UniCredit首席执行官Orcel的Commerzbank举动将关注点放在欧洲银行并购上 - 彭博社

Jan-Henrik Foerster

2024-09-14

安德烈亚·奥尔切尔的交易能力本周展现无遗，他以收购部分甚至可能全部德意志商业银行（Commerzbank AG）的举动让金融界感到意外。

如果他成功收购后者，这将成为他作为意大利联合信贷银行（UniCredit SpA）首席执行官以来最大的收购，并为他的职业生涯加冕，成为自金融危机以来欧盟最大的跨境交易。

对许多银行家来说，更广泛的问题是，这是否也会解锁其他长期讨论的交易，在一个高度分散的欧洲市场中，许多贷款机构规模太小，无法与华尔街巨头竞争并资助欧洲疲软的经济。

“银行业的并购历史上通常是由交易公告带来的势头所触发的，”摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的分析师基安·阿布霍赛因（Kian Abouhossein）表示。“我们预计未来会有更多关于欧洲银行并购的新闻。”

潜在的德意志商业银行收购将位列该地区最大的交易之一

来源：彭博社

在欧洲建立单一商品和服务市场三十多年后，银行业仍然是尚未实现这一承诺的领域之一。高管和政策制定者一致认为，需要进行跨境整合，以便欧洲能够为与美国和亚洲竞争所需的大规模投资提供资金，而最近一份报告将这一额外资金需求估算为每年8000亿欧元（约合8870亿美元）。

但国家利益阻碍了关键步骤的实施，例如创建一个单一的存款保险系统，这将使银行能够用来自其他国家的资金为一个国家的贷款提供资金。柏林对奥尔切尔的冒险行为以及德意志商业银行董事会的一位工会代表的冷淡反应，表明任何跨境银行交易仍面临政治障碍，涉及到就业和国家自豪感。

对于奥尔塞尔来说，在他作为投资银行家的岁月里参与了许多欧洲银行的大型交易，这种怀疑并不令人惊讶。在2008年的金融危机中，许多国家政府不得不动用纳税人的钱来拯救那些在世界其他地方进行了巨大赌博的贷款机构。

欧洲的跨境银行交易在危机前的2007年达到了顶峰。那一年，包括桑坦德银行、福蒂斯和苏格兰皇家银行集团在内的财团同意收购荷兰银行ABN Amro。当市场在不久后崩溃时，英国被迫拯救苏格兰皇家银行，而荷兰则收购了福蒂斯的部分业务。桑坦德当时由奥尔塞尔提供建议。

欧洲的银行并购交易量大多落后于美国的活动

来源：彭博社

十五年后，奥尔塞尔对德国商业银行的收购是自危机以来向跨境整合迈出的第一步雄心勃勃且切实的举措。这位意大利银行家并没有等待柏林批准他的计划，或等待监管机构或政府解决他们在建立银行联盟方面的分歧。

这并不是唯一表明欧洲金融交易可能触底的迹象。2020年，意大利的意大利银行收购了较小的国内竞争对手意大利银行联合体。同年，西班牙的凯克萨银行同意收购巴基亚银行，以创建该国最大的贷款机构，从西班牙政府手中收购了大部分股份。

去年，瑞银集团同意在政府斡旋下拯救瑞士信贷。然而，瑞士并不是欧元区的一部分，可以在国家层面处理瑞士信贷的失败，而不必面对跨境交易中买方可能面临的所有潜在复杂性。

根据彭博社汇编的数据，今年到目前为止，欧洲与银行作为目标的宣布交易价值已达到250亿美元，超过了去年全年114亿美元的水平。然而，组合交易要么相对较小，要么在国家范围内。BBVA对Sabadell的敌意收购就是一个例子。尽管是国内交易，但仍面临多重障碍。

UniCredit SpA首席执行官安德烈亚·奥尔切尔表示，该银行在其对Commerzbank AG的股份的下一步行动上保持灵活。

推动交易的一个因素是，过去两年欧洲中央银行的快速加息使银行的盈利能力大幅提升。根据德意志银行的本杰明·戈伊的说法，2023年，欧洲20家最大的银行报告的净收入超过了15年前金融危机前的历史最高水平。

一些欧洲银行的股票现在再次交易于其账面资产价值之上，这应该使高管们更有吸引力去考虑收购竞争对手，而不是回购股票。

随着利率开始再次下降，他们将不得不通过包括交易在内的措施为艰难时期做好准备，尼古拉斯·德索姆布尔表示，他是花旗集团在欧洲、中东和非洲的金融机构集团主席。

“随着欧洲的增长和利率下降，增长底线的唯一方法是通过创新、效率和通过整合实现规模，”他说。“金融机构的首席执行官们现在看到更强烈的战略行动需求。”

2024年第二季度的总资产

来源：彭博社整理的数据

这将市场划分为潜在买家和目标。由于财务实力，意大利的UniCredit、意大利同行Intesa Sanpaolo SpA和法国的BNP Paribas SA长期以来被视为收购者。仍然由荷兰政府控股的ABN Amro Bank NV和法国兴业银行SA则被认为是潜在目标。

考虑到障碍，如果交易增加，国内整合和对邻近业务的有针对性的收购仍然是最可能的情景。即使是UniCredit，收购Commerzbank也特别吸引人，因为意大利贷方在德国已经有一个单位，可以通过简单地在国家层面合并两者来获得好处。

尽管如此，在一个以动物精神为特征的行业中，意外的公告可能会启动该地区其他重磅交易的机会。

UniCredit的举动也为德意志银行打开了一个战略难题。如果UniCredit收购Commerzbank，它将在自己的本土市场超越德意志银行。德意志银行和Commerzbank在2019年已经进行过合并谈判，但由于涉及的风险、股东反对和劳工代表的担忧，这些谈判破裂。

今年早些时候，德意志银行再次加强了对潜在交易的内部解放，Commerzbank和ABN Amro在其可能的目标清单中名列前茅，这与其雄心相匹配，彭博社报道。

“我们需要大型欧洲银行，因为欧洲公司越来越依赖美国银行和私人信贷机构，”Oliver Wyman欧洲金融服务业务的顾问Elie Farah说。“银行业格局过于分散。”