交易员押注阿根廷通胀将比预期更快下降 - 彭博社

阿根廷总统哈维尔·米莱对抗通货膨胀的运动在第一年开始时进展不均。尽管年通胀率有所放缓，但仍然超过200%。但投资者押注明年将取得更大的进展，预测通胀率将稳步下降。

当地债券市场的定价显示，交易员预计月通胀率将降至1.9%，使年通胀率降至25%，根据当地经纪公司PPI的说法。这低于经济学家预测的35%的共识，并将标志着七年来最低的年通胀率。

阿根廷人经历了近两年的三位数年价格上涨。生活成本有所下降，但仍然处于高位，根据统计局INDEC的数据，9月份年化通胀率为209%，相比之下，4月份的峰值为289.4%，而去年同期为138%。

阿根廷比索纸币相当于100美元，在布宜诺斯艾利斯。摄影师：埃里卡·卡内帕/彭博社“人们给了米莱一个非常明确的授权：无论如何降低通胀，”布宜诺斯艾利斯的 Delta资产管理 策略师巴巴拉·古埃雷塔说。“米莱知道他必须履行竞选承诺，他正在这样做。”

所谓的盈亏平衡，即固定利率债券与通胀挂钩债券之间的差距，显示市场预测的通胀水平低于经济学家的预测。根据该国中央银行的最新调查，许多经济学家估计2025年的年通胀率将达到35%。而Delta资产管理则预计这一数字将降至20%以下。这是真的吗？

阿根廷投资者预计通胀低于经济学家的预期

来源：经纪公司PPI，中央银行调查。

2017年的重演？

这不仅对哈维尔·米莱政府来说风险很大，对投资者来说也是如此。“这笔交易是基于对政府计划的完全信心，”经纪公司Max Capital的首席经济学家阿莱霍·科斯塔说。

参与的投资者相信，政府将成功降低通胀，贬值官方比索，并加强基于本地购买和海外销售的平行比索。它的交易价格比其同行低约16%。

在这一乐观策略背后潜藏着一个隐忧，即米莱让阿根廷比索变得过于强势，即使在唐纳德·特朗普赢得选举后，美元开始上涨。更强的美元加剧了对米莱货币管制的压力，一些分析师警告可能会出现另一次贬值。

其他人则强调。“每晚我都在想，是否到了撤回我的投资头寸的时候，”另一家经纪公司Pharos Capital的总裁埃米利亚诺·梅伦达说。他在2023年3月通过证券担保贷款购买了价值100,000美元的比索票据，获得了35%的利润，远远覆盖了贷款的25%利率。

然而，2017年的记忆困扰着梅伦达和其他人。那一年是最后一年，涉及比索计价资产和稳定汇率的套利交易产生了可观的利润，随后在2018年爆发的金融危机引发了离岸基金的抛售和比索的50%贬值。

交易者对阿根廷比索最近的升值感到担忧，因为中央银行继续出现赤字，这意味着在必要时无法捍卫货币。

不同的情景

一些交易者已经开始解除他们的固定利率比索持有。哥伦布投资银行的销售和交易总监卡罗琳娜·施瓦茨曼就是其中之一。“我看到市场仍然非常积极，并押注于比索的固定利率，但我更愿意解除持有，转向与通胀挂钩的债券，”她说。

尽管她并不认为会出现与2017年类似的汇率风险，但她更倾向于谨慎。“25%的通胀听起来太低，特别是考虑到仍然存在部分解除汇率限制的问题，以及需要解决的相对价格问题，”施瓦茨曼说。

这位高管认为2024年将会有所不同，原因如下：阿根廷仍然实施货币管制，本地债务掌握在本地投资者手中，且该国没有财政赤字。

当前的利差表明存在一些风险，但梅伦达仍然预计会获利。比索票据的利率在每年30%到50%之间，高于对通胀和贬值水平的共识预期。

“对于阿根廷投资者来说，这笔交易看起来不错。还没有结束，”马克斯·瓦洛雷斯的科斯塔说。