中国股票：投资者对刺激措施后的经济复苏意见不一 - 彭博社
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中国在9月26日的刺激措施公告推动了中国股市的上涨。
来源：VCG/Getty Images北京向经济刺激的转变引发了对冲基金和个人投资者的疯狂买入。但大型资产配置者和跨国公司对迅速重返亚洲最大经济体持谨慎态度。
从新加坡一级方程式比赛上的鸡尾酒辩论到上个月在米尔肯研究所亚洲峰会的发言人房间里的低声交谈，全球金融家们在这个城市国家的讨论中一个话题占据了主导：作为投资热点的中国的衰退。
在刺激方案公布前的几天，关于该国的情绪降到了谷底。“每个人都如此悲观——在我整个投资生涯中，我从未见过如此多的悲观情绪，”拥有27年行业经验的普天寿保险公司首席投资官郭东在9月18日的会议上感叹道。“但它仍然是世界上最大的增长引擎，并且仍在增长。”
被称为中国私募股权教父的方风雷，凭借世界第二大经济体的快速崛起积累了财富，在另一场会议上列举了从房地产到股市和外国直接投资的严峻统计数据。GL资本集团的创始合伙人李杰弗里表示，对中国基金的兴趣如此之少，以至于一些同行已将自己重新品牌为“亚洲基金”。
方风雷摄影师：欧瑞辉/彭博社然后，瞬间，刺激计划在9月24日点燃了中国股票的爆炸性反弹，并激发了对经济复苏的乐观情绪。该国的基准CSI 300股票指数和恒生中国企业指数在香港在几天内飙升了约20%，创下自2008年以来的最佳表现。一些分析师预计，反弹将在周二继续，当时中国市场在为期一周的假期后重新开放。
尽管股市繁荣，北京的救助计划正在加深金融界的分歧，迫使他们决定现在是否终于是重返一个在过去五年中烧毁了无数中国牛市投资者的职业和投资组合的市场的时机。许多全球企业在中国也面临十字路口，企业决策者正在权衡在经历了几年的销售和利润失望后，是缩减在中国的业务还是加大投资。下个月的美国选举——以及结果将如何改变华盛顿对中国的立场——是另一个主要担忧。
北京的刺激措施复苏了中国股票
过去12个月的指数表现
来源：彭博社
亿万富翁大卫·特普（David Tepper）来自阿帕卢萨管理公司（Appaloosa Management LP）宣布他正在购买与中国相关的“一切”，在这一系列措施出台后，其他对冲基金也以创纪录的速度涌入该国的股票。隆巴德·奥迪尔（Lombard Odier）在反弹中并未买入，其首席投资官迈克尔·斯特罗贝克（Michael Strobaek）最近告诉彭博新闻，他已为私人客户抛售了所有中国股票和债券。
其他人表示，现在下定论北京的行动是否能将中国拉出经济低谷还为时尚早，结构性问题和地缘政治逆风仍然困扰着在该国运营的华尔街公司和企业。过去几年中国股市的反弹最终因经济表现令人失望而逐渐消退。
“现在那里正处于一个非常寒冷的冬天。我认为大概到2025年中期事情才会开始好转，”迪特里希基金会（The Dietrich Foundation）的首席执行官兼首席投资官埃德·格雷芬斯特（Ed Grefenstette）在刺激措施宣布后表示。他补充说，许多美国资产配置者可能会等待行政命令和政治决策的结果，然后再考虑在中国的新投资。这家位于匹兹堡的慈善机构管理着约15亿美元的资产。
企业撤退
全球企业重新思考其中国战略并从该国撤退的声音越来越强烈。
美国、欧洲和日本的汽车制造商正在关闭他们在大陆的一些工厂，西方科技公司和零售商集体裁员数千名中国员工，制造商正在将部分供应链转移到其他国家。一些长期梦想从中国金融部门开放中获利的华尔街银行和全球资金管理者也减少了员工，并且缩减了一些在岸单位。
苹果于2017年通过纬创在印度首次开始组装iPhone。摄影师：Samyukta Lakshmi/Bloomberg“过去一年，中国一直是客户关注的首要话题，公司们一直在努力重新审视和多元化他们的风险敞口，”美国投资银行Lazard Inc.的地缘政治咨询部门负责人Teddy Bunzel表示。
中国家庭财富缩水、激烈的地方竞争、恶化的地缘政治气候以及不透明但日益严峻的监管环境，迫使企业决策者重新审视战略。世界最大经济体之间的紧张关系因中国对台湾的军事侵略以及华盛顿切断北京高科技半导体芯片的行动而加剧。
外国企业对在中国投资的热情减退
来源：彭博社，中国商务部
班泽尔表示，他一直在接听客户的咨询，许多人担心唐纳德·特朗普在11月的胜利对他们意味着什么，特别是如果这导致实施一个60%的全面中国关税。但中国经济的庞大规模和其巨大的消费市场意味着，大多数公司可能会采取“更谨慎和适应性的方式来制定他们的中国战略，而不是完全忽视这个市场，”他补充道。
企业高管们也意识到，过去的双位数增长率已经成为历史。尽管如此，许多西方公司仍在努力寻找在中国的创新解决方案，而不是退出市场。咖啡连锁店星巴克公司在销售下滑后正在寻求在中国的战略合作伙伴。奢侈品牌拥有者LVMH正在重新思考其门店布局和营销策略，同时等待消费者支出反弹。
2023年在上海的一只巨型路易威登包。来源：CFOTO/未来出版/盖蒂图片社总部位于纽约的咨询公司Strategy Risks表示，他们对大约30家大型美国公司的分析发现，这些公司在管理其在中国的经济和金融风险时表现出相似的行为。
为彭博新闻独家准备的分析显示，大型美国公司大多在听从华盛顿的压力，减少对中国的风险暴露。“全球地缘政治不稳定几乎肯定会继续加剧，”战略风险创始人兼首席执行官艾萨克·斯通·菲什表示。“在这个日益混乱的世界中，中国的风险暴露极不可能成为跨国公司的安全或可预测的选择。”
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西方公司应该 重新评估与中国的关系，因为该国支持俄罗斯经济，贝莱德首席执行官拉里·芬克上周表示。全球最大的资产管理公司在中国拥有一家共同基金业务。其策略师最近建议在刺激措施后略微增持中国股票，但仍然看到经济的长期结构性 挑战。
高管和顾问表示，担心如果完全退出将遭到北京的报复，这也意味着一些公司在中国保持最低水平的员工配置，并且没有进一步投资的计划。
“底线是，中国的繁荣已经不再，恢复其吸引力需要的远不止最近的刺激措施，”亚特兰大理事会的高级研究员杰里米·马克说。该国的商业环境变得越来越复杂，利润也越来越难以获得，他补充道。
跨国公司在中国的利润增长放缓
来源：中国国家统计局
资金流动
国际公司仍在中国投资，尽管远不如以前。2022年，外国直接投资达到创纪录的1.23万亿元人民币（1750亿美元）。在今年的前八个月，总额仅为5800亿元人民币。
美国商会在上海发布的最近一份中国商业气候 报告显示，仅有13%的受访者将中国评为其总部的首选投资目的地——这是调查历史上的最低比例。报告称，创纪录的25%的会员在去年减少了对中国的投资，主要原因是对增长放缓的担忧。
“中国面临的最大挑战在于解释其自身追求自给自足、主导某些行业的驱动以及在政府采购中偏好本地企业如何为外国公司在中国盈利运营留下机会，”中国美国商会会长迈克尔·哈特说。
美国公司在中国投资减少
来源：Rhodium Group
注意：数据基于收集和汇总个别交易。数据显示，超过100万美元的绿地项目在多个年份中完成的交易被记录下来。
在上个月新加坡举行的另一场大型会议SuperReturns Asia上，国际投资者对中国在刺激计划公布后所带来的赚钱机会持乐观态度。
“我们的信念是，中国将越来越像其他发达经济体，他们的增长率自然会下降，这其实是可以接受的，”PGIM的首席执行官David Hunt说，PGIM是保诚金融公司的资产管理部门。他补充说，在国内消费发生根本性变化之前，几乎不会有大的改善。
“直到2020年，我一直是一个非常看好中国的人，”德克萨斯州市政退休系统的首席投资官Yup Kim说，该系统管理着约410亿美元的资产。“在接下来的10-15年里，中国公司将创造大量的股权价值，”他预测，并补充说，与该地区的投资者相比，美国投资者不太可能从中受益。
另一家养老基金的高管表示，该基金在中国市场的高峰期投入了近10亿美元，但现在认为估值仍然过高。虽然中国太大而无法忽视，但他们现在更倾向于通过指数在该国进行被动投资。
“从曾经是最受欢迎的话题，中国变成了最不受欢迎的话题——所以我只有上升空间，”TH Capital的管理合伙人Rafael Ratzel在一次乐观的演讲中打趣道。“如果我错了，你会说他只是个德国人，当然他对中国的看法是错的。但如果我对了，那我们都会赚钱。”