巴西股市因高利率受到打击 - 彭博社

联邦储备放松周期的开始本应是点燃巴西股票反弹的期待已久的催化剂。

桑坦德银行的当地分支预测今年伊博维斯帕指数将上涨近20%。巴西银行BBI的分析师也看到了类似的增长。美国银行偏爱巴西而非墨西哥，原因是预计美国经济增长放缓，而伊图银行BBA预测在吸引人的估值和盈利增长的支持下将迎来丰收的一年。

然而，巴西股票却成为全球表现最差的股票之一，导致一个估值指标在主要股票指数中降至最低，并且在相对于新兴市场基准的十多年中接近最低水平。它们远远落后于大多数同行，受到政府预算赤字膨胀的打击，迫使政策制定者采取鹰派立场以遏制通胀预期。更高的利率——10.75%的基准利率是美联储目标的两倍多——正在将投资者推离股票，转向承诺提供双位数回报且风险较小的政府债券。

“巴西的高利率将使当地投资者保持观望，”索恩堡投资管理公司的投资组合经理乔什·鲁宾表示。“没有理由去购买股票。”

伊博维斯帕今年已下跌2.7%，在全球表现最差的10个中，但以美元计的损失更大：高达17%的暴跌。尽管如此，考虑到股息，MSCI新兴市场指数上涨了16%，标准普尔500指数回报超过22%。

市场动态将继续，交易员押注巴西今年至少会加息2个百分点，即使他们预测美联储将至少降息半个百分点。巴西是全球少数仍在加息周期中的主要中央银行之一；其全球大多数同行正在降低借贷成本。巴西分析师上调了他们对2025年年末利率的预测，这是连续第二周根据周一发布的中央银行调查结果。

“股票非常便宜，这种情况已经持续很长时间了，”摩根士丹利首席拉美股票策略师尼古拉·利普曼说。“在我们找到降低利率的方法之前，这种情况可能会持续下去。”

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伊博维斯帕的交易价格约为预估收益的7.7倍，而MSCI新兴市场股票指数的比率为12.2。巴西股票的折扣在6月达到了至少10年来的最大值——接近5.3个百分点——尽管此后有所收窄。

本地投资者和外国投资者似乎同样悲观。根据美国银行汇编的数据，国内基金已将其股票配置削减至8.6%，接近七年来的最低水平。同时，外国投资者在9月从股市撤回了16亿雷亚尔（2.87亿美元），本月迄今又撤回了20.6亿雷亚尔。今年到目前为止，国内股票在10个月中有8个月出现了外资流出。

“外国投资者对波动性感到厌倦，而巴西实际上已经变成了一个大赌场，”罗特丹的投资组合经理丹妮拉·达·科斯塔-布尔特斯表示，她帮助管理着罗贝可机构资产管理公司2000亿欧元（2180亿美元）的资产。“经济政策不一致，市场非常风险且短期导向。”

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更令人沮丧的是，本月原本将是巴西三年来的首次首次公开募股 失败。 摩维润滑油控股，巴西综合企业科桑公司的子公司，因“市场条件不利”而取消了此次出售。

对于年初看好巴西的分析师和策略师来说，这是一个令人沮丧的转折，他们预测美联储的降息将促使投资者寻求更高回报的新兴市场。但自从美国政策制定者在九月开始放松政策以来，巴西股票表现落后。自首次美联储降息以来，伊博维斯帕指数下跌了2.4%，而新兴市场基准上涨了6.2%。

总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦对提升投资者信心几乎没有做出任何努力。他的政府增加了支出，并在预算改革上拖延，这将有助于改善财政状况。奢侈的支出使预算赤字达到了约占巴西国内生产总值10%的水平，并推动了分析师预测将在2027年之前超过中央银行3%目标的通货膨胀。

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在桑坦德，对巴西股票的乐观情绪依然存在。当地单位的股票研究负责人阿琳·卡多索表示，中国的刺激措施和美国利率的下降最终应该会提振国内市场。她在十月初表示，这一复苏取决于政府避免“财政破裂”，同时采取减缓支出的措施。

在阴霾中，投资者已经抛弃股票和对冲基金，转而将资金停放在固定收益工具中。巴西投资者作为无风险收益基准的CDI银行间参考利率，今年回报率为8.6%。

布拉德斯科BBI的股票策略负责人本·莱德勒表示，巴西拥有出色的公司，盈利增长令人印象深刻，而低估值也是另一个吸引因素。

但最终，高利率制约了股市的发展。

“巴西是全球唯一一个提高利率的主要经济体，这使得人们不愿意购买，”他说。政府的财政“政策使利率上升。你去掉这一点，我认为资金会很快流入巴西。”