在抗议数据中发现的习近平刺激线索显示经济压力 - 彭博社

为了弄清习近平主席将采取多大措施来振兴他那岌岌可危的经济，越来越多的资金管理者开始从一位曾被监禁的中国异议人士那里获取线索，这位异议人士目前居住在加拿大。

在卡尔加里的一个地下室里，卢昱宇常常和他的宠物猫一起，花费每天10个小时在互联网上搜集社会不稳定的统计数据，以便在这些数据被中国审查机构删除之前进行整理。这位47岁的流亡者不会透露他的具体方法，因为这可能会危及名为“昨天”的项目的整体目标，该项目记录了群体抗议的案例。

“这些记录为人们理解这一历史时期的真相提供了重要基础，”卢说，他在2023年1月开始了这一努力，但直到一年前抵达加拿大才公开。“我不想再进监狱，”他解释道。

2022年，在北京抗议中国严格的清零政策时，警方形成了警戒线。摄影师：凯文·弗雷尔/盖蒂图片社虽然卢的兴趣是政治，但他的数据库——免费提供——是越来越多的跟踪中国异议的指标之一，投资者正在关注这些指标，以弄清习近平何时会放松政策以促进增长。一些银行现在也开始开发类似的产品。

摩根士丹利在9月推出了一种新的困境指标，可以用来预测中国的政策变化。该银行的首席中国经济学家罗宾·邢表示，这一指标接近过去十年中两次达到的低水平：2015年，当时北京采取了激烈措施以遏制7万亿美元的股市崩盘，以及2022年——在主要城市发生同步街头抗议后，共产党突然放弃了严格的疫情控制。

一个“不惜一切代价”的时刻可能会因银行社会动态指标的快速下降而触发，摩根士丹利的经济学家在上个月北京宣布一系列支持措施后写道。预计中国今年将释放2万亿人民币（2810亿美元）的财政支持，并在2025年再增加最多3万亿人民币。这远远低于银行估计的在两年内抵御通货紧缩所需的10万亿人民币——而宽松的程度可能会受到社会秩序风险的影响。

“我们非常接近一个临界水平，”邢说。不过，由于情况尚未下降到疫情封锁或2015年时的水平，他表示北京可能仍会对住房和社会福利等重大结构性改革采取更渐进的方式，尽管其转变速度超出预期。

中国社会压力加大但尚未达到政策临界点

来源：来源：CEIC，中国劳动通讯，摩根士丹利研究

注：社会动态指标是一个综合的z-score指数，涵盖工资增长、就业情绪、劳动事件数量和恩格尔系数

虽然中国不透明的政治体系使得很难将政策举措归因于任何单一因素，但跟踪动荡事件的投资者和分析师表示，当决定是否推出刺激措施以及投入多少时，政府可能会对这些事件特别敏感。近年来，随着中国青年失业率飙升和住房危机加剧，经济抗议活动变得更加频繁。

随着中国财政计划的具体轮廓预计将在11月初全国人民代表大会常务委员会的下次会议上形成，市场对更大刺激措施的可能性仍然存在分歧。与此同时，中国股市的历史性反弹在等待中削减了一些涨幅。

与彭博社交谈的投资者明确表示，自今年年初以来，他们更加关注社会压力的指标，通过跟踪美国自由之家（Freedom House）的中国异议监测（China Dissent Monitor）等组织的发现，该监测自今年6月起开始纳入研究员卢的数据。

摩根士丹利制定的指数试图通过解析来自中国中央银行、国家统计局和总部位于香港的倡导组织中国劳动通讯的数据来提炼模式。其目的是使用工资增长、就业情绪和劳动抗议等数据创建一个综合评分，以评估经济表现的社会影响，并揭示与现实政策转折点的相关性。

习近平摄影师：Getty Images收集中国动荡的信息 notoriously 难以进行。对于大约一年前逃往加拿大的卢来说，这是一项已经使他因“寻衅滋事”而被判四年刑期的任务——这一指控结束了他早期记录动荡的努力。

即使是跟踪抗议活动也可能让你陷入麻烦。今年早些时候，“李老师”，一位在X平台上拥有超过170万粉丝的知名海外抗议观察者，表示警方曾接触他的一些追随者进行询问。

了解现场发生的事情对学术研究人员和金融专业人士来说都是一项挑战。广泛的审查、严密的监视和对异议的压制使得评估这个拥有14亿人口国家的经济困境变得困难。

“猫鼠游戏”

自2008年中国停止公开披露“群体事件”统计数据以来，便没有了集中数据库。近年来，随着政府越来越多地将官方和私人数据从公共访问中移除，获取关于经济的可靠信息变得困难。

异议指标的日益重要性是一个蓬勃发展的所谓替代数据行业的一部分，旨在解码世界第二大经济体的状态。疫情催生了一波新的需求，市场试图通过使用从交通拥堵的每日读数到购物中心周围活动的卫星图像等各种信息来理解发生了什么。

总部位于台湾的研究员凯文·斯莱滕（Kevin Slaten）领导着中国异议监测项目，他表示，从多种来源获取信息是更好地捕捉实际发生的异议的关键。他的项目研究优先记录面对面的抗议活动。

由于当局有时在几分钟内删除关键视频和社交媒体帖子，而被认为需要控制的主题不断变化，捕捉这些数据往往是一场与审查者赛跑的竞赛。

“审查是一场猫鼠游戏，”斯莱滕说。

2024年9月在北京科技大学举行的招聘会。摄影师：VCG/Getty Images中国异议监测的来源包括新闻报道、公民社会组织和大陆社交媒体，包括机器学习算法的应用。然而，像卢一样，斯莱滕不愿分享他的研究方法的具体细节，以免引起当局对他技术的警觉。

人工智能帮助加快了记录异议的过程，以免其消失，将数十万条帖子筛选到几百条高概率的帖子中。但它在最后一步仍然常常失败。

“人类在理解暗示和含义方面非常出色，而算法则不是，”斯莱滕说。虽然人们很容易识别未完成建筑项目或未支付建筑工人的视觉特征，但机器几乎不可能做到这一点。

对于那些专注于北京耐心何时可能崩溃的分析师和投资者来说，证据正在不断积累，表明转折点可能不远。摩根士丹利的社会动态指标自今年早些时候以来恶化，其与就业相关的指标达到了历史最低水平。

与此同时，根据中国异议监测的数据库，经济抗议活动正在上升，因为全国范围内的焦虑加深。

中国记录的抗议活动

房地产危机导致2023年下半年异议激增

来源：自由之家中国异议监测（CDM）

注意：CDM主要记录线下抗议活动，线上案例占所有事件的不到4%。2024年6月的高峰部分反映了卢宇宇来源的纳入。2024年初，事件受到抖音的国家审查压制。

该项目记录的所有抗议事件中，有四分之三涉及围绕财务索赔的问题，例如工人要求支付未付工资、购房者抗议未交付的公寓、退休人员要求福利以及被征用土地的农村居民。

近年来，生活对许多人来说变得更加艰难，因为疫情封锁、房地产危机和贸易紧张局势减缓了中国的增长。

收入仍在上升，但在习近平领导下的增长是自1980年代末以来最弱的。人们对国家的精英制度的信心似乎也在减弱，使得白领工人感到越来越失望。陷入激烈价格战的公司正在裁员，而大学毕业生则在找工作方面苦苦挣扎。

中国异议监测的数据显示，与去年同期相比，第二季度的异议案件增加了18%，大多数事件与财务问题有关。

“情况在恶化”

“如果你看看与社会福祉相关的所有方面——无论是工资增长、城市失业率、消费者信心，甚至是劳动事件的追踪——我认为情况在恶化，”摩根士丹利的邢表示。

虽然抗议在中国并不特别罕见，但通常规模较小，缺乏与其他地方的协调，并且对北京的批评不明显。不过，政治批评有时会冒出来，通常与农村土地行动有关，当地方政府成为不满的目标时，根据中国异议监测的研究。

今年早些时候，在风景如画的西南省云南，村民们占领了一个建筑工地一个月，以抗议安置计划。当警察来驱散人群和他们的路障时，抗议者高喊口号：“政府在打人”和“习近平的帮派在打人。”

尽管直接批评中国领导人的情况很少，但这个案例——最初作为陆某的“昨天”项目的一部分被发现和记录——突显了对土地征用的不满如何威胁到政权的合法性。这可能解释了为什么与此类争议相关的案件中，超过一半的结果是镇压，因为地方官员担心更大的政治风险，最近的中国异议监测报告指出。

2021年，警察和保安在中国恒大集团总部的封锁入口前站立。来源：彭博社尽管如此，几乎没有迹象表明这种动荡正在围绕某个特定的不公实例或单一问题凝聚。与1980年代末的天安门广场抗议和动乱不同，目前的异议并未对政权构成生存威胁。因此，更可能的反应是一剂经济药方，让市场保持猜测。

“社会稳定是领导层的首要任务，”位于纽约的资产管理公司WisdomTree Inc.的现代阿尔法主管任丽倩说。

“越来越多的证据表明，尽管可能存在数据操控，但实现今年雄心勃勃的5%增长目标变得越来越具有挑战性，”她说。“这些综合压力可能在促使行动方面发挥了重要作用。”