油、通胀、希望：是什么推动债券市场？ - 彭博社

John Stepek

埃马纽埃尔·马克龙，法国总统。现在这个人确实需要稍微担心一下他国家的资产负债表。

摄影师：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg欢迎订阅获奖的《精华财务》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对你的财富意味着什么。

是什么在搅动债券市场？

今天我们再次回到债券市场，本周第三次。债券市场远比股票市场大，而且在许多方面更为重要，尽管它获得的报道篇幅较少。

你可以将债券市场——特别是政府债券市场——视为金融的构造板块，其他一切都在其上移动。中央银行可能会设定短期利率，但长期利率通常是（除非实施收益率曲线控制和量化宽松）债券投资者对未来的最佳猜测的产物。

今天我们还将超越英国的海岸。作为投资者和普通读者，特别是在几周后即将发生有争议的财政事件时，很容易变得过于地方化。

但尽管预算在普通英国选民心中占据了过大的重要性，现实是我们的政府债券市场通常受到全球潮流的影响，而不是国内的小风波。

对为什么会发生这种情况有一个广泛的理解，可以帮助你穿透日常头条新闻，更好地了解实际重要的事情。那么，让我们看看最近几个月发生了什么。

资产负债表和债券

首先，有一些关于 英国国债收益率升至高于德国国债收益率的最高水平的讨论。然而，这主要是关于德国的故事，而不是英国。我们的经济目前表现相当不错，这也是消费者和企业被政府悲观信息所困扰的原因之一。

相比之下，德国经济一直在挣扎，数据不断令人失望。这再次说明了市场中预期的关键作用。问题不仅在于德国的数据不好——而在于它不断低于预期。

因此，英国政府债务收益率与德国政府债务收益率之间的差距（“利差”）主要是由于市场假设欧洲中央银行（负责设定欧元区利率，而德国是最重要的经济体）将比英格兰银行更快地降息。

相比之下，如果你想要一个与政府公共财政状况至少有些关系的“利差”例子，那么你需要比较法国和德国。由于法国政治和国家资产负债表看起来比德国更不稳定，法国政府债务目前吸引了溢价。

明确来说，这些都不意味着危机正在形成，或者欧元区正朝着另一个希腊式危机发展。关键在于让你了解不同的经济和政治因素在起作用，以及为什么有一些比较的参考点通常是理解发生了什么的关键，而不是孤立地看待价格变动。

油价上涨如何影响债券

与此同时，可以说最近油价的飙升给全球债券市场带来了一些冲击，这一点也没有得到广泛评论。

油价是个奇怪的东西——显然，当能源价格上涨时，其他所有东西的价格也会上涨。这是通货膨胀的表现。但如果消费者没有相应的工资上涨，而公司因此没有做更多的生意，那么更高的汽油价格就会直接从消费者的口袋里拿走钱。

因此，油价上涨——至少在一个消费石油而非生产石油的经济体中——最终更像是一种税收增加。这最终是通货紧缩的表现。所以你可能会得到一种最糟糕的情况：高价格，以及经济放缓或停滞。

这被称为滞涨，而这正是我们在1970年代所经历的。不幸的是，尽管这导致经济疲软，但也意味着更高的利率，以挤压系统中的通货膨胀。

无论如何，我不认为我们会重蹈1970年代的覆辙，但再次强调的是，当油价上涨时，这是一种通货膨胀压力，因此看到债券收益率相应上升并不奇怪。

从长远来看

从长远来看怎么样？我个人的观点是，特别是在美国和英国的债券市场正在发出一个信号，投资者逐渐意识到利率将比他们之前预期的要高得更久。

英国和美国的经济似乎仍在增长，因此，没有明显的理由说明它们中的任何一个应该像市场在今年早些时候（甚至上个月，如果你谈论的是美国）假设的那样迅速削减利率。

欧元区几乎受到系统性通缩的困扰，因为在其当前体制下，欧元是一种“硬”货币，无法提供足够的“弹性”来让国家通过通货膨胀来解决问题。这并不一定是坏事，因为它可以鼓励对结构性问题采取更诚实的态度。

话虽如此，这可能使得这些问题变得非常痛苦（问问希腊就知道了），而且似乎在健康的经济压力和永久性损害的萧条之间有一条微妙的界限。

当像法国（甚至德国）这样的大型核心欧元区经济体面临这种压力时，政治是否会发生变化也将是有趣的，而不是那些较小的边缘国家，它们基本上只能忍受这种痛苦。

全球范围内，哪种力量会胜出，如果有的话？通货膨胀还是通货紧缩？关于这一切如何发展有很多争论，因为我总是说，没有人能预测未来。我的长期观点是，我们会迎来通货膨胀，这主要基于上一次危机是通缩性危机的事实，我们已经知道如果面临这种情况，中央银行会怎么做。

无论如何，债券市场的涌动是重要的，它们确实可以使某些路径变得更加棘手，或者让政府感到更加紧张。但你只需要记住要在上下文中看待它们，而不是基于对国内新闻重要性的夸大感而草率下结论。

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我今天早上读的内容

地铁需要更好的网络安全。摄影师：Zula Rabikowska/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场——FTSE 100上涨0.3%，约为8,210。FTSE 250上涨0.7%，为20,780。黄金下跌0.1%，每盎司2,620美元，油价（以布伦特原油计）下跌约0.6%，至每桶76.70美元。比特币下跌0.3%，每枚62,140美元，而以太坊下跌0.1%，为2,440美元。英镑对美元下跌0.2%，至1.308美元，对欧元下跌0.1%，为1.194欧元。

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今日名言

“谷歌将在法庭上为此斗争多年。”

丹尼尔·艾夫斯

Wedbush证券的董事总经理和高级股票分析师

美国司法部因考虑 拆分搜索引擎巨头谷歌 的消息而引起了一些不满。### 给中国摇摇欲坠的复苏一个数字

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