力拓通过67亿美元锂矿交易迈向并购救赎 - 彭博社

十多年前，力拓集团正遭受灾难性投资的影响。首先是高峰时期收购铝业集团Alcan Inc.的惨痛交易，然后是对专注于莫桑比克的煤炭公司Riversdale Mining Ltd.的错误收购。商品繁荣降温，高层管理人员被迫离职，资产减值不断增加。

现在——经过数十亿的费用、成本削减，以及几位首席执行官和多次失败的尝试——这家矿业公司重新回到并购战场，本周宣布达成67亿美元的收购Arcadium Lithium Ltd.的协议。

与过去的奢侈消费相比，这笔全现金交易是力拓在锂金属上的重要且期待已久的扩张，其他多元化矿业公司因担心地质丰富等因素而避而远之。

这也标志着向收购性增长的明确回归。

“Arcadium收购的发展历时多年，”RBC Capital Markets LLC的分析师Kaan Peker表示。“最终，正如我们在过去几个月所看到的，这一切是由锂价的周期性底部推动的。”

整个矿业部门才刚刚开始将重点转向扩张和交易。在上一次狂热结束后的多年里，股东们只要求更好的回报。但尽管竞争对手BHP集团自2022年以来测试市场，进行收购OZ Minerals Ltd.——并最终在今年早些时候出价未能成功收购Anglo American Plc——力拓则一直保持观望。

雅各布·斯陶斯霍尔姆摄影师：维克托·J·布鲁/彭博社熟悉此事的人们早已指出内部结构繁琐以及首席执行官雅各布·斯陶斯霍尔姆的保守做法，他在2020年被罢免之前是首席财务官，这为高层提供了一个意想不到的机会。公众评论 指向 交易之外。

阅读更多：BHP的最大竞争对手在英美并购戏剧中观望

但矿业公司也确实面临着一个困扰其他大型同行（如BHP）的问题。当利润主要来自于庞大的铁矿石矿山时，很难找到足够有利可图且规模足够大的新增项目来推动业绩。铜资源稀缺且昂贵。像锂这样的能源转型友好金属，通常规模较小，处理过程中的价值远超单纯的开采。

即使在中国经济疲软的情况下，里约的皮尔巴拉铁矿石业务在2024年上半年的利润率也达到了67%。

电池投资

里约在蒙古的奥尤陶勒盖和几内亚的西曼杜分别有显著的额外铜和铁生产。然而，它对新绿色增长来源的回答一直是锂。

这条道路并不平坦。自2017年起，通过受到私募股权启发的单位里约风险投资进行新材料投资的努力几乎没有进展，试图在那段时间收购锂重磅企业 SQM 也遭遇挫折。项目也遭遇了波折，斯陶斯霍尔姆早期押注的塞尔维亚贾达尔一度成为当地的 公众关注。

“在里约有些人非常失望，他们没有购买SQM的股份。如果你回顾当时的里约，他们其实并没有准备好，”Ninety One UK Ltd的投资组合经理乔治·切维利说。

“自从雅各布成为首席执行官以来，他一直在解决内部问题和停滞的项目。在运营方面，我们看到他们达到了目标。现在进入锂行业并重新回到并购是显而易见的下一步。你可以看到他正在将公司重建到以前的状态。”

里约完成了其在2022年以8.25亿美元收购阿根廷Rincon项目，但自那年年底以来锂价的崩溃为并购打开了更多的途径，许多新供应商正在努力维持生存。

这家第二大矿业公司抓住了机会，投资者谨慎地欢迎这一举措，这将带来未来的生产——预计到2030年，Arcadium将成为全球第三大生产商——同时也带来了技术能力，特别是在直接锂提取（DLE）方面，这可能会大幅提升产量。

“我们很高兴里约的首席执行官雅各布·斯陶斯霍尔姆展现了纪律，并等待了合适的时机；这非常有意义，Arcadium是一个不错的补充，”悉尼威尔逊资产管理有限公司的投资组合经理马修·霍普特说，他同时持有里约和Arcadium的股份。

其他人也表达了相同的观点——即使以90%的溢价收购未受干扰的价格，尽管Arcadium的股价今年已经减半，这仍然是相当可观的。

“你几乎可以说这类似于BHP去年收购OZ Minerals的做法。走出去，做一笔占你市值小百分比的交易，执行它并证明你能买得好，”Barrenjoey分析师Glyn Lawcock说。“现在的问题是，这之后是否还有更多的交易。”

阅读更多：一场铜矿并购狂潮掩盖了大型矿业公司建设的犹豫

不过，里约在说服所有投资者准备重新开始支出方面还有工作要做。

“如果他们沉迷于大规模并购，那将是一个负面因素，”Platypus资产管理公司的Prasad Patkar说。“我对这笔交易的舒适度比对任何更大交易或任何市场顶端的东西要高一些。”

里约的一位发言人指出，Stausholm本周承诺在资本配置上保持纪律，但拒绝进一步评论。