马蒂·弗里德森认为收益追逐者在泡沫高企的垃圾债市场中支付高价 - 彭博社

投资者追逐美国公司债务中的高收益，但垃圾债券专家马蒂·弗里德森警告称，他们并没有得到适当的风险补偿。

“投资者系统性地为提供高于中位数收益的行业支付过高的价格，”弗里德森在周三的一份报告中写道，他的债务分析已被华尔街研究了几十年。他补充说，债券买家正在“获得劣质的风险调整回报。”

弗里德森的分析指出，高收益债务市场表面下潜藏着日益增长的危险，乐观的共识是基于对美国经济强劲增长的预期。垃圾债券利差本月降至自2022年初以来的最低水平，因为投资者争相在美国中央银行进一步放松政策开始侵蚀回报之前锁定历史上较高的收益。

美国垃圾债券极其昂贵

相对于信贷可得性、宏观指标和违约率，利差非常低

来源：FridsonVision高收益策略

激增的需求和供应不足促使风险更高的借款人进入市场——包括用于分红的贷款和可以用新债务偿还的交易——引发了对信用风险定价不当的担忧。

弗里德森表示，投资资金的竞争迫使共同基金追逐更高的收益。但根据FridsonVision高收益策略的首席执行官，他们往往没有充分考虑流动性不足和违约风险。

在一个完全有效的市场中，信用收益应根据潜在下行的水平而变化。但弗里德森对过去近30年按行业划分的公司债券的回顾显示，收益率较高的行业也有较低的风险调整回报，按夏普比率衡量。

如果买家是理性的，风险调整回报的差异应该将资本转移到更优质的借款人，从而消除差距。然而，弗里德森指出，电信行业的债务提供了更高的收益——但伴随着更多的波动性和风险——相比于航空航天债券，其他行业也显示出类似的差异。

“实证分析将追逐收益归咎于罪魁祸首，”弗里德森写道。从1997年到2003年，航空航天的平均回报比电信高出61%，标准差低44%，他补充道。“一个拥有完美预见的投资者会发现航空航天是一个更好的超配行业。”

高收益债券市场上个月变得更加昂贵，根据弗里德森的说法。垃圾债券的利差应为486个基点——相比于周二收盘时的288个基点——以考虑当前的信用可用性、经济指标、违约率、国债收益率和量化宽松，弗里德森的分析显示。

“目前高收益债券的确是相当昂贵，”他写道。