前高盛银行家转型为私募股权亿万富翁挑战韩国财阀 - 彭博社
Heesu Lee, Filipe Pacheco
金秉柱来源：MBK Partners Ltd.在他的2020年畅销书中，亿万富翁交易员金秉柱的主角是一位年轻的银行家，他发现自己卷入了韩国最富有家庭的交易中。
现在，事实似乎正在追随虚构。
对于金来说，这是一个大胆的举动，他是一位在美国受教育的韩国出生的金融家，这样的举动也很少见。尽管私募股权在该国经济中的参与在过去二十年中显著增长，但很少有参与者敢于挑战被称为“财阀”的强大家族企业，因为这些企业被认为过于复杂且不太可能产生收益。
这也是一个重要的财务赌注。MBKP和合作伙伴永丰公司，韩国锌业的最大股东，花费了约6.6亿美元购买在收购竞标期间股东所投标的股票，将他们的合计股份增加到超过38%。然而，韩国锌业的股票自那时以来已上涨近86%，超过了两次提高的每股83万韩元的报价，这意味着进一步增加持股将面临巨大的成本。
该股票周二收于1,543,000韩元，使公司的估值接近32万亿韩元，或230亿美元。这相当于分析师预计该财年将实现的收益的约49倍——这个倍数更常见于科技明星，而非重工业同行。
同样重要的是，这场争斗可能会持续多年。控制权争夺战的另一方——由韩国锌业董事长崔允范领导，并得到私募股权公司贝恩资本的支持——在提出回购股份后，持有公司超过35%的股份。公司的市场价值飙升表明，投资者正在押注于一场可能让双方争夺更大股份的持久战。
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MBKP准备在韩国锌业的董事会中占据一席之地，重点改善公司治理，买断公司表示。它希望将管理权集中在公司高管手中，关键股东仅通过董事会施加影响。周一，它呼吁召开临时股东大会，以提出其提案。
韩国锌业已将MBKP改善公司治理的雄心视为“荒谬”。在回应有关MBKP计划的评论请求时，该公司表示，其求婚者“不过是一个寻求交易以获取利润的PE公司。”
“MBK的最终目标是赚钱，这一点无人能否认，”首尔企业研究公司Leaders Index的负责人朴周军说。“解决公司治理不善的问题是它在这场斗争中的最大武器，因为这使得该公司能够为其行动辩护并获得股东的支持。”
野蛮人闯入财阀大门
韩国庞大的企业集团帮助将国家转变为经济强国，并成为世界上最重要的出口国之一。几十年过去，它们仍在国家中发挥着重要作用。
但后来的几代人——与从1960年代起在军事独裁者朴正熙的帮助下积累财富的家族长辈相隔一两代——更频繁地面临财务压力或卷入继承争斗，导致复杂的公司结构和严重的估值折扣。与此同时，随着审查的增加，令人质疑的治理实践和对少数股东的恶劣对待变得越来越难以掩饰。
“这种举动可能会在重塑韩国公司治理格局的权力动态方面成为游戏规则的改变者，”Clepsydra Capital的分析师朴相贤表示。“在我看来，迈克尔的最终目标是通过拆解以财阀为中心的系统，进入韩国市场进行敌意并购——这是一个尚未开发但潜力巨大的领域。”
61岁的金并不是这个系统的初学者。
诚然，这位北亚最大收购公司的亿万富翁并不完全是外部人士。金娶了已故韩国总理朴泰俊的女儿朴京雅，她将 浦项制铁控股 从零开始发展成为世界上最大的钢铁制造商之一。
根据彭博亿万富翁指数，他的个人净资产估计为92亿美元，而MBKP管理的资产超过300亿美元。在2022年，该公司以约10亿美元的价格向 Dyal Capital Partners 出售了大约13%的股份。
“金并不反对所有韩国财阀。请记住，MBK合作的永丰集团本身就是一家中型财阀，”道格拉斯·金（Douglas Kim），道格拉斯研究顾问公司的分析师说。“它选择了韩国锌，因为它可能认为其被低估，并且通过改善公司治理，可能在长期内释放出更大的价值。”
然而，他的小说《献祭》，即将被改编成电影，似乎对韩国的主导家庭没有多少同情。
在2022年的一次采访中，《韩国最佳》，一本面向韩国侨民的出版物，金描述了在想要“对我看到的华尔街肆虐的贪婪和韩国财阀之间的腐败发出一声悲叹”后写这本书的过程——对商业世界的‘内幕棒球’看法。”
MBKP的一位发言人表示，这本书是一部虚构作品，并不反映公司的立场。他补充说，韩国锌只是一次单一投资，并不反映投资哲学。
高盛学徒
糟糕的公司治理长期以来困扰着韩国的企业集团，这也是历届政府未能解决的问题。在今年早些时候的一封投资者信中，金已经关注到了韩国的折扣估值。
“韩国仍然便宜。从历史上看，韩国公司一直以‘K折扣’交易，”MBKP的金写道。他表示，这也延伸到了私募市场。“我们在这个市场的投资平均以全球可比公司的25%折扣进行。韩国是亚洲的价值市场。”
当然，金在过去二十年的所有投资并非都获得成功。在2015年，MBKP成功达成了一项 61亿美元 收购Tesco Plc韩国业务的交易后，便遭遇了工会工人的愤怒，因可能的裁员问题。近十年过去，这项投资仍在MBKP的账面上。
还有其他金融冒险家在韩国的警示故事——包括保罗·辛格的 Elliott Management，与韩国最大的上市公司 三星集团 发生了冲突。
幸运的是，金以其决心而闻名。作为一名意外的投资银行家，他在 高盛 开始职业生涯，随后进入私募股权领域，成为 凯雷集团 的顶级亚洲交易员，之后决定独立发展。
在凯雷，同事们称他为“亚哈船长”，这是对梅尔维尔的《白鲸》中捕鲸者的致敬，体现了他的坚持不懈。
“财阀继承人们都在密切关注这场争端，因为他们中的许多人面临所有权斗争的风险，”领导者指数的朴周军说。“如果MBK获胜，他们知道这样的战斗可能会像野火一样蔓延。”