大型科技股因盈利增长放缓而失去部分光环 - 彭博社

利润增长放缓正在削弱围绕股市科技巨头的某种无敌感，因为他们准备在本周公布财报。是否能够扭转这一趋势将在很大程度上决定股市的反弹能否持续下去。

按市值计算，标准普尔500指数中五大公司 — 苹果公司、英伟达公司、微软公司、谷歌母公司和亚马逊公司 — 根据彭博情报的数据，预计在第三季度的业绩中将实现平均19%的盈利增长。虽然这将大大超过标准普尔500指数预计的4.3%的增长，但这也将是他们六个季度以来最慢的集体扩张，BI数据显示。

更重要的是，预计到2025年，大型科技公司与市场其他部分之间的差距将继续缩小，届时去年大约35%的季度盈利增长将成为遥远的记忆。因此，投资者面临的问题是，这对这些股票意味着什么，所有这些股票在市场最新的反弹中都飙升，是否能够继续引领指数上涨。

七大巨头盈利增长放缓

来源：彭博情报

“市场情绪比过去几个季度更加动荡，推动市场的因素现在感觉更为负面，”旧金山 Parnassus Investments 的投资组合经理安德鲁·崔表示。“这并不意味着反弹结束，但在其他地方有机会，尤其是我们在讨论大型科技公司的估值、盈利动能放缓时，每个故事现在都有一些争议或辩论的元素，这对情绪造成了影响。”

市场轮动

在过去两年的大部分时间里，科技巨头们引领着标准普尔500指数上涨，得益于不断扩大的利润和投资者愿意为这些收益支付更高的倍数。然而，这种情况在最近几个月发生了变化。

自7月10日达到峰值以来，经过22%的年初反弹，彭博社的“壮丽七巨头指数”（由五大标准普尔巨头以及Meta Platforms Inc.和Tesla Inc.组成）已下跌2%。这落后于标准普尔500的每个主要行业，公用事业、房地产、金融和工业集团在同一时期上涨超过10%，而更广泛的指数上涨了3.1%。

自7月峰值以来，壮丽七巨头股票落后于所有人

来源：彭博社

注：自2024年7月10日以来的百分比变化

所有这些使得大型科技公司处于一个它们不习惯的境地：股市的弱者。它们面临着更大的审查，估值较高，以及关于它们在人工智能项目上的重金投入何时会见效的问题。

“科技放弃其市场领导地位可能会持续到年底，但这并没有让我们对长期持有它们感到害怕，”Baird的投资策略师罗斯·梅菲尔德说。“显然，收益增长放缓是一个风险，估值可能有点紧张。但它们仍然带来了如此多的增长潜力，并且在未来几年内，收益潜力仍然有显著的上行空间。”

虽然特斯拉已经发布了超出预期的第三季度利润和令人鼓舞的前景，但大型科技公司的财报季实际上在本周正式开始。谷歌母公司Alphabet将在周二发布财报，随后是微软和Meta Platforms在周三，苹果和亚马逊在周四。Nvidia预计要到11月底才会公布业绩。

人工智能的未来

本周所有的记者都带来了他们自己的问题。微软面临着对其人工智能前景的担忧。苹果公司已经看到其最新iPhone的需求乏力的早期迹象，尽管长期的乐观情绪帮助其股票上周创下了新高。亚马逊的投资者担心巨额资本支出侵蚀利润。而谷歌母公司Alphabet则面临监管不确定性，因为美国司法部正在调查其垄断行为。

人工智能将成为投资者关注财报的一个重要焦点，特别是公司在昂贵基础设施上的支出。预计在第三季度，微软、Alphabet、亚马逊和Meta Platforms将投入560亿美元用于资本支出，比去年同期增长52%。

投资者普遍认为，这些公司的人工智能投资代表了技术的未来。但对于像微软这样的公司，整合了人工智能功能的软件产品，几乎没有立即盈利的证据。对人工智能支出与结果之间差距的失望损害了原本强劲的第二季度财报季。现在，这引发了对未来利润率的担忧。

“顶线增长开始被激增的与人工智能相关的资本支出抵消，”彭博情报的策略师吉娜·马丁·亚当斯和迈克尔·卡斯珀在一份研究报告中写道。“这意味着峰值利润率可能已经在过去，至少在短期内是这样。”

大型科技公司最近的表现不佳与华尔街所谓聪明资金的情绪恶化相吻合。对冲基金在过去几个月一直在抛售“壮丽七巨头”股票，尽管在十月份有适度的买入，但根据高盛主要经纪业务的数据，净多头头寸占美国总敞口的百分比仍然处于自2023年中以来的最低水平。

估值难题

尽管大型股价格下滑，但许多公司的估值仍高于历史平均水平。根据彭博社汇编的数据，苹果的交易价格为未来12个月预计利润的32倍，而过去十年的平均水平为20倍。微软的价格为33倍，过去十年的平均水平为25倍。

“如果你在关注科技，盈利真的会增长到足以跟上这些倍数吗，还是最近的强劲反映出一种错失机会的恐惧？”贝尔维瑟财富的首席投资官克拉克·贝林说。“你不能忽视动量的影响，但在某个时刻音乐可能会停止，人们需要在这个财报季节保持合理的预期。”

当然，华尔街的专业人士对大型科技公司仍然持压倒性看涨态度。根据彭博社汇编的数据，约90%的分析师对微软、谷歌母公司Alphabet和英伟达的股票给予买入评级。Alphabet的比例为83%，苹果为65%，而标准普尔500指数公司的平均比例约为53%。

乐观的原因相当简单。尽管存在各种担忧，他们仍然提供高于平均水平的利润增长、对人工智能的曝光、强劲的资本回报以及比其他股票市场行业更少的风险，帕纳苏斯的崔表示。

“很难找到具有这种收益增长的主导企业，”他说。“仍然有很多值得喜欢的地方。”