美联储利率决策：市场寄希望于鲍威尔效仿格林斯潘的软着陆 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社交易员们回想起1995年，当时艾伦·格林斯潘领导美联储成功实现了一次罕见的软着陆，以此作为交易四年来首次降息的操作手册。

与近三十年前类似，债券和股票在关键的美联储会议前上涨。但这一次，主席杰罗姆·鲍威尔面临的核心问题是哪种方法 — 降息25个基点还是50个基点 — 对美国经济最有利。

对Invesco的首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍普而言，美国经济看起来有望避免衰退，因为美联储在美国大选前开始放松政策。

“一旦美联储开始降息，就会产生心理反应，”她说。“这将是支持性的。”

首次降息后美国股票会发生什么？

在过去六轮加息周期后，首次降息一年后的标准普尔500平均回报

来源：CFRA

注意：1989年之前，美联储仅宣布折扣利率的变动

根据彭博社对自1989年以来的六轮美联储放松周期的市场分析，标准普尔500指数、国债和黄金通常在美联储开始降息时上涨。

## 彭博日出

交易员辩论降息幅度

22:21

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数据显示，在中央银行开始降息后的六个月内，标准普尔平均上涨了13%——除了2001年和2007年的衰退年份。

与此同时，短期国债通常表现优于长期国债——这一现象被称为收益率曲线陡峭化——在美联储宽松周期中。首次降息六个月后，10年期和2年期收益率差通常扩大了平均44个基点。

在过去六个美联储宽松周期中，黄金在四个周期中为投资者带来了回报。 美元和石油的表现则参差不齐。

美联储降息一年后的资产表现

来源：彭博

注意：1989年垃圾债券和现金回报的数据不可用。

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当然，交易员们在未来几个月并不确定。美联储将在前总统唐纳德·特朗普和副总统卡马拉·哈里斯在11月选举中对决之前，开始降息之路。

候选人们提出了截然不同的经济议程，尽管两者都有可能根据国会投票的结果 搅动 全球市场。

“软着陆是最可能的情景，”富达国际的全球宏观和战略资产配置负责人Salman Ahmed表示，他将对美国股票的评级从超配下调至中性，部分原因是选举风险。“但选举将会很重要。这可能是一个独特的周期。”

共和党提名人特朗普承诺征收高额关税并延长减税——这一政策组合被视为对美元有利而对债券不利。高盛集团的经济学家表示，如果特朗普的关税实施，可能会推动通货膨胀。

前总统承诺将联邦公司税率从21%降至15%，这将为盈利提供助力。相比之下，他的民主党对手哈里斯提议将税率提高到28%，根据高盛经济学家的说法，这将使公司盈利减少约5%。

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解读美联储的下一步行动，软着陆岌岌可危交易员对美联储决定的不确定性达到2007年以来最高民主党参议员呼吁美联储将利率下调75个基点美联储现在应该采取大规模行动，我认为它会这样做：比尔·达德利

回到1995年

自1989年以来的六轮宽松周期中，只有1995年和1998年两次美联储成功避免了经济的立即下滑。这一次，美国股票和债券市场预计美联储将实现1995年式的软着陆。

当时，格林斯潘和美联储的同事们在短短六个月内将利率从6%降至5.25%，在不使经济陷入衰退的情况下降温经济。在第一次降息后的12个月内，美国国债收益率上涨，而债券的总回报落后于现金。

这一次，美联储官员将基准利率目标区间保持在5.25%至5.5%达14个月，尽管政策制定者尚未保证采取激进的行动。

债券交易员预计在未来12个月内将有超过2个百分点的宽松，标准普尔500指数距离历史最高点仅一步之遥，信用利差接近历史低点。

比尔·达德利表示，本周美联储会议上有可能进行半个百分点的降息。这位前纽约联邦储备银行行长和彭博社专栏作家表示，激进的50个基点降息是合理的。他在彭博监测电台与汤姆·基恩和保罗·斯威尼进行交谈。

让投资者对软着陆充满希望的是家庭和公司的资产负债表都很强劲。企业利润和家庭财富达到了历史最高水平，使他们对经济冲击的脆弱性降低。

“通货膨胀不再是经济和股市面临的最大问题——而是高利率，”BMO财富管理的首席投资官Yung-Yu Ma说。“通过现在降息，美联储可能解决这个问题并防止经济下滑。”

彭博社策略师的看法……

“国债通常在美联储放松周期开始时上涨——当这与经济放缓同时发生时。然而，在软着陆的情况下，债券表现往往滞后于股票。”

Tatiana Darie，市场直播策略师

这使得交易员们能够为较低的借贷成本和相对强劲的经济进行布局。

来自美国银行和EPFR Global的最新股票流动数据表明，资金正在转向公用事业和房地产——这两个与经济密切相关的重要领域，历史上在经济增长强劲的情况下受益于降息。