摩根大通引领华尔街资本转型，迎接巴塞尔最终规则 - 彭博社
Tasos Vossos
摩根大通公司正在领导一场历史性的撤退，优先股的减少是华尔街贷款机构在新规则即将大幅放宽之前重新调整其资产负债表的举措。
该银行计划在下个月 偿还 16亿美元的发行，到那时它将今年减少超过四分之一的优先股本。美国银行公司也已经赎回了比今年筹集的资金多数十亿美元，削减了约13%的证券。优先股是次级证券，类似于欧洲的附加一级债券，计入监管资本。
贷款机构花费多年时间增加其一级资本，以期待金融危机后规则的更新。现在，他们正在削减用于补充这一层的证券，因为该制度的最终版本——被称为巴塞尔终局——即将 远不如 最初的提案那么繁重。对于银行来说，通过赎回优先股来减少一级资本是降低资本成本的最快方式，并可能提升其业绩。
大牌公司推动美国银行优先资本层的下降
贷款机构在新规出台前正运行核心资本盈余
来源：彭博社
备注：截至9月9日；包括JPM X和C U的赎回
“银行们一直在提前建立资本，以应对更高的要求，”摩根士丹利投资管理公司旗下Parametric Portfolio Associates的投资组合经理詹姆斯·贝纳杜姆表示。“那些拥有超额CET1的银行可以不必替换优先股的赎回。”
| 美国银行的一级资本： |
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| 普通股一级资本（CET1）： |
| 附加一级资本（AT1）： |
在大型银行中，花旗集团和富国银行今年赎回的证券数量也超过了发行的数量。根据彭博社汇编的数据，这已成为自全球金融危机以来，净年度发行这一资本来源的最负面年份之一。
银行们在与监管机构就即将出台的规则进行斗争的同时，也在重新调整其资本结构。美国监管机构对巴塞尔终局的最初提案——作为全球努力的一部分，旨在使银行在2008年崩溃后更加安全的巴塞尔协议III——遭到了激烈抵制。在包括威胁 法律行动 以及在 NFL广播期间甚至向公众呼吁的反对声中，监管机构预计将大幅撤回原计划，彭博社本周报道。
修订后的计划——包括资本要求增加9%，低于原计划的19%——将受到银行的欢迎。他们在普通股权一级资本比率中建立了几个百分点的盈余，转化为数百亿美元，以预期这些规则。这对2000亿美元的美国银行优先股市场的投资者也是一个好消息，今年在供应不足的情况下，优先股的回报超过了市场。
瑞银的高级固定收益策略师Frank Sileo预计，优先股的发行将继续减少。
“在银行领域，赎回超过新发行的趋势可能会持续，如果有的话，随着我们接近选举期及其周围的更广泛市场波动，供应可能会放缓，”他说。
业绩提升
所有这些为优先股市场创造了积极的背景。根据ICE BofA指数，今年它们已经获得了约11%的总回报，超过了高等级债券和垃圾债务的收益。这部分是因为投资者在追逐较少的证券——这种现象被称为技术支持。
美国银行的优先股回报超过信用市场收益
来源：ICE BofA指数
注：截至9月9日
今年资金继续流入这一资产类别。根据Morningstar Direct的数据，截至7月底，投资者已向专注于优先股的美国基金增加了近15亿美元。
即使在监管机构对新规则提供更多明确性后供应有所增加，“我们仍然看到更广泛的银行优先资产类别的整体支持性技术背景，”CreditSights分析师杰西·罗森塔尔上周在给客户的报告中写道。
摩根大通和花旗的代表没有回答关于优先股的问题。富国银行和美国银行的发言人拒绝发表评论。
可以肯定的是，考虑到优先股的成本优势和给予银行的灵活性，银行不太可能完全放弃优先股。这些证券通常比普通股便宜，并且可以更容易地偿还——但必须仅占银行资本的有限份额。华尔街上最大的两个名字——高盛和摩根士丹利——今年一直是净发行者。
尽管如此，银行在新规则最终确定之前（预计将在2025年中期生效）并没有急于进入市场，这为进一步的赎回和更多的超额表现奠定了背景。
| 其他信用方面： |
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