七位英雄面临失去无敌光环的风险 - 彭博社

Jeran Wittenstein, Ryan Vlastelica

2024-10-28

纳斯达克市场站在纽约来源：彭博社科技巨头们准备在本周发布财报，市场将密切关注他们是否能够保持盈利增长的速度。这将决定股市上涨趋势的延续。

彭博情报预计，标准普尔500指数中市值最大的五家公司——苹果公司、英伟达公司、微软公司、谷歌母公司和亚马逊公司——在第三季度的盈利增长平均将达到19%。这超过了标准普尔500指数预计的4.3%的增长，但也代表着他们六个季度以来最慢的集体扩张。

更重要的是，预计大型科技公司与市场其他部分之间的差距将在2025年前继续缩小。到那时，去年季度盈利的增长率将成为遥远的记忆。投资者的问题是，这对这些股票意味着什么，以及它们是否能够继续引领指数上涨。

来源：彭博情报

“市场情绪比之前的季度更加不稳定，推动市场的因素似乎现在更为负面，”旧金山帕纳苏斯投资公司的投资组合经理安德鲁·崔表示。“这并不意味着反弹已经结束，但在其他地方有机会，尤其是因为我们在讨论大型科技公司的估值、盈利增长放缓，每个故事现在都有某种争议或辩论的元素，这对情绪造成了压力。”

在过去两年的大部分时间里，科技巨头们引领了标准普尔500指数的上涨，这得益于利润的不断扩张和市场愿意继续支付更高的倍数。然而，这在最近几个月发生了变化。

自7月10日触顶以来，该指数在年初上涨了22%，由五家公司组成的彭博社“七大奇迹”指数Meta Platforms Inc和Tesla Inc.，已下跌了2%。这落后于标准普尔500的所有主要行业，公用事业、房地产、金融和工业部门均上涨超过10%，而更广泛的指数在同一时期上涨了3.1%。

来源：彭博社

注：自2024年7月10日以来的百分比变化

大型科技公司并不习惯于这种弱势地位。此外，它们还面临更大的审查，估值较高，以及关于其在人工智能倡议上强劲支出何时会带来回报的问题。

“科技公司在市场上放弃领导地位可能会持续到年底，但这并不让我们在长期持有时感到害怕，”Baird的投资策略师罗斯·梅菲尔德表示。“显然，利润增长放缓是一个风险，估值可能有些过高。但它们仍然带来如此多的增长，未来几年仍有显著的盈利潜力。”

尽管特斯拉已经发布了超出预期的第三季度收益和乐观的前景，但大型科技公司的财报季实际上在本周才真正开始。谷歌母公司Alphabet将在周二发布报告，随后是微软和Meta Platforms在周三，苹果和亚马逊在周四。预计英伟达要到11月底才会发布财报。

每家公司还有自己的问题。微软面临对其人工智能前景的担忧。苹果的最新iPhone需求疲软，尽管长期的乐观情绪帮助其股票上周创下新高。亚马逊的投资者担心强劲的资本支出会侵蚀利润。而Alphabet则面临监管不确定性，因为美国司法部正在调查其垄断行为。

人工智能将成为一个重要的关注点，特别是企业在昂贵基础设施上的支出。预计在第三季度，微软、Alphabet、亚马逊和Meta Platforms将在资本支出上投资560亿美元，比去年同期增长52%。

总体而言，投资者接受了人工智能支出代表技术未来的前提。但没有证据表明像微软这样的公司在盈利能力上有所提升，尽管它已将人工智能功能整合到其软件中。对人工智能支出与结果之间差异的失望，掩盖了本应强劲的第二季度财报季。现在，这引发了对未来利润率的担忧。

“第一线的上涨正被对人工智能的更大资本支出所抵消，”彭博情报的策略师吉娜·马丁·亚当斯和迈克尔·卡斯珀在一份研究报告中写道。“巨大的利润率可能属于过去，至少在短期内是这样。”

大型科技公司的近期表现不佳与华尔街更消极的情绪相吻合。对冲基金在过去几个月一直在抛售七大巨头的股票，尽管十月份有一些买入，但根据高盛的数据，净多头头寸占美国总敞口的比例已降至2023年中以来的最低水平。

尽管近期下跌，这些公司的估值仍高于历史平均水平。根据彭博的数据，苹果的估值为未来12个月预期收益的32倍，而过去十年的平均为20倍。微软的估值为33倍，过去十年的平均为25倍。

“如果我们看看科技行业，盈利真的会增长到足以跟上这些倍数吗，还是近期的强劲反映了对错失机会的恐惧？”贝尔维瑟财富的投资总监克拉克·贝林说。“不可否认动量的影响，但在某个时刻，音乐可能会停止，人们需要在这个财报季节控制自己的预期。”

毫无疑问，华尔街的专业人士对大型科技公司仍然持压倒性看涨态度。根据彭博收集的数据，约90%的分析师对微软、谷歌母公司Alphabet和英伟达的股票给予买入评级。Alphabet的比例为83%，苹果为65%，而标准普尔500指数公司的平均水平约为53%。

这种乐观的原因相当简单。尽管有各种担忧，但根据Parnassus的Choi，他们仍然提供高于平均水平的盈利增长、对人工智能的曝光、强劲的资本回报以及比其他股票行业更低的风险。

“很难找到具有这种盈利增长的主导企业，”他说。“我们仍然有很多喜欢的东西。”