你想要一些下跌的股票 - 彭博社
Matt Levine
税收长短
现代金融的一个有用直觉是，股票在某种程度上都是相似的。哦，它们并不是，它们并不是，这并不是真的。但许多股票在某种程度上是可以互换的，特别是如果你拥有很多股票的话。许多股票投资组合的 相当一部分收益 是由整体市场的收益、行业部门的收益以及其他众所周知的因素如价值和规模决定的。你可以构建一个与标准普尔500指数合理相关的100只股票的多元化投资组合，然后你可以构建一个与标准普尔500指数同样合理相关的100只完全不同的股票的多元化投资组合。
彭博社观点台积电-华为的联系是一个教训，而不是失败波音的股东在其混乱中同谋波音的太空退出将是双赢海伦和米尔顿的损害只是气候账单的开始这在投资中有多种用途：你可以瞄准广泛的市场收益，或者你可以选择行业或风格，而不是单个股票。或者你可以反过来，真正擅长选择个别股票，然后对所有股票的共同风险进行对冲。
但这对税收也很有用。在美国的基本规则是，如果你买入一只股票并且它上涨，你在 卖出 时需要支付资本利得税。如果你买入一只股票并且它下跌，你可以在卖出时扣除你的损失。如果你不卖出，就没有税务影响。（相反，如果你做空一只股票并且它上涨，当你回购时你会有损失；如果你做空一只股票并且它下跌，当你回购时你会有收益。）
所以如果你买入130股股票并卖空30股股票，然后等一段时间，你可能会在，我不知道，120笔交易中赚钱，而在40笔交易中亏损。（股票大多数是上涨的。）你赚钱的那些股票，你保留。亏损的那些股票，你退出：你卖掉你拥有的股票，买回你卖空的股票。你保留的那些股票，你不需要缴税。你退出的那些股票会触发税务损失。如果你有其他资本收益——如果你卖掉了一栋房子或一项生意或其他——那么你可以用这些损失抵消那些收益，从而避免缴税。然后你再进行40笔交易以保持一切平衡，这样你就可以再次这样做。你有常规的税务损失，但没有收益。
有一些，算是，针对这种情况的税务规则，“洗售”规则和“跨期”规则。这里的想法是：
- 如果你买入股票X，它下跌，你卖掉它以实现资本损失，然后你立即买回，你不应该扣除这个损失，因为你并没有真正卖掉股票。
- 如果你在一个账户中买入股票X，而在另一个账户中卖空股票X（或用期权等做等效的事情），然后股票X上涨，你将在一个账户中获得收益，而在另一个账户中亏损。如果你关闭亏损的账户并保留盈利的账户，你不应该能够扣除这些损失，因为它们并不是真正的损失。
这些规则可能涵盖了一个每只股票与其他股票完全不相关的世界中的每种情况。但在我们的世界中，“如果股票X下跌，就卖掉它并买入股票Y”是洗售的一个不错替代，而“做多股票X并做空股票Y”是跨式交易的一个不错替代。或者实际上是“多元化投资组合X”和“多元化投资组合Y”。为了产生税务损失，一堆市场敞口大致上和另一堆一样好。
这可能太过轻率，但也不算太离谱。彭博社的贾斯蒂娜·李报道：
税务损失收割是一种出售亏损投资以抵消投资组合中其他地方实现的收益所欠税款的策略。这是一种强大的工具，通常在股票持有中使用，但它有一个关键限制：投资者并不总是有亏损可收割。在过去十年中，美国股市不断创下新高，这一点尤其真实。
这就是“税务意识的多空”策略的用武之地。这种完全合法的方法是对冲基金和个性化投资组合的结合，利用个人投资账户中的杠杆对某些股票进行押注，同时对其他股票进行做空。总体目标是赚钱，但这种方法几乎可以保证会有一些亏损可供收割，来自数百个头寸中的一些……
在这个投资组合中，通常是130%做多和30%做空，投资者更有可能拥有亏损头寸，并且更有可能迅速累积这些亏损。
就像在更简单的税务损失收割版本中，那些亏损可以通过出售头寸来实现。销售所得的现金被再投资于经济上类似的证券（以维持投资组合的平衡），而亏损则被记录并用于抵消其他地方的资本收益。
而且：
税收长短头寸比其他方法更昂贵，复杂，并且仅对那些有显著资本收益的人真正有效。但对于在合适情况下的投资者来说，它们是“美妙的，”加利福尼亚纽波特海滩的Flatrock Wealth Partners联合创始人约翰·韦斯特说。
“你需要在你的资本结构中有未实现的资本收益，通常是在你的多元化投资组合之外，”这位曾在量化公司Research Affiliates工作的前合伙人说，他已经向客户提供这些策略一年多了。他认为，如果“你有一个可能出售的私人企业。你有一堆低基础股票，你可能会出售。你是一个想要缩小纽波特海滩房屋规模的50多岁的人。”
显然，最好是主要购买上涨的股票，主要做空下跌的股票，但如果你进行足够多的交易，你会有一点所有东西，而不好的交易对税收是有利的。
量化信用
直观上，“债券都是差不多的”这一说法比“股票都是差不多的”更为真实。一些股票是英伟达；许多其他股票则不是。但债券就像“你投入100美元，每年获得X美元的收益，持续Y年，最后再拿回你的100美元。”X和Y会有些变化，但是提前已知的。你的上行是有限且已知的；你的下行是有限的。一些债券比其他债券风险更高——一些债券是由资金充足的安全公司发行的，肯定会按承诺支付你，而其他债券则是由不稳定的公司发行的，可能不会——但即使这些风险也有相对标准化的知名公共信用评级。“一只BBB+债券和另一只BBB+债券一样好，所以只需购买你首先看到的任何BBB+债券”并不是一个好的投资策略，还有很多信用投资者获得丰厚的报酬不这样做，但这不是某种合理吗？听起来不就和“股票在很大程度上是因子暴露的线性组合”一样正确吗？
然而，从历史上看，长期以来人们认为每个债券都是一个特殊的雪花，你必须走遍世界的尽头才能找到 正好 你所寻找的 BBB+ 债券。“人们担心债券市场的流动性，”部分原因是债券数量众多，如何能遇到任何一个正好想出售你想购买的特殊债券的人呢？现代观点认为，债券在很大程度上是因子暴露的线性组合，因此流动性很好。以下是彭博社的 Caleb Mutua 关于 量化信用经理的看法：
根据巴克莱策略师的说法，系统性资金经理通过复杂的算法快速决策买卖公司债券，其资产在过去一年中按一种衡量标准翻了一番以上。按另一种指标，这些策略在美国高等级和垃圾债券市场中可能有 900 亿到 1400 亿美元的资金。
这是债券在信用市场中交易频率不断增加的最新迹象，部分归功于交易所交易基金。巴克莱表示，这种更高的流动性使得推动股票交易数十年的创新，包括黑箱交易模型，能够在公司债务市场中获得更多立足之地。
“与系统性策略相关的基金数量和总部署资产最近激增，”巴克莱策略师 Andrew Johnson 和 Dominique Toublan 在周五给客户的报告中写道。“直到过去几年，系统性策略在信用市场中占据了相对较小的角落。这种情况正在迅速变化，流动性和价格走势的影响已经显而易见。”
这种转变使得拥有技术博士学位的投资者与拥有商业学位的传统投资组合经理对立。系统性投资者使用计算机模型扫描整个市场，选择符合其策略的证券……由于系统性公司广泛寻找投资机会，他们可能会发现其他人错过的机会，从而在市场的冷门角落提供流动性。
这件事有些美妙：债券市场流动性不好，因为拥有MBA的债券投资者曾经会说“我只能购买我个人熟悉的债券”，但现在情况好了，因为拥有物理学博士的债券投资者会说“债券只是收益和信用，我可以把它们都输入我的计算器，购买任何收益高且信用好的债券，所以如果你想卖一只奇怪的债券，我会买。”
反向拆分
这里有一个相当知名的交易，可以在一周内产生1000%或更多的回报：
- 时不时会有一些小型上市公司在纳斯达克或纽约证券交易所上市，但已经跌入了便士股票的领域。这些股票交易所通常 要求公司股价至少为1美元才能保持上市，而这些公司的股票已经跌至远低于1美元。因此，它们面临被退市的迫在眉睫的危险，这是它们不想要的。
- 然而，有一个相当简单的解决方案：公司可以进行反向股票拆分，每5、10或20股变成一股新的股票。假设这个数字是20：如果你在反向拆分前拥有100股，那么在拆分后你拥有5股。将公司分成更少的股票应该会使每股的价格更高：如果股票在拆分前是0.40美元，那么在1对20的反向拆分后，它应该在大约8美元。（这方面没有太多科学依据：这些股票相当波动，因此拆分后可能在4美元或12美元，但它应该是某个倍数的拆分前价格，因为每股现在代表公司20倍的价值。）
- 但如果你在拆分前拥有的不是100股，而是一股呢？你在拆分后拥有0.05股吗？分数股在经纪会计中变得更加被接受，你可能在你的经纪账户中拥有0.05股某些股票。但大多数公司的官方股东登记册没有分数股：如果你是股票的正式持有人，你必须拥有一些整数股。
- 因此，在这些情况下，四舍五入分数股是一种相当常见的惯例：如果你在1对20拆分前拥有19股、11股或一股，拆分后你会得到一整股。1
- 因此这个交易：你在拆分的记录日期前以0.40美元购买一股，然后在拆分后你会得到一整股，这应该值8美元，给或取。那就是你0.40美元投资的7.60美元回报，约1900%，可能只需一周的时间。
这里没有任何投资建议，我不能保证这会像广告所说的那样对你有效，但这是一种流行的策略，你可以 找到 网站 和 Reddit 上关于它的帖子。我相信你能看到它的主要问题，那就是它并不特别好扩展。这个交易是以低于 $1 的价格购买一股股票，然后获得五倍、十倍或二十倍的股票，回报是你投资的五倍、十倍或二十倍。但“一个股”和“低于 $1”是交易的关键部分。在我的例子中，你赚了 $7.60。如果你尝试进行 1,000 次交易以获得 $7,600，那是行不通的：购买一股可以让你获得 $7.60 的免费资金，但购买 1,000 股只会得到 20 股的整倍数，根本没有免费资金。为了进行这 1,000 次交易而开设 1,000 个独立的经纪账户……看，我相信有人做过这件事，并可能在 Reddit 上详细描述过，但这似乎很繁琐。
我想你可以只开一个经纪账户，里面保持大约五美元，设置每次反向拆分的提醒，购买每个反向拆分的股票一股，赚取，我的意思是，可能每月赚取的金额大于 $1 但小于 $20？需要相当多的努力？但也许每月 $20 是一种非常 令人满意的 收入，$20 是在现代金融资本主义的一些最陈旧的沙发垫中找到的。
在极限情况下，你可以想象一些微小的便士股票公司在进行反向拆分时，拥有一些正常的便士股票股东名单（内部人士、零售等），并在拆分后拥有一个新的股东基础，主要由成千上万的零售反向拆分套利者组成，每个套利者恰好拥有一股。我很想成为一家微小公司的首席执行官，其股东完全是反向拆分套利者；我觉得他们知道如何享受乐趣。不过，我想他们会立即出售这些股票，算了。
无论如何，Upexi Inc.是一家微小的纳斯达克上市公司，正在与纳斯达克面临各种上市问题，并且进行了反向拆分以解决其中一些问题。以下是来自Upexi的有趣的新闻稿，发布于星期五：
在公司于2024年9月27日关于反向股票拆分的公告之前，Upexi估计记录中的股东少于5000名。拆分后，5家经纪公司请求的汇总股票约为199,059股公司的普通股，而请求的公司普通股总共为202,183股。
请求的202,183股汇总股票约占公司拆分后流通普通股的19%，并代表着拥有公司普通股的个人股东数量增加了约40倍。上述活动似乎发生在反向拆分公告与反向拆分生效日期之间的3天交易期间。
公司及其法律团队目前正在审查上述交易活动，以确定该活动是否涉及可能的股票操纵。
公司的首席执行官Allan Marshall表示：“公司打算充分追究此问题，以保护面临该问题的公司股东，并帮助其他上市公司避免今后出现此问题。”
显然，如果他们找到一个人开设了200,000个经纪账户来购买200,000股拆分前的Upexi股票（大约花费40,000美元），并将其转变为200,000股拆分后的Upexi股票（截至周五收盘价值160万美元），那么我会感到印象深刻。我们 上个月谈过一个找到通过Spotify套利每月赚取一些钱的方法的人，然后通过让机器人开设数千个Spotify账户来扩大规模；这将是经纪版的那种情况。但也有可能这主要是个别散户交易者在做这件事以赚取几美元。
我觉得这对陷入便士股票领域的人来说是一个公平但任意的惩罚。正式来说，股票价格低于1美元将导致公司退市；实际上，公司通常可以通过反向拆分来避免这种命运。（这很有争议，实际上交易所已经 提出了规则，以限制公司为保持上市而进行的反向拆分次数。）但反向拆分带来了自己奇怪的惩罚：你必须将19%的股票支付给散户反向拆分套利者，作为便士股票的税。
集中度
“股票都是差不多的”是一个相当有用的近似，但由于大型科技公司，最近这一点已经失效。 金融时报报道：
仅仅五家大型公司——英伟达、苹果、Meta、微软和亚马逊——就贡献了约46%的标准普尔500指数年初至今的涨幅。
“对于主动管理者来说，这是一种非常困难的情况，”AllianceBernstein集中美国增长的首席投资官Jim Tierney说。“通常情况下，持有6%或7%的投资组合是大多数投资组合经理对你真正有信心的业务所希望的最大比例。现在这可能被视为中性权重甚至是低于中性，这是一种前所未有的情况。”
截至九月底，富达的670亿美元蓝筹成长基金，其基准是罗素1000成长指数，超过52%的投资组合集中在大型持仓——英伟达、苹果、亚马逊、微软、字母表和Meta。根据晨星的数据，贝莱德最近推出的长期美国股票ETF截至上周也有52%的资产集中在超过5%投资组合的持仓中。
这来自于关于美国税收集中规则的报道，该规则惩罚那些投资组合主要由集中持仓（每只股票占投资组合超过5%）构成的共同基金（50%或更多）。在过去，你会购买50只股票，每只股票大约占投资组合的2%，这没问题；对于你真正喜欢的股票，你可能会拉伸到6%或7%。如今，市场主要偏爱那些大型科技公司，因此仅仅是中性权重——仅仅是“我认为英伟达的价格合理”——就会让你持有大量的英伟达。而这些大公司正是所有增长的来源，因此省略它们是痛苦的。
泰达币
泰达币及其稳定币USDT的一种模型是“泰达币就像一家没有资本要求、监管监督极少的银行，历史上做过奇怪的事情，并且它不支付利息。”这个模型似乎不好。我是说，对泰达币来说很好，但这有什么吸引力呢？为什么它会成为一种趋势？
泰达币的另一种模型是“加密货币交易就像一个有趣的赌场游戏，而USDT是你在赌场中使用的筹码。”这个模型还可以，但并不那么鼓舞人心。如果你在押注加密货币，认为加密货币解决了一些现实世界的问题是有帮助的。如今，当人们谈论加密货币的现实世界应用案例时，他们往往从稳定币（如USDT）作为支付工具开始。“USDT是对有用的加密项目进行投机的必要工具” 可能是一个好的故事，但如果主要有用的加密项目是泰达币，那就不成立了。
第三种模型是“泰达币是一种发送美元的方式，比使用常规美国银行系统更快、更具技术复杂性和更方便。”这个模型是最直接的现实世界看涨案例。
但第四种模型是“泰达币是美元金融系统的美元计价替代品：它的运作方式与美元非常相似，除了与其他美元系统不同，它不受美国政府的任意决定影响。”这个模型似乎……有趣。我认为这个模型描述了一个可以提供大量价值的细分市场，很多人都想要。我们最近谈到了（在俄罗斯和其他与美国不对齐的国家之间）对 替代支付系统的需求，以及泰达币对商品交易公司的 推销，作为融资全球贸易的一种方式。我写道，“一个可能的赌注是‘如果美国政府继续将美元武器化，某人将发明一种更好的美元，一种与美元完全可互换但不受美国政府政策影响的东西。’如果是泰达币呢？”
显然，这个模型的问题在于美国政府喜欢让美元金融系统受其任意支配。此外，我说“任意”，但一些任意的内容包括“不给恐怖主义提供资金”；你可能会喜欢这些任意的内容。无论如何《华尔街日报》报道：
根据知情人士的说法，联邦政府正在调查加密货币公司Tether是否可能违反制裁和反洗钱规则。
由曼哈顿美国检察官办公室的检察官主导的刑事调查正在审查该加密货币是否被第三方用于资助非法活动，如毒品交易、恐怖主义和黑客攻击——或洗钱由此产生的收益。
与此同时，财政部一直在考虑对Tether实施制裁，因为其加密货币被美国制裁的个人和团体广泛使用，包括恐怖组织哈马斯和俄罗斯军火商。对Tether的制裁通常会禁止美国人与该公司进行商业往来……
Tether是全球交易量最大的加密货币，每天的交易额高达1900亿美元。它也是美国几个国家安全关注的关键融资工具。这些关注包括朝鲜的核武器计划、墨西哥毒品贩运集团、俄罗斯军火公司、中东恐怖组织以及中国制造的用于生产芬太尼的化学品，《华尔街日报》此前曾报道……
Tether表示没有迹象表明该公司面临更广泛的调查。“暗示Tether以某种方式参与帮助犯罪行为或规避制裁是荒谬的，”该公司表示。“我们积极与美国和国际执法部门合作，以打击非法活动，正如我们多次公开展示的那样。”
这是一条细线；“我们是一种发送美元的方式，而不太受到美国政府的干预”是一个不错的推销，但如果美国政府听到，就不算好。
事情发生
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