股市交易者继续押注美联储放松政策和软着陆 - 彭博社

一家电视台在纽约证券交易所的交易大厅播出杰罗姆·鲍威尔在联邦公开市场委员会会议后的讲话，时间是7月31日。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社华尔街的冒险团队一次又一次地对美联储的政策运作和债券市场的经济情绪变化充耳不闻。

现在——随着关于杰罗姆·鲍威尔即将采取果断货币行动的猜测愈演愈烈——交易员们开始关注，并迎来了新一轮支持软着陆的看涨押注。

本周，科技股、加密货币和垃圾债券的情绪再次高涨，资金经理们因对政策制定者可能准备进行罕见的半个百分点降息的预期上升而受到鼓舞。纳斯达克100指数的反弹尤其明显，连续五天上涨近6%，而前一周则大幅下跌。

这是近期市场叙事的最新转折。在几乎屈服于经济阴霾的想法后，股票交易员们说服自己认为增长是可持续的，尤其是在广泛预期的货币政策温和转变即将到来之际。

一群看涨的投资者甚至看到了理想的投资背景：一个积极的美联储——可能得益于超大幅的降息——推动着仍在扩张的经济。

“股票的最佳情况：经济尚可，利率降低，”摩根大通资产管理的投资组合经理Priya Misra说。“降50基点是好消息。这告诉你美联储不想落后于形势。”

周五，期货市场重新出现了对基准利率大幅降低的押注，仅在几天前对这一前景几乎没有机会。这个变化延续了被视为受益者的股票的热烈反弹——便宜的股票、小型公司和那些支付高股息的公司——同时推动美元走低。

S&P 500在五个交易日内上涨了4%，创下自去年11月以来的最佳周表现，现在距离7月份创下的历史高点仅50点。垃圾债券也上涨了，一只主要的交易所交易基金跟踪该资产，结束了为期两周的下跌。

尽管如此，黄金价格本周创下历史新高，而10年期国债收益率触及15个月低点，这两种市场走势都可以被视为经济信号不佳。

超出预期的消费者价格数据和相对健康的劳动力市场为未来的适度货币政策提供了依据。然而，经济学家们，如前纽约联储主席William Dudley和摩根大通的Michael Feroli，表示美联储应该采取更深的降息以避免落后于形势。

“我们认为美联储下周应该做的很明确：将政策利率下调50个基点，以适应风险平衡的变化，”Feroli 在周五的一份报告中写道。

根据Tikehau Capital的资本市场策略负责人Raphael Thuin的说法，美联储正在走一条微妙的道路。

“美联储下调50个基点以应对经济疲软可能会扰动市场，可能在年末临近时引发波动，”他说。“另一方面，如果在有利的通胀数据的回应下进行50个基点的降息，并伴随中央银行家的安抚性沟通，这可能会提振风险资产。”

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无论政策制定者如何推进，值得尊敬的Doug Ramsey对股票牛市的庆祝活动能否持久持怀疑态度。Leuthold Group的首席投资官表示，目前风险资产的特殊特征可能注定其寿命较短，其中包括从未因经济全面回撤而重置的估值。

在过去的12个牛市中，只有四个是在经济衰退之外开始的——而这些牛市的持续时间平均仅为其他牛市的一半，Leuthold的数据表明。

“缺乏传统衰退‘父亲形象’的牛市往往比其基因更优越的兄弟们寿命更短，且产生的标准普尔500指数收益仅为其三分之一，”他在一份报告中写道。“如果当前的牛市要与其四个最具周期相关性的前任的平均表现相匹配，它将延续到2025年5月，标准普尔500指数将达到5,852点——比9月6日的收盘价高出约8%。这并不好。”

对 对冲基金 的谨慎态度得到了呼应，根据摩根士丹利的主要经纪团队，他们将净股票敞口削减到去年底以来的最低水平。总体而言，市场定位变得更加谨慎，美国股票基金遭遇自4月以来最大的每周 资金流出，根据美银公司编制的EPFR全球数据表明。

怀疑者还指出，联邦基金期货定价的利率上升速度——在接下来的12个月内超过两个完整的百分点——在衰退之外很少见。在衰退之外很少见。

“在标准普尔接近历史高点且信用利差狭窄时，启动降息周期的大幅降息似乎只有在美联储知道其他人不知道的事情时才会发生，”5.3亿美元的海洋公园资产管理公司的首席投资官詹姆斯·圣奥宾说。“我认为50个基点的降息在情绪方面可能更有害而非有益。如果有需要，未来还有很多降息的空间。我们现在还没有到那个时候。”