一场激烈的 feud 如何可能撕裂一个价值 110 亿美元的金属帝国 - 彭博社

韩国蔚山的一家韩国锌冶炼厂。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg两大家族在110亿美元锌帝国未来上的争执已演变为一场激烈的控制权斗争，这可能会妨碍全球能源转型金属供应的多样化努力。

围绕韩国锌公司的权力斗争——由两位逃离北朝鲜的朋友创立，目前仍由崔家和张家掌控——引发了媒体的广泛关注。即使在一个大型企业集团众多的国家，继承权争斗也很常见，但很少有涉及私募股权支持者进入竞争，挑战富有的传统家族。

几个月来，关于战略和支出的紧张局势不断升级，但在九月份，随着张家企业集团的收购提议，局势达到了沸点，该提议来自于永丰公司和私募股权公司MBK Partners，此后已提高至估值韩国锌公司为15.5万亿韩元（116亿美元）。随之而来的还有多次新闻发布会和报纸广告宣传。

在本周的伦敦金属交易所会议上，这是金属日历中最重要的日期之一，这场争斗已经在公众面前展开，韩国锌和永丰分别与供应商和客户进行谈判——根据知情人士的说法，这与多年来的联合合同谈判形成了明显的变化。双方提前向客户发送了信息，强调各自的观点并寻求支持，这些知情人士要求不透露姓名，因为谈话是私密的。

这场战斗及其后果——在周五针对Young Poong和MBK报价的温柔截止日期之前——将对韩国以外的地区产生深远的影响。根据彭博社使用CRU Group咨询公司数据的分析，包括附属公司，该公司占全球非中国锌产量的12%、铅的5%和银的约9%。

这些对于限制北京在金属领域的主导地位至关重要。

锌用于镀锌钢铁，并作为涂层防止太阳能电池板和风力涡轮机生锈。还有基于锌的电池技术，作为锂电池的替代品。中国目前是最大的消费国和生产国，约占全球精炼产量的一半。

“在一个地缘政治分化的世界中，韩国锌是非中国市场上最大的锌供应商，同时也是全球最大的银生产商之一。因此，如果你想要太阳能电池板，这对供应链非常重要，”BMO资本市场商品研究的董事总经理Colin Hamilton说道。

对于本周在伦敦会面的供应商和客户来说，问题在于任何分裂可能对有时长达数十年的协议意味着什么。根据三位知情人士的说法，Young Poong上周向供应商发送的电子邮件试图向他们保证，无论公司的所有权发生什么变化，这些协议都会得到尊重。这些消息人士拒绝透露身份，因为他们没有被授权讨论合同谈判。

作为其辩护的一部分，韩国锌已试图警告，如果MBK控制公司，将会对韩国关键产业造成供应中断。

“如果你在交易锌精矿，你必须与韩国锌公司签订合同，”锌行业老将、基础金属营销顾问及前营销总监霍华德·奥库穆拉说。 “他们一直在投资，而其他人则停滞不前。”

冶炼厂的野蛮人

这个故事也是私募股权在韩国的一次罕见而大胆的尝试。MBK Partners——由一位在美国受教育的前银行家和 凯雷集团 的交易员、亿万富翁金秉柱创立——通过与永丰合作，采取了与传统玩法相悖的策略，押注于一个周期性业务。

阅读更多：如果竞争对手出现，MBK可能考虑提高对韩国锌的出价

MBK已承诺改善韩国锌的公司治理，直击透明度问题的核心，这使得全球基金在投资韩国时保持谨慎，并促成了大型企业的“韩国折扣”。在周一接受彭博新闻采访时，一位MBK高管 表示 该私募股权公司致力于这笔交易——甚至会考虑提高报价以抵御任何竞争出价。

“财阀家族现在面临新的挑战——随着这些公司传承下去，代际冲突加剧，少数股东对改善公司治理的呼声也愈发强烈，”首尔企业研究公司Leaders Index的负责人朴周根说。

“MBK显然看到了从这些财阀剧中赚钱的机会，如果它成功控制韩国锌，我们可能会看到更多这样的交易。”

韩国锌批评这一举动为“掠夺性并购”。韩国锌副总裁金基俊告诉彭博社，这笔交易增加了该公司可能被拆分并出售给中国的风险，并补充说这一担忧得到了其他人的呼应。MBK表示没有计划将业务出售给中国公司，并预计将持有该业务大约十年。

家族剧

权力斗争可以追溯到崔允範的崛起，他在不到两年前成为公司的董事长，并立即开始引发不满。

两个家族于1949年共同创业，当时崔基浩和张炳熙创立了他们的控股公司永丰。他们将永丰发展成为一个庞大的企业集团，并于1974年成立了韩国锌。双方通过交叉持股的方式交织在一起超过七十年。

然而，随着时间的推移，张的两个儿子最终获得了更大的股份，因为他们将大部分股份保留在家族内。崔家族的股份在他的五个儿子之间分配并被稀释。

崔允範在2022年。摄影师：朱浩熙/彭博社在2022年底接任后，崔——他曾在阿默斯特和哥伦比亚大学学习，是创始人的孙子——提出了改革方案。韩国锌几十年来主要专注于其有色金属精炼业务。崔希望将公司的未来押注于绿色材料，重金投资于清洁能源、电动车电池和回收，而竞争派则希望公司保持强劲的分红。

他与韩国财团达成了一系列协议，包括现代汽车集团、汉华集团的子公司、LG化学有限公司和商品交易商特拉菲古拉集团，发行新股并筹集资金以资助新项目。

张氏家族 collectively 持有约 33% 的韩国锌，看到崔试图通过引入“友好”投资者来增加他的影响力。永丰也批评了家族所称的崔在非核心投资上的奢侈支出。

这标志着一场增加股份和影响力的竞赛的开始，同时在细节上争执。在 MBK 支持永丰之前，两个派系至少卷入了两场法律斗争，包括一场关于韩国锌决定向现代汽车发行股票的争议。

张氏家族的高级成员在初夏飞往伦敦，与可能帮助他们事业的潜在投资者会面，担心崔方已经拉拢了 LG 和汉华等大牌， 据了解情况的人士表示。

MBK 支持的控制权竞标促使股票上涨至创纪录的 747,000 韩元，但在未突破 750,000 韩元每股的提高报价水平后回落，显示出投资者的某种怀疑。