中国股市怀疑声加剧，世界领先的涨势持续 - 彭博社

Charlotte Yang, Tania Chen

2024-10-06

上海浦东陆家嘴金融区的股票数据。

摄影师：Raul Ariano/Bloomberg中国股票的世界领先反弹未能说服许多全球基金经理和策略师。

景顺投资有限公司、摩根大通资产管理、汇丰全球私人银行和财富管理以及野村控股公司等机构对近期的反弹持怀疑态度，并在等待北京用实际资金支持其刺激承诺。一些人还担心许多股票已经达到高估水平。

自九月底以来，中国股票飙升，经济、金融和市场支持措施的轰炸重振了投资者信心。恒生中国企业指数，包括在香港上市的中国股票，在过去一个月中上涨了超过30%，成为彭博社追踪的90多种全球股票指数中表现最佳的。

“短期内，市场情绪可能会过度，但人们会回归基本面，”景顺香港及中国大陆首席投资官Raymond Ma表示。“由于这次反弹，一些股票已经变得非常高估”，而且它们缺乏基于其可能盈利表现的明确价值主张，他说。

北京宣布的刺激措施包括降息、释放银行现金、数十亿美元的股票流动性支持，以及承诺结束房地产价格的长期下滑。虽然有很多乐观情绪可能支撑可持续的股市反弹，但之前也出现过多次虚假曙光，最近一次是在二月份的反弹完全回落。

过去两周的激增使中国股票重新对更广泛的新兴市场指标产生影响，并打击了那些在这个最大的发展中国家经济中持有低配仓位的基金经理的表现。反弹的持久性不仅对指数跟踪基金的年终表现至关重要，还将对与中国有贸易和投资联系的国家产生直接影响。

在Invesco的Ma是今年相对少数的中国看涨者之一，他表示现在并不急于增加投资。

“有一组股票的股价上涨了30%到40%，几乎达到了历史高点，”他说。“在接下来的12个月里，基本面是否会像它们达到峰值之前那样好，这对我来说更不确定。这将是我们希望削减的类别。”

## 新兴市场发生了什么

中国的世界领先反弹

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摩根大通资产管理同样保持谨慎。

“需要额外的政策措施来提振经济活动和信心，”香港亚太区首席市场策略师泰·辉表示。“迄今为止宣布的政策可以帮助平滑去杠杆化过程，但资产负债表的修复仍然需要进行。”

辉还指出，全球不确定性可能会抑制新兴的股票反弹。

“随着美国选举仅剩一个月，许多投资者会认为美国对中国作为经济和地缘政治对手的看法是两党共识，”他说。此外，“外国投资者可能会选择等待经济数据触底，以及这一新政策的落实，”他说。

汇丰全球私人银行仍然担心中国采取的措施不足以扭转该国长期增长前景的放缓。

“仍然需要更显著的财政宽松来维持复苏势头，并支撑增长，以实现2024年5%的GDP增长目标，”香港私人银行的亚太区首席投资官范卓云表示。“目前，我们对中国大陆和香港股票保持中立，基于我们对中国GDP增长从2024年的4.9%放缓至2025年的4.5%的预期。”

尽管如此，一些人仍然持乐观态度，认为由于三年的抛售，估值仍然便宜。

“反弹可以继续，仍有大量资金需要重新平衡，尤其是来自全球投资者的资金，”香港富达国际的多资产投资管理全球负责人Matthew Quaife在彭博电视上表示。

“我们知道估值仍低于平均水平，从技术角度来看可能会进一步上涨。这可能会有更多的动力，而它对盈利的影响则是一个更大的问题，”他说。

野村控股公司是最悲观的之一，警告称反弹可能会迅速从繁荣转向崩溃。

在最悲观的情况下，“股市狂热将会随之而来崩溃，类似于2015年发生的情况，”由Ting Lu领导的野村经济学家在给客户的报告中写道。他们表示，这种结果的“概率可能远高于”更乐观的情景。

一些投资者和策略师对刺激措施对国家债券和货币的影响也持谨慎态度。

自股市反弹开始以来，中国的债券价格已下跌，至少暂时结束了投资者购买避险资产时收益率连续创下历史低点的时期。

“仍然有许多重大挑战需要解决，这不是一条容易的道路，”香港ING银行大中华区首席经济学家Lynn Song说。“我们需要确保这次政策刺激有效地稳定房地产市场的下行轨迹，而不仅仅是导致热钱涌入股市。”

宋说，如果股市降温，债券可能成为受益者。“如果接下来的步骤出现任何问题，我们当然有可能回到之前几个月的环境。”

人民币交易员将在周二关注中央银行的每日参考汇率，这是货币被允许交易的水平。在过去一个月中，离岸人民币已升值超过1%，接近每美元7的关键水平。突破这一障碍可能会引发进一步的反弹。