银行收益增强市场的乐观氛围：一切风险 - 彭博社

大型华尔街银行的收益预示着美国经济和美国股票的光明未来。随着联邦储备委员会降息，这对资产价格来说又是一个顺风。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社让我们从上周结束的地方开始，现在我们有了一些企业收益和首次通胀数据，在这个更加乐观的新常态投资气候中。

我当时所说的是，风险在于向上，朝着美国经济的良好结果。而这反过来应该会提振股票，但对债券来说则是一个逆风。我们在此期间看到的是，股票和债券表现都相当不错，因为通胀似乎正在平稳下来。这不仅在美国如此。我们还在周三看到英国的低通胀数据。因此，目前，联邦储备的降息将继续进行，支持股票和债券，直到前景发生变化——这当然会发生。

我想传达几点：

• 银行的收益到目前为止很好，但这并不能告诉你足够的信用信息。
• 不过，我喜欢查尔斯·施瓦布的表现，这告诉我们更多。
• 至于利率的走向，听听亚特兰大联储的拉斐尔·博斯蒂克所说的。它并不像交易员们所预期的那样鸽派。
• 这一切加起来在短期内形成了一种“听不见恶事，看不见恶事”的投资气候。风险仍然是通胀可能再次上升。

大银行反正也做得很好

到目前为止，我们在美国这个季度看到的最重要的收益来自大银行。每家公司的表现都超出了预期，即使是落后的银行。

以美国银行为例。它们在大银行中有点问题。 如果你还记得，这是在硅谷银行倒闭时受影响最大的那家大银行。美国银行同样在疫情结束时持有大量长期国债和抵押贷款支持证券，当美联储开始加息时，这些证券的价值被大幅削减。如果今天以当前价格出售这些政府债券，银行仍将损失850亿美元，这比更大的摩根大通将放弃的金额还要多出四倍。但这还不到它在一年半前区域银行危机期间如果出售时大约2000亿美元损失的一半。

那些低收益的疫情时代债券每季度以约100亿美元的速度减少，并被更高收益的资产所取代。结果是本季度和下季度的净利息收入超过140亿美元。再加上投资银行和交易的良好业绩以及贷款余额的增加，你就得到了69亿美元的净收入。每股收益比去年下降了近12%。但这比预期的16%的下降要好。

富国银行、高盛、花旗集团都超出了预期。很多都是基于交易和投资银行的表现。高盛与那个领域的联系更紧密，利润增长了45%。但当然，所有大银行的普通银行业务看起来都很好，包括美国银行。但这当然是你在这个企业分化的世界中所期望的。我们需要考虑区域银行在整体经济健康方面的影响，因为它们更容易受到小企业的影响，而小企业正处于困境中。它们是那些在美联储加息时遭受重创的银行，因为它们的抵押贷款和国债投资组合的价值下跌。

查尔斯·施瓦布的结果更重要

在这一点上，查尔斯·施瓦布的结果很有说服力，因为他们是最模仿许多地区银行在疫情期间投资策略的非地区性金融机构，这些银行将资金投入长期“安全”资产。关于地区银行危机的每一个重要指标——收益、资金留在施瓦布而不是寻求更高收益替代品、高成本融资来源的减少——施瓦布超出了预期。本质上，那一事件的根本原因——低收益资产与在这个高收益世界中存款高成本之间的不匹配——现在已经结束。资产的收益更高。随着美联储现在降低利率，失去大量寻求更高存款利率的存款而不得不出售资产（就像硅谷银行所做的）这一威胁也结束了。

我们会在适当的时候听到地区银行的消息。但我期待好消息。这意味着许多人认为可能导致衰退的地区银行主导的信贷紧缩不再是一个大问题。

我知道这从大银行的情况推断了很多经济情况。但我只是将其视为进一步消除衰退风险并增加软着陆机会。

拉斐尔·博斯蒂克说你需要知道的一切

如果你在寻找关于美联储未来走向的指导，不妨看看亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克，他对通胀的谨慎看法和对就业的担忧在某种程度上设定了美联储能力的界限。我会将他描述为仍然担心通胀的人，但对失业上升的足够担忧使他在上个月被说服批准了一次大幅降息。

就在美联储进行大幅降息后，他发表了一次演讲，说了以下内容：

委员会不仅将美联储的政策利率从我们维持了一年多的5-1/4到5-1/2个百分点区间降低，而且还将目标降低了整整0.5个百分点。虽然这并不完全是个惊喜，但这次调整比一些人预期的要大。

[…]

具体来说，在我看来，我们在通货膨胀方面取得了足够的进展，劳动力市场也表现出足够的降温，因此是时候调整货币政策的方向，以更好地反映出在这一年中出现的对我们价格稳定和最大就业任务的更平衡的风险。

事实上，通货膨胀的进展和劳动力市场的降温出现得比我在夏季初想象的要快得多。在这一刻，我设想比几个月前认为合适的时间更早地实现货币政策正常化。

翻译：现在通货膨胀足够低，可以开始降息，而失业情况足够严重，需要迅速采取行动。

但博斯蒂克在我写上周的文章后对此进行了补充。这概述了他目前的想法，并对降息的速度设定了一些限制：

在那次会议上提交的新预测中，博斯蒂克预计今年还会再降息一个季度点。“所以这已经表明，如果数据如我所预期的那样，我愿意在最后两次会议中不采取行动，”博斯蒂克说，他是今年美联储利率决策委员会的投票成员。

我认为这非常代表美联储的中央倾向。他说的类似于：“看，我支持大幅降息作为预防措施。但是，根据数据的好坏，我也乐意在我们降到大约3%的联邦基金利率之前，偶尔跳过一次降息。”

这种思维方式与我预计的每次会议降息25个基点的基线非常一致，直到我们降到3%。但如果通胀更高或就业情况有所改善，他们可能会跳过一次会议。相反，我认为再次大幅降息的门槛很高。这种不对称意味着长期国债利率有一个软底，不太可能突破。4%现在是一个不错的锚，对于那些想要锁定收益但也意识到除非经济崩溃，否则不太可能看到巨额资本增值的投资者来说。

这就是最好的状态

因此，目前情况看起来相当不错。忘掉政治和地缘风险吧。油价无论如何都在下降。这有助于控制通胀并保持低利率，这两者都支持股票市场。只要经济表现良好，股票也会表现良好。接下来是大型科技公司。他们的表现将告诉你更多关于标准普尔500指数盈利前景的信息。

如果我告诉你我对这种情况能持续多久没有担忧，那我就是在说谎。但我会在它持续的时候享受它。

我关注的事项

• 我没有提到摩根士丹利。但他们也表现不错。股票上涨 是4年来最多的。
• ASML周二的疲软订单公告 与人工智能无关。所以，目前，人工智能的投资热潮可以继续。
• 虽然我对政治有所忽视，但这个关税问题会很重要。这是一个 基础故事视角，看看这将如何发展。

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