摩根大通财报：银行的银 lining 仍然伴随着阴云 - 彭博社
Paul J. Davies
因分析师对净利息收入具体性的要求而感到恼火。
摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社
摩根大通的净利息收入成为其第三季度业绩的热门话题，这让首席执行官杰米·戴蒙感到恼火，他在周五的财报电话会议上对银行盈利前景的细节争论感到不耐烦。
净利息收入很重要，因为它占摩根大通总收入的一半，而在首席运营官丹尼尔·平托上个月发出警告后，分析师对2025年这一收入的预测过于乐观，因为美联储准备降息，这成为了争论的焦点。但随后，银行在整体强劲的季度中超出预期，提升了今年的指引。
彭博社观点米尔顿对迪士尼的打击证明ESG并不是“觉醒资本主义”奥巴马能停止对黑人男性关于哈里斯的说教吗纳伦德拉·莫迪在印度的大反弹马斯克的机器人出租车何时真正到来？困惑吗？分析师和投资者感到困惑，因此在摩根大通股票的盘前交易中出现了所有问题和波动，股价上涨超过3%，然后跌破周四的收盘价，开盘时又上涨近4%。
然而，摩根大通的整体情况是各业务在这一季度的收入和利润良好，但长期前景仍然有些保守。
投资银行的收入受到客户机会性债券发行的推动，以及一些并购交易在第三季度比预期提前完成的影响，而不是在第四季度。再加上摩根大通在债券和股票交易中超出预期的业绩，这对下周计划公布业绩的竞争银行来说是个好兆头。但这并不意味着交易或投资者活动在全年内会有大幅增长。很大程度上将取决于11月美国总统选举的结果，因为这会影响情绪和监管。
关于有争议的净利息收入问题，本季度的跃升和对全年的更高指引也有些误导。银行给出了多种原因：信用卡上稍微增加的借款和来自企业及金融客户的更多存款有所帮助，同时摩根大通还将一些闲置现金投资于债券，而不是留在美联储。
将资金转移到国债和抵押贷款债券是摩根大通在美联储开始降息时的一种防御性举措，但可能不会持续太久。首席财务官杰里米·巴纳姆强调了收益率曲线的负斜率，这意味着短期债券的利率高于长期债券。换句话说，值得购买的证券可能是期限为一年或更短的。
尽管存在混乱，平托在九月份的评论与这一情况相符。他的警告是，2025年的预测与2024年相比，净利息收入的下降幅度不足，考虑到对美联储降息的预期。从那时起，分析师们集体将摩根大通的净利息收入预测下调了约30亿美元，巴纳姆表示这使他们处于正确的范围内。明年的净利息收入（不包括市场）可能会比今年低超过45亿美元。
但让迪蒙感到恼火的是分析师们对最终虚假的准确性渴望，希望他们的模型与摩根大通不太具体的长期指导相一致。“下次我们应该直接给他们那个该死的数字，”他恼怒地说。他指出，市场对美联储利率的预期将在未来几个季度内变化，经济状况也会以难以预测的方式变化，因此分析师的预测和银行的指导也必须随之演变。
但另一方面，银行确实提供指导，分析师也确实发布预测，这一切都是为了帮助投资者做出是否买入或卖出股票的选择。这是财报季的一部分。
更大的图景是，摩根大通继续从其庞大的存款基础上获得高利差的超额收益，以及美国消费者的低信用损失。美国最大的银行之所以能做到这一点，超过大多数其他银行，是因为其规模和安全声誉吸引了更多的存款，成本也更低。银行的超额收益将会减轻，但不会太多。净利息收入将在未来几个季度下降，但预计在明年中期会触底，因为利率下降最初会削减收入，但随后会鼓励更多的借贷。
与此同时，巴纳姆表示，坏账损失预计不会在这里恶化，尤其是在消费者中。他补充说，美国消费者状况良好，基础稳固。消费模式已经从假期和餐馆转向更日常的开支，但这并没有发出消费者在收紧开支的典型信号。在巴纳姆看来，这种转变更像是经历了疫情后对体验消费的高涨支出后的正常回归。
底线：这些结果对银行和美国经济来说是积极的消息，这也是为什么KBW银行指数在周五早上上涨超过3%的原因。但国际紧张局势、即将到来的选举和高飞资产价格都是潜在的风险因素。很多事情可能会出错。而且，考虑到摩根大通的股票交易价格几乎是其净资产价值的两倍，不要指望该银行会将其大约300亿美元的闲置资本用于大规模的股票回购。像许多其他资产一样，摩根大通的股票非常昂贵。
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