泰晤士水务的麻烦将使修复英国漏水问题变得更加昂贵 - 彭博社
Ronan Martin
来自泰晤士水务有限公司的公共信息标志，关于伦敦水供应工程周围的保护屏障。摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社如果最近的债券销售可以作为参考，泰晤士水务的麻烦将使英国水务行业付出沉重代价。
约克郡水务、安格利亚水务和威尔士水务在过去一个月内出售了新债务，且它们的借款利率均高于行业监管机构Ofwat目前所考虑的水平。根据知情人士的说法，该行业仍需筹集约400亿英镑（530亿美元）的债务，以满足Ofwat在未来五年内对基础设施投资的要求。
将约克郡的成本应用于这笔债务，彭博社的计算显示，水务公司可能面临额外的3.9亿英镑年利息，而监管机构尚未考虑到这一点。约克郡在最近的交易中支付了最高的利率，尽管即使使用 威尔士水务 的最低利率也意味着每年多出1.4亿英镑。
这表明，在泰晤士母公司违约后，传染风险已经开始显现，尽管这些数字并未考虑未来借款成本的变化或现金并非一次性筹集的情况。尽管如此，泰晤士财务的解决方案 对于该行业的债务负担至关重要，因为它寻求修复漏水的管道并遏制污水溢出。
“市场在某种程度上以及评级机构正在质疑监管制度，”abrdn plc的投资经理Jamie Irvine说。“你可以看到该行业周围的谨慎程度大大增加。”
近期债券暗示额外数百万的利息成本
额外的债务支付将侵蚀水公司预算
来源：Ofwat，彭博社计算
注意：利息支付基于预计在未来五年内需要筹集的400亿英镑债务
Ofwat拒绝对这些计算发表评论。一位发言人表示，它将在12月对下一五年监管周期的计划做出最终决定，其中将包括新债务的允许成本，并且正在考虑市场数据作为因素之一。
该监管机构控制着公司的水费和股本回报，可以对未能达到目标的公司处以罚款。根据Ofwat的报告，截至2023年3月，该行业的总借款增加到683亿英镑，较一年前的606亿英镑有所上升。
虽然它可以根据市场变化调整其估计的债务成本，但根据彭博情报的高级信用分析师Paul Vickars的说法，成本高的公司将无法完全弥补差额。
“一家债务超过允许水平的公司将不得不承担额外成本，从而减少利润和降低利润率，使得这些公司成为投资价值较低的资产，”维卡尔斯说。
风险溢价
在泰晤士河母公司四月违约后，投资者要求持有水务公司债券相对于英国政府债券的溢价正在飙升。泰晤士河现在正与一 组债权人合作，试图避免资金耗尽。
“泰晤士水务：我们可以指出财务工程、分红、过度债务，但监管机构在必要的价格上涨上并没有配合，”总部位于伦敦的 TwentyFour资产管理公司的投资组合经理戈登·香农说。“我确实认为你必须区分不同的行业，甚至在水务行业内部。但总体上感觉应该有更多的溢价。”
该行业的前景黯淡。投资者 警告政府，在最近的一次会议上，如果没有更具吸引力的回报，他们不太可能向该行业注入更多资金。在Ofwat的计划中，该行业在未来五年内需要支出总计880亿英镑。
虽然该行业主要由债务资助，但它需要足够有吸引力，以便股东愿意提供所需的股本，以防止公司过度负债并面临财务崩溃的风险。然而，水费的进一步上涨可能会非常不受欢迎，因为人们认为这是股东多年来的牟利行为。
“客户已经为Ofwat在水公司融资成本上的历史性过度慷慨付出了代价，因此我们认为监管机构现在在这个问题上对行业进行严格挑战是正确的，”消费者水务委员会首席执行官迈克·凯尔说，这是一个为消费者提供建议的团体。
| 计算： |
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| * 计算基于Ofwat在其于三月发布的草案决定中的当前名义新债务成本率5.4% * 过去一个月定价的新债券的票息为： + 约克郡水务：6.375% + 安格利亚水务：6.25% + 威尔士水务：5.75% * 这使得新债务与Ofwat估计之间的差异为： + 分别为0.975%、0.85%和0.35% * 当应用于预计在未来五年内需要的400亿英镑债务时，额外的利息成本为： + 分别为3.9亿英镑、3.4亿英镑和1.4亿英镑 |