对冲的华尔街交易员仍然受到八月崩盘的困扰 - 彭博社
Denitsa Tsekova, Lu Wang
交易员们在八月和九月遭遇剧烈反转时措手不及，现在纷纷投入对冲。
摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社现在拍摄市场快照，呈现出健康的画面。股票处于历史高位，企业债券没有显示出担忧的迹象，商品在全球经济乐观情绪的推动下依然强劲。
然而深入分析，前景迅速变得模糊。尽管表面上看起来一片欢腾，但波动性在几乎所有资产类别中同样是一个重要的故事。交易员们在八月和九月遭遇剧烈反转时措手不及，现在纷纷投入对冲——推动保护成本几乎与市场本身一样快地上升。
这种涌入正在资产之间形成不寻常的轮廓。例如，股票和国债的波动率指数刚刚创下今年两次较大的周涨幅。这些上涨使得两者的恐惧指标达到了二十多年来的最高点——与标准普尔500指数处于历史高位的其他时期相比。
总体而言，由于下个月的美国选举、不确定的联邦储备政策轨迹和近期市场创伤，华尔街关键群体的情绪依然紧张。
“低概率、非常糟糕事件发生的可能性更高，”RBC资本市场衍生品策略负责人艾米·吴·西尔弗曼说。“在八月VIX飙升后，市场已经正常化并创下新高。然而，潜在的‘担忧’依然高企。”
虽然资产价格在投资者焦虑时常常上涨，但现在的情况尤其极端，乐观和怀疑同样明显。标准普尔500指数连续五周上涨，在过去九周中有八周上涨，周五收盘时创下了今年的第45个纪录，此前 摩根大通公司 和 富国银行 的收益超出预期。美国 投资级债券利差 是三年来最窄的 三年。
与此同时，考虑到八月和九月初市场暴跌仍在交易员的记忆中，投资者紧张情绪的指标发出罕见的谨慎信号，这在牛市时期是少见的。
自本月初以来，Cboe波动率指数和ICE BofA MOVE指数在国债市场上急剧上升。美国银行公司跟踪的全球跨资产风险指标达到了今年的第二高水平——仅次于早期的 八月抛售，该抛售在几天内抹去了全球股值数万亿美元。该指标跟踪全球股票、利率、货币和商品的压力，并衡量期权隐含的未来价格波动。
换句话说，虽然现在的局势平静，但过去的冲击和对未来的不确定前景正在严重影响情绪。
受到夏季混乱冲击的交易者正在应对僵局的总统竞选、中东战争以及仍在扩张的经济，这些都持续引发疑虑，比如本周的 失业救济申请 数据。
与此同时，越来越多的人感觉杰罗姆·鲍威尔的美联储可能不太倾向于立即为经济注入新动力。周四的数据表明消费者通胀高于预期，上周的美国就业报告也异常强劲，导致交易者撤回对2024年降息幅度的押注。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，他愿意考虑下个月跳过再次降息。
“市场上几乎有一种不信任的感觉，”宏观策略负责人彼得·奇尔说。“有一些大幅波动发生在一夜之间。很多担忧，但股票总体上仍在上涨。我们经历了几次快速的下跌。”
还有迹象表明，在投资者经历了连续五个月的同步反弹后，债券和股票的空头头寸正在重建。根据IHS Markit的数据，针对SPDR S&P 500 ETF Trust的看跌押注已达到其流通股的2.4%，高于本月初的四年低点1.6%。同样，iShares 20+年期国债ETF的空头比例在八月份达到了15个月的低点，但现在已上升至1%以上。
期权市场显示，对大规模股票崩盘的保护需求强劲，尾部风险对冲措施达到了过去两年中少见的水平。跟踪债券波动性的MOVE指数飙升至自一月以来的最高点，而类似的原油波动性指标则达到了两年来未见的水平。iShares iBoxx $ 投资级公司债券ETF的隐含波动性自八月以来相对于实际价格波动有所上升，这是交易者为防范损失而支付保险的最新迹象。
尽管如此，标准普尔500指数在过去一个月10年期国债收益率上涨超过40个基点的情况下仍上涨了大约3%——这是自2022年4月以来未见的韧性表现。
“尽管面临多种宏观和微观风险，市场依然非常强劲，”哥伦比亚线投资的投资组合经理Erika Maschmeyer表示。“随着我们接近选举高峰期和下次利率决定，我们不会感到惊讶看到回调。”
盈利季节是标准普尔500指数市盈率自2021年以来达到最高水平的市场的下一个考验。尽管预计第三季度利润将增长4%，为一年内最慢增速，投资者将关注企业收入是否能在未来几个月反弹。彭博情报的数据表明，分析师预计明年的增长将加速至14%。
“投资者表现出极端的乐观情绪。估值非常高，”JonesTrading的首席市场策略师Michael O’Rourke表示。“尽管经济数据强劲，FOMC的激进宽松立场助长了投资者的过度自信。”