中国股市干预面临长期困难，一旦狂热消退 - 彭博社

中国承诺提供高达3400亿美元以提振其疲软的股市，这让人联想到过去在国内和日本的类似努力，这些努力在最初的热情之后大多未能提振经济。

这一大规模支持是中国人民银行行长潘功胜和其他高层官员周二公布的更广泛刺激计划的一部分。目标是扭转家庭财富的流失，并为一个经历多年住房危机、陷入通缩和需求疲软的经济注入活力。

根据日本的经验，中央银行购买交易所交易基金对经济复苏几乎没有帮助，这将是一个艰巨的任务。

“中国的宽松措施可能会产生一些短期影响，但它们只会帮助争取时间，”牛津经济研究所日本研究负责人、前日本银行国际部主任永井茂人说。

“日本银行的ETF购买在应对短期市场冲击方面是有效的，但这不是为了追求刺激通胀而长期进行的事情，”永井说。

中国人民银行首次提供的融资总额将达到8000亿元人民币（1140亿美元），根据潘的说法，视资金需求情况，这一金额可能会翻倍甚至三倍，中央银行还在考虑设立“稳定基金”。

投资者最初对这一推出表示欢呼，自公告以来，境内股票上涨了6%。汇丰控股的分析师将其形容为“游戏规则改变者”。

汇丰银行分析师杰弗里·谢（Jeffrey Xie）表示，这些“前所未有的措施旨在为股市提供流动性”可能帮助市场找到底部，并支持在年底前的反弹。

中国人民银行承诺的内容
* 允许证券公司、基金和保险公司利用人民银行资金购买股票的掉期便利。初始金额为5000亿元人民币，可能的上限为1.5万亿元人民币 * 为上市公司和主要股东回购股票和增加持股提供的再贷款便利。初始金额为3000亿元人民币，可能的上限为9000亿元人民币 * 可能的稳定基金。没有详细信息。

但根据彭博社的计算，初始承诺的8000亿元人民币仅略高于今年迄今为止A股的平均日成交量。

这一新承诺将建立在中央汇金投资有限公司等政府实体正在进行的购买之上，该公司自十月以来一直在购买股票ETF。

截至目前，汇金已购买超过900亿美元，彭博情报估计这占2024年股票ETF流入的80%以上。

摩根士丹利首席中国股票策略师劳拉·王（Laura Wang）表示：“这些措施应有助于改善投资者情绪和流动性，并推动境内外市场在短期内积极反应。”然而，“反弹的规模及其可持续性取决于成功摆脱通缩和企业盈利增长触底。”

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最新的推动建立在中国长期介入资本市场的历史基础上，尽管央行在此类干预中的角色并不明确。2005年股市崩盘后的救助尝试主要由中国证券监督管理委员会主导。

十年后，央行试图贬值人民币，导致货币贬值、资本外流和股票进一步下跌。

当时，中央政府也 支持市场。中国证券金融公司以及其他国家支持的机构组成的所谓“国家队”花费了数万亿人民币，其中一些是 借款自包括 央行和商业贷款机构在内的来源。央行据说提供了资金，但确切的数字从未公开。

“就信号而言，这是一个重要的发展，让人想起2015年的操作手册，因为使用央行的资产负债表意味着充足的火力，”巴克莱银行的分析师卡安哈里·辛格在一份报告中写道。“但可持续的股市反弹将依赖于家庭将存款重新投入股票。”

中国在过去的努力中几乎没有什么成果，上海和深圳的股票指数从2015年中期的高峰下跌了近30%。虽然更积极的国家政策可能在短期内缓解恐慌性抛售，但企业盈利和家庭投资趋势在这个仍主要由散户投资者驱动的市场中发挥着最重要的作用。

彭博经济学的观点……

“给予中国人民银行流动性支持金融机构以支持股市，类似于其他中央银行在极端市场压力时期采取的非常规措施——尽管中国人民银行不会像日本银行和香港金融管理局之前那样直接进入股市。”

—— 常舒、朱尔克和戴维·屈。欲了解完整分析，请点击这里

日本中央银行十多年的股票购买也为中国提供了教训。

日本银行购买了约2580亿美元的股票基金，直到它在3月正式停止购买。该中央银行在2020年成为全国最大的股票持有者时，特别意识到其在市场中的过度介入。

摩根士丹利分析师切坦·阿亚周二的报告指出，这一努力导致了“短期市场收益，但对长期影响有限”。

“正如我们从日本的经验中看到的，关键的收获是，资产市场反弹的可持续性和规模将必须依赖于成功摆脱通货紧缩以及企业盈利增长触底反弹，”他们说。