鲍威尔的惯性让美联储在CPI意外后陷入困境 - 彭博社

Jonathan Levin

美联储在七月错过了一个黄金机会。

摄影师：罗伯托·施密特 /法新社

在某种程度上，中央银行需要交易员的直觉。政策制定者需要将学术严谨与快速反应结合起来。思考的时刻和行动的时刻各有其时。

美联储从二十年来的高点开始降息，永远不会有一个 完美 的时机，但主席杰罗姆·鲍威尔在七月得到了一个相当不错的机会，因为一系列温和的通胀报告。他所要做的就是通过有效的演讲奠定基础，并让他更鹰派的同事们支持。然而，美联储的利率制定委员会决定等待一个尚未实现的童话般的情景。现在，他们发现自己陷入困境：随着劳动力市场放缓，他们在降息方面有些滞后，而随着总统选举临近，减息的外部形象实际上变得更糟，报告的通胀（不包括更波动的因素）也加速上升（尽管只是略微）。

彭博社观点电报首席执行官的逮捕显得空洞的姿态对抗俄罗斯虚假信息必须是一项团队运动泰勒·斯威夫特对特朗普的行为感到厌倦对抗新冠的最佳治疗仍然难以获得明确来说，最新的消费者价格指数实际上并不 糟糕；但看起来是这样的。剔除波动较大的食品和能源，CPI较上月上升了0.3%，超过了彭博社调查中的中位数预测，并标志着自四月以来的最高月度环比读数。住房成本的奇怪且统计上可疑的跳升推动了意外的上行——这是通胀观察者们感到沮丧的熟悉故事。剔除食品、能源和住房，CPI较上月上升不到0.1%。不包括住房的总体CPI实际上 略微下降，在过去六个月的年化速度为0.5%！

住房问题多年来一直是政策制定者的一个棘手问题。劳工统计局跟踪租户的成本，并通过一个称为业主等价租金的类别来代理房屋拥有成本，这个类别最终也是基于租金。虽然新租约的市场租金通胀早已降温，但CPI住房类别除了新租约外还包括续租租金，使其变得更加缓慢。坦率地说，这些数据也证明了其波动性，显然容易受到抽样误差的影响。CPI的住房成分在短期内作为现实世界发生情况的信号是完全不可靠的——这是一个糟糕的工具，联邦储备必须透过它进行决策。

在大多数情况下，政策制定者似乎理解这一点，但他们也在进行沟通工作。他们必须围绕主要的通胀指标来构建向公众传达的信息，这些指标在新闻网站和电视屏幕上闪烁。

结果是，8月份核心CPI的0.3%的增长可能在一定程度上束缚政策制定者的手脚。极有可能他们仍会在9月份实施25个基点的降息，并暗示未来可能会有更多降息。但他们应该做的是在开始应对疲软的劳动市场时将利率降低两倍。本月的另一份报告显示，上个月非农就业人数仅增加了142,000，而修订趋势表明实际数字可能显著更低。许多行业的招聘基本上处于冻结状态，经济看起来对外部冲击非常脆弱。

半个百分点的降息可能看起来是为经济衰退保留的极端措施，但起点和终点与速度一样重要。在这种情况下，美联储并不是为了 刺激 经济而降息；而是为了正常化利率，以停止抑制经济活动。在5.25%-5.5%时，美联储的利率制定委员会没有任何成员认为该政策接近实现这一目标的“中性”利率。长期中性利率的最高 估计 约为3.75%-4%。

政策制定者需要做很多工作，以防止劳动力市场进一步受损。然而，他们在七月错过了一个行动的机会，现在他们对外部形象的依赖意味着他们可能不会很快赶上。

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