私募股权公司召集专家修复无法出售的公司 - 彭博社

安德烈亚·奥尔巴赫来源：剑桥协会收购巨头们越来越多地采用传统的赚钱方式——实际运营他们所购买的公司。

金融工程对私募股权公司来说已经不再像以前那样有效。一些最大的公司，包括高盛集团公司和黑石集团，已经从沃尔玛公司和霍尼韦尔国际公司等行业巨头那里引入了拥有运营经验的老将。其他公司如布鲁克菲尔德资产管理有限公司和合伙人集团则更加倾向于回归他们作为运营者的根基。

他们正在寻找切实的结果，例如更高的利润率和更高的现金流，而不是模糊的“倍数扩张”。这是一种更为实操的方法，包括为他们所拥有的公司制定五年和十年的战略增长计划，有时还帮助他们营销和销售产品。高盛没有具体说明，但表示其努力已经带来了数亿美元的额外收入。

实操管理者正在推动私募股权回报

运营的改善超过了金融工程带来的收益。

来源：安永全球

“帮助公司良好运作应该始终是一个重要的举措，”前西尔斯控股公司首席执行官路·达布罗西奥说，他领导着高盛专注于提升公司私有资产增长的部门。“但如果几年前这只是一个‘可有可无’，现在它是一个‘必需’。”

他们需要它，因为私募股权公司正在应对交易市场的干旱，持有期比历史平均水平长达三年。那些在利率处于低谷时看似不错的收购，现在却不得不将现金投入债务支付，而与此同时，私募股权客户则急切希望获得长期延迟的支付。

泡沫现象

“这给2021年那一批投资带来了很多挑战，你不能假设倍数扩张，”全球私募投资负责人安德里亚·奥尔巴赫说，剑桥协会的团队每年代表养老基金、捐赠基金和其他投资者向私募市场经理分配近150亿美元。

在私募股权术语中，倍数扩张是指公司的价值远远超过其基本面。投资者不能指望这种情况会持续下去——麦肯锡公司的一项研究发现，倍数正在缩小，截至去年。因此，他们在询问私募股权经理是否能够通过更好的运营持续提高盈利能力，或者用奥尔巴赫的话说，“你们是否增加了知道该怎么做的人？”

私募股权并不是第一次发现这个想法——他们多年来一直在调整运营——但可用的数据表明，尝试是有充分理由的。

CAIS集团，专注于替代投资的咨询公司，整理了来自私人资本研究所的交易数据，发现提升收入增长和利润率所带来的价值几乎是两倍于在2008年金融危机后十年间的倍数扩张。Preqin对2006年至2019年间10亿美元以下交易的研究也发现，改善收入和利润率所带来的收益超过了倍数扩张。

目前还为时已晚，无法评估最新招聘的全面影响，因为他们的计划可能需要数年才能制定和执行。但根据TBM咨询的数据显示，今年上半年对运营帮助的需求比去年翻了一番。

实际上，这并不意味着雇佣一个已经对公司生产的小部件了解很多的人，或者像埃隆·马斯克那样在工厂地板上睡觉，或者通过大规模裁员来实现繁荣。相反，招聘人员预计将深入研究公司的技术、数字数据、人力资本和财务状况，招聘公司Leathwaite International的合伙人克里斯·史密斯表示。

不同的思维方式

这是Partners Group和Brookfield最初采用的策略，现在其他公司也开始看到其优点。

“之前的时代更具交易性，关注寻找投资机会，”瑞士私募股权公司Partners Group的首席执行官大卫·莱顿表示。“我们的行业正在变化。你没有相同的顺风。”

感知到转变，Partners Group 一年前聘请了 Wolf-Henning Scheider 作为其私募股权负责人。他是一个不寻常的选择——“我们的私募股权负责人从未进行过私募股权交易，”Layton 说。但 Scheider 拥有“运营者的思维，而不是交易者的思维。”

他之所以适合部分是因为这家价值 1500 亿美元的公司更像是一个工业集团，而不是一个拥有投资组合的金融公司。Scheider 在 罗伯特·博世有限公司 和 马赫有限公司 工作了 36 年，这两家巨大的德国工程跨国公司以汽车零部件而闻名。

几个月内，Scheider 让公司扩展其现有的自制系统，以跟踪每个投资组合公司的战略增长计划的进展。他依靠获取的信息来跟踪里程碑和绩效，并在与投资组合公司的管理团队和董事会会面时保持项目的进展。

现金流

Korn Ferry 的高级客户合伙人 Kate Romanowicz 刚刚完成了一项搜索，为一家大型私募股权公司寻找一位具有商业经验的高管，以帮助投资组合公司提升销售。在这个过度刺激的后疫情经济中，消费者肆意购买商品，公司“从来不需要销售任何东西，”Romanowicz 说。“现在你真的需要努力。你需要建立一个销售团队，因此公司正在努力重建这种能力，因为这种能力有点丢失了。”

其他公司则受到更高利率的制约，这大大改变了交易、持有和退出投资组合公司的经济。他们正在引入专家来帮助提升现金流，以便满足贷方设定的最低要求并避免违约，TBM 的全球私募股权副总裁 Gary Hoover 说。

“我们的许多客户非常明确地告诉我们，我们需要立即找到Ebitda的改善，”胡佛说，指的是贷款协议中的一个关键收益指标。

布鲁克菲尔德，全球第二大另类资产管理公司，在2022年聘请了阿德里安·莱茨担任私募股权集团的业务运营负责人，并让这位前能源和超市高管参与Modulaire Group的工作。该公司于2021年收购，专注于建设节能和可持续的模块化基础设施，从建筑工地的临时办公室到儿童日托中心。

莱茨表示，他正在通过“标准化技术和采购流程”来创造价值，以便Modulaire的品牌在“无论天气如何”的情况下都能实现增长。

基本方法

布鲁克菲尔德的私募股权负责人阿努杰·兰詹在本月公司的投资者日上表示，在低利率和温和通胀的顺风下，私募股权公司将不得不专注于像利润扩张这样的基本面，以使公司变得更好。

高盛管理着约1400亿美元的私募股权资产，拥有超过300个投资组合公司，最近聘请了霍尼韦尔的前领导者达里乌斯·亚当齐克，来进入公司解决工业运营问题并决定下一步投资方向。

他们正在与一家福利管理公司合作，利用人工智能加快对健康索赔是否被覆盖的决策，达安布罗西奥说。该努力结合了大型语言模型和治疗代码、覆盖条款以及识别联系呼叫中心的人的元素。

同样，沃尔玛的人工智能专家 Prakhar Mehrotra 于四月加入黑石，以将新兴技术引入其超过240家公司的投资组合。Mehrotra通过电子邮件表示，人工智能在教育、物流、消费品和推荐系统中已发挥了显著的作用。

至于未来的交易，运营合伙人的影响力正在增强，一些公司在交易前讨论中引入行业高管，以解释从投资中提取价值将有多困难。

“财务重组公司的能力不再是竞争优势，”Leathwaite的招聘人员史密斯说。“他们不得不重新审视他们的期望、退出时间表以及退出方式。这也意味着他们必须努力赚钱。”