新加坡试图振兴其股市SGX内部人士怀疑这会成功 - 彭博社

新加坡已启动一项重大努力，以振兴其萎缩的股市。在其交易所运营商内部和市场参与者中，对于重启能否成功存在深深的悲观情绪。

这个城市国家的政府在八月公布了一个 工作组 ，旨在提出振兴8110亿新元（6320亿美元）市场的方法，该市场在退市数量远超首次公开募股后失去了东南亚最大市场的称号。

但在 新加坡交易所有限公司内部，股本资本市场部门的员工感到一种失败主义，该部门负责引入首次公开募股，据知情人士透露。该小组的业绩目标包括将新上市数量从上一个财政年度（截至六月）的七个以上翻倍，并防止更多退市，但员工们认为这些目标不切实际且无法实现。

SGX管理层设想了一个潜在的未来，即交易所运营商将从现金股票转向更像亚洲版的CME集团，专注于衍生品、期货和期权，知情人士补充道。另一个内部讨论的选项是将SGX私有化，这将减少公众的审查，据其中一位人士透露。衍生品业务正在增长，并且已经产生了SGX大部分的收入和利润。

过去十年SGX的退市数量超过了首次公开募股

来源：新加坡金融管理局

全球投资者、富裕家庭和跨国公司纷纷涌向新加坡，带来了大量资本，推动了私人资产、房地产和 奢侈品的价格上涨。但这些资金很少流入这个城市国家的股市，后者正面临交易流动性差和估值低的问题。

投资银行家、交易律师、企业主以及大大小小的投资者对市场多年来的低迷感到沮丧。2024年，SGX仅有一家 癌症治疗公司的首次公开募股，筹集了2620万新元。

政府已设定明年夏季为行动计划的截止日期。新加坡的下一次大选——这是总理黄循财领导执政党的第一次——必须在2025年11月之前举行，政治家们正试图在此之前提升自己的声誉。

复兴努力是在SGX官员与新加坡最高金融监管机构——新加坡金融管理局之间经过多年的争论后进行的，知情人士表示。

SGX已在整个组织中实施了预算削减，限制了海外旅行，知情人士补充道。上个月，资本市场部门的联合负责人马修·宋 辞职，他在这个职位上仅工作了一年。低士气导致其他员工考虑离开交易所，知情人士表示。

逐渐减少的首次公开募股

新加坡证券交易所的首次公开募股数量，每年

来源：彭博社整理的数据

“一个异常值”

“市场已经变得无关紧要，”退休的基金管理行业老将杰拉德·李（Gerard Lee）说，他现在是阿拉贝斯克人工智能有限公司（Arabesque AI Ltd.）新加坡分公司的非执行主席，这是一家以技术驱动的投资顾问公司。“对于一个在多个领域都有所作为的国家来说，股市是一个异常值，”他补充道。

新加坡的海峡时报指数最近达到了自2007年以来的最高水平。但在过去十年中，该基准的回报（包括股息）仅为S&P 500指数大约250%总回报的四分之一。大约85%的本地市场日交易活动集中在构成STI的30只大盘股中。

投资者兴趣的减弱导致一些资产管理公司清算以新加坡为重点的股票基金或将其与其他区域基金合并。即使是一些帮助使这个城市国家的市场成为股息投资的房地产投资信托也面临低流动性和治理问题。许多对冲基金和市场做市商也已退缩，导致缺乏有意义的价格发现。

莫比乌斯资本合伙公司（Mobius Capital Partners LLP）联合创始人马克·莫比乌斯（Mark Mobius）表示，他的公司对新加坡股票的敞口为零。“毫无疑问，新加坡是一个重要的金融中心，”他说，但股市由银行、房地产投资信托和电信公司主导，这些行业他并不认为有吸引力。

市场滞后者

新加坡的股票回报在过去十年中远低于美国

来源：彭博社

关于股市出现的问题以及为何它在与其他地区交易所竞争中失去优势，指责声不断。

许多希望上市的新加坡公司因当地证券市场的问题而受到阻碍，更倾向于在美国、香港，甚至是邻国马来西亚上市。印尼现在是东南亚最大的证券交易所，而马来西亚则享受着新上市的繁荣。

一些市场参与者表示，新加坡政府未能指引其大型主权财富基金GIC Pte.将部分资产投资于本地股票，因此应对此负责。还有人私下批评SGX和MAS的监管者过于规避风险、保守，并过于保护散户投资者。

在2021年，国有投资公司淡马锡控股私人有限公司成立了一个名为65 Equity Partners的部门，以投资本地公司，但尚未在SGX上市其中任何一家。其中一家名为Neon的沉浸式娱乐公司，正在考虑明年在新加坡进行首次公开募股，预计筹集高达5亿新元，彭博社本周报道。淡马锡还持有许多新加坡上市公司的股份。

监管争执

知情人士表示，SGX和MAS在如何应对股市挑战上意见不合。过去的股市丑闻，包括2013年的便士股票崩盘和在新加坡上市的中国公司会计不当行为，导致监管机构收紧上市要求并实施旨在防止市场操纵的规则。

大多数交易所规则变更和上市申请也必须获得MAS的批准，审查过程往往漫长而繁琐，知情人士表示。早在2021年，新加坡针对特殊目的收购公司的新上市框架被监管机构批准的时间过长——监管机构希望有保护零售投资者的防护措施——以至于SGX错过了全球SPAC的繁荣。

新加坡在吸引新上市方面遇到困难

股票交易所首次公开募股的总收益，每年

来源：彭博社

注：2024年数据截至9月25日

交易所官员之前提议，如果监管机构要求家族办公室将其投资组合的一部分投资于本地上市股票，则可以将资金引入股市，知情人士表示。但这一提议被MAS否决，知情人士补充道，因为现有规则要求家族办公室投资10%的资产或1000万新元——以较少者为准——于包括本地股票在内的广泛投资产品，以符合税收优惠的资格。

“我们相信公司、市场参与者和监管机构之间的开放对话会带来更好的行业和生态系统结果。”新加坡交易所（SGX）的一位发言人在回应彭博新闻的提问时表示。

一位新加坡金融管理局（MAS）的发言人表示，该监管机构“与SGX及其他行业合作伙伴积极合作，强化新加坡的股票市场发展，并积极支持由新加坡财政部第二部长郑鸿达领导的股票市场审查。”

“在市场失灵的情况下，系统中的风险偏好可能下降，重新审视和调整我们的做法是有益的，”郑鸿达同时也是MAS副主席，说道。 “我们准备进行大胆的改变，但希望在仔细评估权衡后再进行。”

他说，监管机构可以“修剪”过时或负担过重的法规。该小组的其他目标包括发展良好的上市管道，吸引更多投资者参与市场，以及改善市场流动性。一个主要担忧是，股市疲软将影响本地公司的私人融资机会，因为投资者在未来没有简单的方式兑现。

新加坡股市自2018年以来缩水了四分之一

来源：新加坡金融管理局

公共基金

许多市场参与者呼吁政府将新加坡公共养老金基金的一部分分配到本地股票或投资于它们的专业管理基金。在日本、澳大利亚和马来西亚，国家养老金基金为其国内股票提供了稳定的资本流入，这有助于提升股票估值，使其对外国投资者更具吸引力。

在新加坡，中央公积金的钱通过一个与其他政府基金的 混合池间接投资于GIC。这个主权财富基金的管理资产估计超过8000亿美元，长期以来一直坚持其使命是进行全球投资。到上一个财政年度末，约 39% 的投资组合在美国。

“指示GIC投资于本地上市公司并不是解决方案，”Chee在七月初在 回应国会中的一个问题时说道。“这样做会妨碍我们设立GIC的目标，这对新加坡和新加坡人都没有好处，”他补充道。GIC最近报告了年化五年名义回报率为 4.4%，以及20年期间的年化回报率为5.8%。

股市难题一直是SGX首席执行官Loh Boon Chye的头痛问题，有人说他曾告诉同事，这个问题在他跑步机上慢跑时占据了他的思绪，并且是“让他夜不能寐”的原因之一。Loh在国际银行工作时被称为“流动怪兽”，自2015年以来一直领导SGX。

多年来，新加坡当局的观点是，拥有强大的股票业务并不是交易所的优先事项，知情人士表示。苏黎世和迪拜是一些没有大型股票市场的国际金融中心，而伦敦作为上市目的地的魅力也在逐年下降。

现金股票占SGX收入的不到30%

来源：SGX

注：2024财年数据

目前，重点是试图恢复股票市场。新成立的工作组正在讨论的其他潜在解决方案，包括要求基金公司推出更多新加坡特定产品、增加对上市公司的研究覆盖，以及寻找让更多散户投资者重新交易股票的方法。

“近年来，散户交易者的参与一直很弱。情况变得如此糟糕，以至于即使是机构投资者目前在进入市场时也面临限制，”新加坡最大的做市商之一Grasshopper Pte的首席执行官詹姆斯·梁说。他表示，散户投资者需要被吸引回来，以便市场生态系统能够正常运作。

“我们在吸引优质公司在这里设立业务方面做得很好。但在鼓励他们上市方面，我们的市场需要更大的努力，”德勤东南亚的会计和报告保障负责人郑慧玲说。

退休的基金行业高管李先生表示，振兴股票市场的共同努力可能会带来一些改善。“它可以比现在做得更好，但我不确定我们能否最终拥有一个繁荣的市场。我认为那是一个空想，”他补充道。

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