4月份的峰值为289.4%，而去年同期为138%。
“人们给米莱下达了一个非常明确的任务：无论发生什么，都要降低通货膨胀，”布宜诺斯艾利斯的Delta Asset Management策略师巴尔巴拉·古埃雷塔说。“米莱知道他必须履行竞选承诺，他正在做到这一点。”
所谓的“盈亏平衡”，即固定利率债券与与通货膨胀挂钩的债券收益率之间的差异，显示市场预测的通货膨胀水平低于经济学家的预测。
他们中的许多人估计，到2025年年化率将达到35%，根据该国中央银行的最新调查。另一方面，Delta资产管理公司预计到那时将暴跌20%。这太好以至于不真实吗？
阿根廷投资者预计通胀低于经济学家
来源：经纪公司PPI，中央银行调查。
2017年的重演？
这关系重大，不仅对哈维尔·米莱政府而言，对投资者也是如此。“这项操作完全基于对政府计划的信任，”经纪公司Max Capital的首席经济学家阿莱霍·科斯塔说。
参与的投资者相信，政府将通过贬值官方比索并加强与清算相关的汇率，即与当地购买并在国外出售的证券隐含的平行汇率，来降低通胀，该汇率大约比官方汇率低16%。
在这一乐观策略背后，潜藏着对米莱所允许的比索过度贬值的担忧。甚至在唐纳德·特朗普的胜利加剧了对更强美元的担忧之前，这种担忧就已经存在，这可能会加剧对外汇管制的压力以及货币的潜在贬值。
其他人则感到担忧。“我每晚都在想是否到了撤回我的投资头寸的时候，”Pharos Capital的总裁埃米利亚诺·梅伦达说，他在2023年3月采取了一项担保，购买了价值100,000美元的比索债券，获得了35%的收益，远远超过了25%的担保利率。
然而，2017年的幽灵仍然困扰着Merenda和其他人。那一年是最后一年，涉及以比索计价的证券和稳定汇率的套利交易产生了可观的利润，随后在2018年爆发的金融危机引发了对离岸基金的大规模抛售和比索贬值50%。
交易员们对阿根廷比索最近的升值感到担忧，因为中央银行仍然存在赤字，这意味着在必要时无法捍卫货币。
不同的情景
一些交易员已经开始出售他们的固定利率比索持有。Columbus Investment Banking的销售和交易总监Carolina Schuartzman就是其中之一。“我看到市场仍然非常积极，并押注于固定利率比索，但我更愿意选择与通胀挂钩的债券，”她说。
尽管她没有看到类似于2017年的汇率风险，但她更倾向于谨慎。“25%的通胀听起来太低了，尤其是知道仍然存在部分解除汇率限制的问题，以及相对价格问题需要解决，”Schuartzman说。
这位高管认为，2024年将会有所不同，原因如下：阿根廷仍然有汇率管制，地方债务掌握在本地投资者手中，国家没有财政赤字。
当前的利差表明存在一定风险，但Merenda仍然希望获得利润。比索的利率在30%到50%之间，超过了对通胀和贬值水平的共识预期。
“对于阿根廷投资者来说，这项业务似乎仍然不错。还没有结束，”Max Valores的Costa说。
翻译由Paola Torre编辑。