尽管进行了改革，日本更多股票的交易价格低于账面价值 - 彭博社

尽管企业改革吸引了投资者的赞誉，但越来越多的日本股票交易价格低于账面价值，这表明管理者需要采取更大胆的方法来推动股东财富。

截至9月底，约38%的Topix 500公司交易价格低于账面价值，较3月的32.2%有所上升，数据由彭博社汇编。这是一个反转，之前的趋势是比例从2022年12月的43.9%下降，此后东京证券交易所对低估值公司施加压力，要求其推出业务改善计划。

提高市净率的一个关键因素是股本回报率，这是衡量公司盈利能力和盈利效率的指标。

“治理改革很重要，但归根结底，这取决于它是否能带来更高的ROE，”SMBC日兴证券公司的首席量化分析师伊藤圭一说。“从这个意义上说，你不会觉得有很多基本面故事能导致更高的ROE。”

近年来，日本公司的平均ROE未能超过9%，仍低于全球同行。同时，尽管股票回购和股息增加的趋势在增长，但囤积现金的习惯依然存在，导致每股账面价值上升。

低市净率公司的比例

来源：彭博社

注：季度末，Topix 500指数

自2022年底以来，Topix 500公司的每股账面价值增加了21%，超过了标准普尔500成分股14%的增幅，以及Stoxx欧洲600和MSCI亚太（不包括日本）指数成员3%的涨幅。

除非增长通过股价上涨来适应，否则PBR会下降。当比率跌至1以下时，从理论上讲，如果公司被解散并出售资产，对投资者来说会更好。

“尽管日本公司已经加大了对股东的回报，但它们并没有将100%的利润再投入，”冈三证券公司的首席策略师松本文夫说。“如果它们的净资产持续增长，而股价目前停滞不前，PBR显然会下滑。”

除了估值下降，关注 中国股票 可能也在削弱日本股票的吸引力。全球投资者在今年早些时候曾是大买家，但在过去六周内出售了约3.5万亿日元（240亿美元）的日本股票。

尽管如此，一些投资者仍然乐观，认为公司最终会奖励股东，从其丰厚的口袋中支付他们。

“我认为对治理改革的希望并没有减弱，”农林中央金库资产管理公司的基金经理中尾信也说，并补充道，投资者从过去几年中上涨如此之多的低PBR股票中获利是很自然的。“当全球经济像现在这样看跌时，人们希望持有优质股票。”

其他人则寄希望于监管机构和证券交易所推动更多变革。东京证券交易所表示，改革仍在 进行中，同时采取逐步措施，例如 完善 其“点名羞辱”名单。

德鲁·爱德华兹，GMO LLC的Usonian日本股票基金负责人，表示投资者对日本政府改革承诺充满信心。

“人们感到振奋，比过去更有信心，”爱德华兹说，他最近作为亚洲公司治理协会的代表会见了日本政府官员。“日本监管机构和政策制定者确实希望征求市场参与者（如投资者）的反馈，并继续实施改革。”