私募股权最喜欢的借贷工具引发新的审查 - 彭博社

英国监管机构正在审查一些全球最大银行如何帮助私募股权公司增加债务，深入调查8200亿美元收购行业的一个有争议的角落。

根据知情人士的说法，审慎监管局已要求银行提供有关其向收购基金提供净资产价值贷款的更多信息。它询问了一些贷款机构他们为此投入了多少资本，以及他们为这些贷款向基金经理提供了多少杠杆，知情人士表示。

审慎监管局的发言人拒绝发表评论。

NAV贷款是一种债务，允许基金经理以他们拥有的公司池为抵押借款，这使其成为一种有争议的融资形式，因为它们允许私募股权经理在其基金上增加更多杠杆。这是因为借款是在许多经理首次收购公司时所借贷款的基础上进行的。

NAV贷款已经存在超过十年，但最近的交易低迷迫使许多基金经理越来越多地转向这些融资方式，以便为早期投资者提供流动性，尤其是在对交易的需求疲软使公司资产出售变得不可能的情况下。这导致这种贷款的市场在近年来爆炸式增长，目前全球市场规模约为1000亿美元。

一群银行家和其他行业参与者公开为NAV贷款的提供辩护，认为它们通常根据风险定价合理。他们表示，这些贷款是私募股权巨头在交易干旱期间管理流动性的重要方式。

了解更多关于NAV融资的信息：
* 私募股权投资者呼吁对NAV贷款提供更多透明度 * PE推动以基金资产借款令部分投资者不满 * 私募股权交易低迷促使公司创造性地筹集现金

尽管如此，至少有一个代表收购基金投资者的机构——机构有限合伙人协会——已表示，私募股权公司在以其基金资产借款之前应通知投资者。根据ILPA，这些投资者的担忧在于，他们从基于NAV的融资中获得的任何分配可能会被追回以帮助偿还贷款，从而危及有限合伙人投资其他基金或甚至向其受益人支付款项的能力。

英格兰银行已经警告说，它认为NAV融资可能会妨碍英国的金融稳定，因为这对银行来说风险很大。在其6月的金融稳定评估中，它表示这种“杠杆上的杠杆”可能会“使贷方面临在投资组合公司层面、基金层面和最终投资者层面的风险。”

‘双重打击’

在最新的调查中，英格兰银行主要担心许多私募股权基金在后疫情时代的繁荣时期开始购买资产，当时低利率推高了价格。这些基金现在正在利用这些资产来担保NAV贷款，但私募估值 notoriously 不透明且难以评估。

对PRA来说，一个令人担忧的事项是，如果这些资产在基础投资组合中的价值显著下降，银行可能会在为时已晚之前并不知道。

“人们担心的是杠杆上的杠杆，”风险管理咨询公司Chatham Financial的管理合伙人Jackie Bowie说。“你在基金层面依赖的杠杆是以一个正在恶化的资产价值作为担保的。所以你最终会遭遇双重打击。”

Bowie表示，NAV融资的增长“似乎是巨大的”，贷款方正在组建团队专注于发放这类贷款。“我们最近被要求提供建议，帮助客户构建和实施基于NAV的融资设施，”她说。“两三年前我们不会进行这些对话。”

压力测试

根据一些知情人士的说法，PRA对NAV融资的询问是中央银行对私募股权融资进行更广泛审查的一部分。到目前为止，监管机构已将审查重点放在银行如何管理私募股权融资中的对手信用风险等领域，一位知情人士表示。

这些问题是在监管机构于四月向伦敦许多大型银行发送了一封所谓的“致首席风险官” 信件后提出的，要求公司评估其妥善管理与更广泛的私募股权行业相关风险的能力。公司被要求在八月底之前向监管机构提供这一分析，而中央银行现在正在评估这些提交的材料，以考虑下一步措施，一位知情人士表示。

瑞贝卡·杰克逊，一位PRA官员，当时表示监管机构对银行监测其风险敞口的能力并不满意。

“很少有公司进行常规、定制和全面的压力测试以评估整体赞助商相关风险敞口，”她说。“我们发现几乎没有银行在这个背景下做得很好。”

阅读更多：英格兰银行警告私人资产价值面临的风险