日本投资者更青睐国内债务而非外国股票和债券 - 彭博社

在今年的前八个月，日本投资者净购买了¥28万亿（1920亿美元）的国家政府债券。

摄影师：Shiho Fukada/Bloomberg日本的投资者开始失去对海外资产的几十年迷恋。

在海外投资了4.4万亿美元，这一金额超过了印度的经济规模，任何撤回的速度和规模都有可能扰乱全球市场。即使日本与其他国家之间的利率差距缩小，流入的资金也只是涓涓细流，而不是一些投资者所担心的洪流。

“这将成为一个重大趋势，并且是未来五到十年的超级周期，”T. Rowe Price的固定收益负责人Arif Husain说，他拥有近三十年的投资经验。“将会有持续、渐进但巨大的资本流入日本。”

在今年的前八个月，日本投资者净购买了¥28万亿（1920亿美元）的国家政府债券，这是至少14年来该时间段内的最大金额。他们还将外国债券的购买量削减近一半，仅为¥7.7万亿，购买海外股票的金额不到¥1万亿。

日本基金更倾向于本地债务而非海外资产

净购买的滚动12个月总和

来源：彭博社，日本银行，财政部

日本人的海外投资被比作一个巨大的套利交易，投资者利用国内超低利率来资助海外购买。

资金流动的范围将取决于日本利率的步伐和轨迹。虽然日本银行行长植田和男 表示 政策制定者在加息计划上会更加谨慎，但策略师几乎一致预测，随着政策不可避免地正常化，日元将在明年走强。

基准30年期日本政府债券的收益率已上升约40个基点，超过2%，因为日本银行今年已提高利率。这接近于该国一些最大的保险公司打算增加本地债务持有量的点。

T&D资产管理公司表示，30年期日本国债收益率超过2.5%可能是资金回流的一个水平。大和人寿保险公司在4月表示，这些债券的收益率超过2%将相对具有吸引力。

日本邮政保险公司仍在进行海外投资，但该公司全球信用投资部高级总经理小松雅英表示：“投资于日元计价资产变得更容易了。我们希望多元化我们的投资。”

风险巨大：日本投资者是美国政府债券最大的外国持有者，拥有近10%的澳大利亚债务。他们还控制着从新加坡到荷兰和美国的数千亿美元股票，持有市场的1%到2%之间。他们的触角延伸至高风险投资，如 加密货币 和 高风险债务，这些在欧洲崩溃了。

他们在国内零利率的年份中积累了资产，抢购了从收益超过10%的巴西债券到Alphabet Inc.的股票以及美国的一揽子高风险贷款的所有东西。

一个显著的例子是农林中央金库，日本最大的农业银行，它在其60万亿日元的证券投资组合中投资了相当大的一部分于美国和欧洲的政府债务。由于意外的利率飙升增加了其融资成本并使银行承担了损失，它现在正在逐步清理约10万亿日元的外部持有。位于日本西部的地方银行山阴合同银行有限公司也计划增加其日本国债的持有量，同时出售美国国债。

市场的噩梦情景将是8月5日混乱局面的更极端版本，当时对日本利率上升和美国经济放缓的担忧导致全球对冲基金和其他海外投机者迅速平仓。日经225指数遭遇自1987年以来最大的暴跌，华尔街的股票波动性指标飙升，日元上涨。即使是作为压力时期避风港的黄金也下跌了。

日本投资者——包括一些世界上最大的养老金基金和保险公司——大多处于休眠状态，突显出更多构造性变动的潜力。

动荡也促使日本银行表示，在再次加息之前会考虑市场状况，如果市场不稳定将会暂停。此外，美联储在九月份将利率下调了半个百分点，以努力维持美国经济的强劲。

“八月让我们看到了资金回流的趋势，”Saxo Markets的全球市场策略师Charu Chanana说。“美联储致力于实现软着陆，降低了经济衰退的可能性。这意味着未来的资金回流可能不会那么突然。”

尽管政策正在正常化，日本的利率仍然比美国和欧洲等国家低数百个基点，这意味着离岸资产仍然吸引那些愿意承受货币风险的追求收益的投资者。日本政府养老金投资基金是全球最大的养老金基金之一，目标是将大约一半的持有资产投资于外国债券和股票。这些头寸帮助它在上一个报告期内抵消了国内债务的损失。

Nuveen LLC的全球固定收益负责人Anders Persson表示，日本投资者“意识到美国市场仍然非常流动，规模庞大，提供最多样化的选择。他们正在寻找更多收益型的机会。”

在八月的市场混乱之后，摩根大通估计多达四分之三的套利交易已经被平仓。该分析关注的是通过低利率货币借贷资助的全球交易。由于日本银行的基准利率为0.25%，日元仍然符合这一标准。随着这一情况的变化，日本人将把资金带回家的动机将会增加。

“全球的投资者都低估了长期内大规模资金回流的风险，”东京瑞穗证券公司的首席策略师大森翔基表示。“日本人自己也是大规模套利交易者。这个趋势已经开始——请关注这个领域。”