中国的通缩螺旋风险加剧 - 彭博社

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自去年以来困扰中国的通货紧缩现在显示出螺旋上升的迹象，威胁着全球第二大经济体的前景，并引发了对立即采取政策行动的呼吁。

周一发布的数据确认，除了食品成本外，消费者价格的上涨在经济的广泛领域几乎没有记录，此时收入正在下降。

根据彭博经济学和像法国巴黎银行这样的银行分析师的说法，整个经济的更广泛价格指标，即国内生产总值平减指数，可能会将其当前的五个季度的下降延续到2025年。这将是自1993年开始有数据以来，中国最长的通货紧缩周期。

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摩根士丹利中国首席经济学家罗宾·星表示：“我们肯定处于通货紧缩中，并可能正在经历通货紧缩的第二阶段，”他引用了工资下降的证据。“日本的经验表明，通货紧缩持续时间越长，中国最终需要的刺激措施就越多，以打破债务-通货紧缩的挑战。”

对中国的危险在于，通货紧缩可能变成雪球效应，促使家庭削减开支或推迟购买，因为他们预计价格会继续下降。企业的收入将受到影响，抑制投资，导致新的工资削减和裁员，使家庭和企业陷入破产。

私人调查显示，这种情况已经开始发生。在政府支持的经济部门，如电动车制造和可再生能源，初始工资在8月份较2022年达到的最高点下降了近10%，根据财新智库和商业大数据公司的调查结果。

长江商学院对300名企业高管的调查显示，上个月的劳动力成本增长是自2020年4月以来最弱的，当时中国的初步封锁开始减退。

这是世界在90年代的日本曾见过的一个周期，那时被称为“失去的几十年”，当时在房地产和金融市场泡沫破裂后，经济陷入了严重的停滞。

尽管中国当局试图压制关于通货紧缩的讨论，警告分析师避免使用这一术语，但这一话题开始进入公众对话。前中央银行行长易纲上周表示，消除通货紧缩应成为政策制定者的优先事项，这是中国一位重要人物对价格下跌威胁前景的罕见承认。

易纲在上周五的上海外滩峰会上呼吁采取“积极的财政政策和宽松的货币政策”，并表示官员们“应专注于应对通货紧缩压力”。他说，中国的短期目标应是在未来几个季度内将其GDP平减指数转为正值。

截至目前，官员们尚未显示出任何显著变化的迹象，他们仍然坚持鼓励生产而不是通过增加政府在公共服务和消费者补贴上的支出来应对疲弱的需求。

作为价格压力日益减弱的一个信号，中国的核心通胀——剔除食品和能源等波动因素——在八月份降至三年多以来的最低水平。对通货紧缩的预期正在蔓延至市场，推动债券反弹，使收益率降至历史最低，并加剧了官方对银行过度暴露于利率风险的担忧。

价格压力疲弱在中国名义GDP的增长速度上显而易见，第二季度仅增长了4%，远低于国家今年约5%的实际经济增长目标。

在价格增长疲弱的情况下，名义扩张是一个更有用的指标，因为它更好地反映了工资、利润和公共收入的变化，本月岳凯证券首席经济学家罗志恒如是写道。

中国价格前景恶化的速度令市场感到意外。在过去四个月中，有三个月的通胀低于预期，八月份仅增长了0.6%，这一增长主要归因于食品价格上涨2.8%。上个月，核心通胀仅增长了0.3%，并且连续第十八个月保持在1%以下。

生产价格自2022年底以来一直在下降，这突显了通货膨胀的负担。根据官方数据，8月份原材料和制造商销售价格连续第二个月收缩，而服务和建筑公司的价格以自2020年4月以来最快的速度收缩。

问题在于，即使中国的货币扩张也可能是通缩的，因为它主要针对经济的供给侧，卡内基国际和平基金会的高级研究员迈克尔·佩蒂斯上个月在一篇文章中写道。

与此同时，通缩心态开始扎根。消费者信心处于历史最低水平，家庭越来越倾向于储蓄而不是消费或购房。

翻译：保琳娜·斯特芬斯。

原文链接： 中国的通缩螺旋现在进入危险的新阶段

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