D'Ieteren：拆分一个75亿美元的帝国让投资者一起经历 - 彭博社
Tara Patel, Sarah Jacob, Benjamin Stupples
罗兰·迪特伦，左侧，与比利时阿尔贝国王在2005年布鲁塞尔的迪特伦展览会上交谈，庆祝他们的200周年纪念。摄影师：马克·伦德斯/Getty Images一个拥有数百年历史的比利时汽车帝国的继承人约十年前被提升为其家族同名公司的副董事长，迪特伦集团。
表兄尼古拉斯·迪特伦和奥利维尔·佩里尔被置于平等地位，并且受到赞扬，因为他们将这个富裕家族的公司带入了第七代。
但这种平等关系仅持续了三年，尼古拉斯在2017年取代了他的父亲，成为董事会主席。现在，49岁的尼古拉斯推出了一项昂贵的计划，通过收购53岁的奥利维尔来获得快速增长公司的控股权，这一举动让少数投资者感到震惊，并迅速成为家族企业治理的案例研究。
根据熟悉此事的人士透露，这一被称为“千载难逢的股权重组”的分裂，根源于这个神秘家族内部的分歧。继承人们有着不同的个性和目标，这一举动旨在避免未来的冲突，他们要求匿名，因为这些信息并不公开。
这 操作最初将产生数十亿欧元的股息，但这些支付大多将通过借款融资，这引发了市场对债务和未来收益的担忧。
“投资于家族企业有其优势，但也可能存在一些风险，” 莫滕·本内森，哥本哈根大学的教授和家族企业专家说。“这是一个很好的例子。”
既成事实
与其他超富裕家族如默多克家族和安巴尼家族之间的激烈和公开的控制权斗争不同，亿万富翁D’Ieteren后代决定各自分开是在幕后做出的，并作为既成事实呈现，并在九月份的季度收益中宣布。
“这两个表兄弟并不在一个需要采取行动的年龄，” 克里斯·基珀斯，Degroof Petercam的分析师说。“考虑到他们只有两个，而不是与兄弟姐妹分散在一起，这并不是一个高优先级的问题。”
他们的举动导致D’Ieteren集团的股价下跌了15%，并回溯到家族过去处理继承的方式。通过将权力在几代人之间集中到单一男性血统——一位第六代继承人形容为“修剪”分支——这个庞大的公司不仅成为世界上仍由单一家庭掌控的最古老公司之一，而且也是相关股东 remarkably few。
这与一些其他主要财富的稀释情况相比，例如汽车制造商标致家族，其两位祖先于1810年创办了一家公司，现在有大约200名股东，延续到第十代。法国奢侈品巨头爱马仕国际公司，也成立于19世纪初，拥有超过100名家族股东。
根据彭博亿万富翁指数，D’Ieteren家族的财富约为75亿美元，主要来自他们在该公司的合计60.7%的股份，该公司自第二次世界大战结束以来一直是大众品牌在比利时的分销商。
在过去六年中，他们的财富通过公司股价的五倍增长而激增。尼古拉斯住在瑞士，是商学院毕业生，而奥利维尔是一名受过训练的建筑师，他和他的母亲则在比利时。
‘没有分歧’
媒体不愿意露面的D’Ieteren表兄弟拒绝了采访请求。D’Ieteren集团首席执行官弗朗西斯·德普雷兹在书面回复中表示，家族股东集中到单一分支将简化决策过程，并使公司更加灵活。
“家族股东之间在集团战略上没有分歧，”德普雷兹说。“展望未来，家族的每个分支都有自己的投资雄心和优先事项。”
为未来的世代交接做准备。
弗朗西斯·德普雷兹摄影师：哈提姆·卡哈特/贝尔加杂志/法新社/盖蒂图片社虽然少数投资者有望从交易的意外收益中获利，但分析师对即将到来的债务急剧上升以及时机表示担忧，这与 增长放缓 同时发生， 贝尔龙 是一家于1999年收购的汽车挡风玻璃修理和更换公司。贝尔龙的收益在私募股权公司克莱顿·杜比利尔和瑞斯 2018年收购股份后激增。
尼古拉斯计划通过他的家族办公室纳亚里特加强控制，该办公室将从由奥利维尔领导的佩里尔-迪特伦控股公司收购D’Ieteren集团近17%的股份，SPDG集团。纳亚里特的持股将上升至50.1%，而SPDG的持股将降至10.6%，然后通过长达五年的股份出售降至零。
展望未来，SPDG将根据其 网站 加大对与可持续发展相关的活动的投资，如能源转型和回收。该家族办公室已经在约十几家公司中持有股份，包括 Lifepowr，该公司专注于能源管理，依据文件显示。
现金奶牛
尼古拉斯收购融资的基础是D’Ieteren集团近年来的强劲增长，主要来自现金奶牛Belron，这是一家在欧洲和北美的市场领导者，拥有Autoglass、Carglass和Safelite等品牌。它还最近收购了PHE，一家售卖售后汽车零件的公司，并且收购了建筑设备零件公司TVH的股份。
Belron将向其股东支付约43亿欧元的特别股息，近一半将支付给D’Ieteren集团，后者将支付40亿欧元，其中一部分将分给继承人。为了融资，Belron将大约将其债务翻倍至89亿欧元，而D’Ieteren将筹集10亿欧元的银行贷款。因此，穆迪评级将Belron的债务降级为垃圾债券。
“突然之间，这家公司不再是相对保守和可预测的，而是每个层级都有债务，”专注于家族企业的投资经理东72王朝信托的安德鲁·布朗说。
虽然布朗并不反对这一举动，但他对D’Ieteren的方法表示批评。“他们试图将其包装成对股东的奖励，”他说。“那是胡说八道。这是维持家族对公司的控制的一种手段。”
前贝尔龙首席执行官加里·卢布纳（Gary Lubner），他是英国工党捐赠者，将获得约1.4亿欧元的股息，这笔股息将由挡风玻璃公司支付。
为了安抚投资者，D’Ieteren强调了贝尔龙在近年来支付大额股息后偿还债务的良好记录。在彭博社跟踪的10位分析师中，有9位建议购买该公司的股票，1位建议持有。
这笔交易仍需获得监管机构的批准，并在未来几个月提交给股东，但它仍然动摇了少数投资者的信心。
被扼杀
比利时个人股东的不满主要来源于该国对股息征收的30%税，这笔税款他们必须支付，但不一定适用于家族办公室。根据彭博社的财富指数，该家族的投资公司在过去20年中获得了超过7亿欧元的股息。
D’Ieteren王朝股息
比利时财团背后的家族投资公司的支付情况
来源：彭博亿万富翁指数
注：截至2024年10月3日的欧元-美元汇率。
仔细阅读D’Ieteren的历史表明，几代人以来，任何潜在的股东基础扩展都被扼杀，即使在冲突出现时也是如此。奥利维尔的退出符合这一模式。
根据2020年公司赞助的研究，该家族“在继承问题上一直很幸运”，所有权的精简是其繁荣的关键。该研究部分基于对罗兰·迪特伦（Roland D’Ieteren）的采访，他是尼古拉斯的父亲和奥利维尔的叔叔。他于2020年因新冠去世。
“报告中写道：‘始终有直接的男性继承人可用。家庭所有权几乎没有被分割，这有助于家庭和谐。’
1805年，创始人让-约瑟夫·迪特伦接管了布鲁塞尔的一家轮子车间，随着时间的推移，扩展到马车和汽车车身。它以在上个世纪初向比利时赛车手卡米尔·热纳齐（被称为红魔）交付第一辆电动马车而闻名。
第三代的儿子埃米尔和阿尔弗雷德共同领导公司，但只有后者结婚并生育。由于阿尔弗雷德的儿子卢西安和阿尔贝特在发生“分歧”之前一起工作，下一代的情况变得更加复杂。
阿尔贝特决定创办自己的公司——该公司在1960年代关闭——而后来的迪特伦集团则传给了卢西安，然后是他的儿子皮埃尔。皮埃尔被认为是一个有远见的人，他开始从美国进口斯图贝克汽车，并在1948年与大众汽车公司达成了分销合同。
‘合法继承人’
汽车爱好者罗兰是一位男爵，他是前大众汽车首席执行官费erdinand·皮耶希的童年朋友，费erdinand·保时捷的孙子，1975年接替皮埃尔，担任董事长42年。罗兰称继承“本质上非常简单纯粹”，并表示尼古拉斯和奥利维尔“将是合法的继承人。”
2005年的罗兰·迪特伦。摄影师：马克·伦德斯/Getty Images罗兰的妹妹卡瑟琳是一位艺术历史学家和慈善家，并未在公司中发挥作用，而她的丈夫莫里斯·佩里耶在董事会任职超过三十年，于2014年退休，当时他们的儿子奥利维尔作为副董事长与尼古拉斯一起接替了他的职位。
根据一位了解情况的人，几年来表兄弟们在同一层级服务时，几乎没有人怀疑尼古拉斯会脱颖而出。表兄弟们几乎不认识彼此，而尼古拉斯性格更为强势，并且有他父亲担任董事长的优势。罗兰的家族股份也比卡特琳的更大。
在像D’Ieterens这样的案例中，少数投资者可能会担心公司被抽走的价值“来解决家庭问题，”企业治理专家贝内森说。
“最终没有人受到伤害，因为即使是被踢出的人也会得到补偿，”他说。