首席财务官如何提供良好的收益指引 - 彭博社

良好的收益指引为投资者和分析师提供了关于公司前景和展望的方向。照片来源：彭博社

欢迎来到CFO简报，这是一个专注于企业财务及领导者需要了解的内容的通讯。本周，我将更深入地探讨公司收益指引背后的艺术与科学，以及“超预期和提高”对CFO们变得越来越重要的原因。我还与Levi’s的CFO Harmit Singh谈论了这家牛仔裤制造商的增长计划及其与碧昂丝的合作。

但首先，这里有一些引起我注意的其他故事：

• 对于许多美国人来说，主要的 财务里程碑变得越来越难以实现。这导致选民们感到悲观，尽管在抗击通货膨胀方面取得了近期进展。
• 一位德国金融高管遭遇残酷的酸性攻击，当警方结束调查时，他发起了 自己的调查。
• 中国求职者不再为与父母同住感到羞愧。作为 ‘职业儿童’，他们等待更好的职业机会，并将自我关怀置于奢侈品之上。

超预期还是未达预期？

又到收益季，企业高管们正在交出他们的成绩单，看看他们的公司表现如何与同行和市场预期相比较。通常，结果取决于他们在多大程度上能够达到自己设定的目标——或指引。

指导既是艺术也是科学，正确把握非常重要，因为投资者将其作为理解管理层对业务前景的关键指标，以及衡量高管实现自身目标的能力。业绩与内部目标的匹配程度向外界传达了很多关于企业内部发生了什么以及是否正常运作的信息——从模型和预测到沟通、风险管理等。

如今，尽管美国经济仍在扩张，但前景越来越不确定，投资者正在奖励那些达到预设目标并超越它们的公司——也称为“超预期和提高预期”。根据彭博情报，标准普尔500指数成分股在第二季度业绩中超出自身每股收益指导的公司，平均产生了比更广泛指数高出3.46%的单日回报。这一数字高于往年，仅次于2023年第四季度超出每股收益预测的公司的平均单日超额回报4.21%。

“与往年相比，今年对超预期的平均价格反应非常高，”彭博投资的首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯表示。“市场对公司指导的敏感性提高了，”她指出，分析师、投资者和高管们都面临经济不确定性。

强劲的反应

与往年相比，今年的股价上涨更为强劲，下降幅度也是如此。

来源：彭博情报。

注意：2020年和2024年的部分数据。数据涵盖了在公司每股收益指引超出或未达预期后的标准普尔500指数股票的一天超额收益。

公司的指引的可靠性也表明了透明度或缺乏透明度，并且给人一种管理层对市场预期的判断能力的感觉。与内部预测的一致性至关重要，因为分析师和投资者不喜欢意外，Amplitude软件公司的首席财务官安德鲁·凯西说。“你不想出现非常积极或非常消极的剧烈波动，”他说。

达到指引并能够提高指引展示了公司预测的严谨性，亨廷顿银行股份公司的首席财务官扎克·瓦瑟曼说。这家地区性贷款机构每月围绕利率和利差——即其在贷款上赚取的收益与其在存款上支付的利息之间的差额——运行七种情景，并定期更新其预测。“你给市场提供一个理解，即你的最佳点估计是什么，围绕这个估计的范围是什么，以及可能导致你改变它的因素，”瓦瑟曼说。

亨廷顿给自己设定了现实的目标，首席财务官表示，“沙袋策略”或设定人为低的指引会损害公司在投资者中的信誉。

当然，企业并不是在真空中运作，外部事件可能会影响公司是否达到其指引。“我们都在处理可以控制的事情和无法控制的事情，”利维·斯特劳斯公司的首席财务官哈米特·辛格说，他在下面的采访中被提及。

他表示，牛仔裤制造商的供应链是更难以控制的事情之一。批发业务也是如此，这占据了Levi’s收入的相当一部分。公司最近推出了一种基于人工智能和机器学习的预测模型，这有助于设定指导方针，辛格说。

在其最新季度，Levi’s提供了每股收益的目标——他们超出了这个目标——以及他们达成的收入范围。尽管如此，辛格说：“我们没有达到范围的高端，因此在收入上受到了惩罚。”他说：“这变得更加困难，尤其是当你面临如此多不确定的事情时。”

如果业务表现不佳，或者市场预期与公司的预期不一致，能够进行调整是很重要的。“最重要的是管理层在投资者心中的信誉，”亨廷顿的瓦瑟曼说。这意味着在传达变化之前不要等太久，并且要有理由说明为什么要进行这些变化。亨廷顿在6月修订了其指导方针，此前对美联储的利率政策进行了调整。

尽管如此，修订指导方针仍然存在风险。本月早些时候，斯特兰蒂斯的首席财务官娜塔莉·奈特被替换，因为公司发布了重大盈利警告。奈特之前曾形容公司对其调整后营业利润率的目标为“不是轻而易举的事。”

管理期望

近年来，越来越多的美国公司超出了他们的指导

来源：保罗·赫里巴，爱荷华大学。

注意：数据表明美国上市公司年度指导超出和未达标的数量。2024年的部分数据。

或许并不令人惊讶的是，最近公司在提供指导时变得更加保守。根据爱荷华大学会计教授保罗·赫里巴的研究，在2000年代初，上市的美国公司在其范围内的表现是相等的，但近年来，更多公司超出了他们的指导。“首席财务官们更加意识到确保他们发布的指导是可以超越的，”他说。“因此，考虑到人们关注这种前瞻性指导，请注意这种低估的倾向。”

数字

• 4 根据最近的一项 学术研究，发布‘低估’指导的公司在连续几个季度内享受股价上涨的数量。

与Levi’s的哈米特·辛格的采访

哈米特·辛格。照片来源：Levi StraussLevi Strauss的首席财务官哈米特·辛格属于一小部分同时管理公司财务和增长战略的高管。辛格于2013年被任命为首席财务官，十年后增加了作为牛仔布制造商首席增长官的额外职责。与长期零售高管米歇尔·盖斯一起，后者于1月成为Levi’s的首席执行官，辛格正在努力扩大公司的产品范围并销售其 Dockers品牌。他谈到了该品牌与 歌手碧昂丝 的合作影响，Levi’s计划更好地吸引女性以及潜在新关税对业务的影响。辛格的回答经过编辑以便于长度和清晰度。

你戴着两顶帽子。谈谈这个。

作为首席财务官，我在财务上很有纪律，确保我们履行承诺。作为增长官，确保你合理分配资源是至关重要的。我负责所有房地产——我们开设和运营的商店以及我们的特许经营商店。这是我们如何发展直接面向消费者业务的关键因素。另一部分是与米歇尔合作，确保我们的战略得以实现。我能够与我们的商业团队以及我们的商品团队建立比单独作为首席财务官更紧密的关系。作为首席财务官，一些商业人员需要你，但他们并不想要你。作为增长官，他们想要你，因为你在与他们谈论如何发展业务。

你与碧昂丝的合作怎么样？这会促进增长吗？

我们刚刚启动，这是一个为期12个月的合作伙伴关系，我们将看看这会如何发展。她本身就是一个偶像，她处于文化的中心。我们正在向女性市场进行更强的转型。因此，从战略上讲，这非常有意义。

为什么要转向女性市场？

我们的女性业务大约占我们业务的三分之一。随着时间的推移，我们希望将其提升到一半。品牌正在从一个专注于下装的品牌演变为一个专注于牛仔生活方式的品牌。它包括我们尚未涉足的短裤和连衣裙等产品。这也意味着我们要在上装业务上增长。我们是一家 超过60亿美元的公司，运营利润率略高于10%。我们的长期目标是成为一家100亿美元的公司，运营利润率达到15%。我们不仅专注于纯牛仔和牛仔下装，还关注如何扩大我们的总可寻址市场。

提高进口关税对您的业务会有什么影响？

几年前，当首次谈论这个问题时，我们从中国进口15%、16%的产品。由于我们有全球供应链，我们能够将供应来源从中国转移到其他市场。因此，目前在美国，我们从中国进口1%或不到1%。我们在中国为中国制造产品。假设关税上升，这不会对我们产生显著影响。如果其他国家的关税上升，我们能够迅速将供应来源转移到其他国家，因为我们的供应系统相当灵活。但是，关税可能会伤害最终消费者。

您在前任首席执行官Chip Bergh的领导下工作。Michelle Gass上任后有什么变化？

她更加关注女性，这很好。她对产品创新和产品线的关注也更多。她一生都是零售商。我们有相似的背景。我曾在Yum [Brands]工作，她曾在星巴克工作。我对公司有一些历史。我可以说哪些做得好，哪些做得不好。执行团队略有不同。Michelle将首席商品官提升到执行团队。这使我们能够了解产品的表现，创新的进展，并在必要时进行调整。

您为Beyond Yoga进行了减值计提。这是什么原因？

当我们在2021年收购该业务时，倍数非常高。您为该业务支付了高价。当我们收购时，我们认为到现在我们会有更多的门店。我们会在国际上有一定的存在。因此，我们预期了激进的增长。但考虑到所有的不确定性，我们推迟了国际扩展，推迟了门店的规模扩展。我们还更换了管理团队。这些因素导致了业务减值。我们仍然看好它。我们认为这是一个可以与Levi’s不同的投资组合的一部分，我们可以在长期内共同发展。

可引用的

“不确定性对独立家族企业来说是个好事。收购公司已经多年无法出售，急于出售，这对我们有利。”马克斯·维斯曼首席执行官，维斯曼集团

这家德国公司正在寻找目标，包括在美国。### 旋转门

S&P全球挖走了State Street的埃里克·阿博夫，成为 下一任首席财务官，自2025年2月起生效。阿博夫自2016年以来一直担任State Street的财务主管，此前在Citizens和花旗集团担任其他财务职务。在新职位上，阿博夫的年基本工资为82.5万美元，外加180万美元的奖金机会、限制性股票单位和其他补偿。他还有权获得240万美元的一次性签约奖金，S&P在一份文件中表示。

易捷航空招聘了新首席财务官 扬·德·雷马克，他来自欧洲最大的私人铁路运营商Lineas。德·雷马克于2019年开始担任该职位。在易捷航空，他将接替现任首席财务官肯顿·贾维斯，后者将在2025年初接任航空公司的首席执行官。

瑞典银行任命乔恩·利德费尔特为首席财务官，生效日期为11月1日。利德费尔特目前是公司波罗的海银行部门的负责人，接替安德斯·卡尔松，后者将在2025年接管瑞典银行的美国业务。

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尼娜·特伦特曼是彭博社的高级编辑。关注她的 X、Threads 和 LinkedIn，并通过 [email protected] 联系她。