Pimco、GMO 精炼新兴市场策略，因美联储即将扰动市场 - 彭博社

Zijia Song, Carolina Wilson

2024-09-01

表现优异的新兴市场债券经理正在重新调整头寸，因为几十年来最受期待的美国降息为这一资产类别带来了新的动力，而该类别今年遭遇了近150亿美元的资金流出。

从太平洋投资管理公司到纽伯格·伯曼和格兰瑟姆·梅奥·范·奥特洛公司的投资者正在关注当地货币债务和来自厄瓜多尔和阿根廷等国的特定改革故事，他们表示，这些国家将最能从美联储降息带来的风险资产红利中受益。

“你必须选择性地投资。如果你只是持有未对冲的当地债券，你就会承受这个指数的全部波动性，”太平洋投资管理公司新兴市场债务负责人普拉莫尔·达万说。他对投资级债务持中性至低配态度，偏好“一些高收益债务”，并看好当地货币资产。“这是一种有效的投资组合构建。”

新兴市场因全球经济不确定性和地区冲突而陷入波动，冲击了乐观的预测。过去12个月，新兴市场股票的指标上涨了约11%，落后于标准普尔500指数的26%的涨幅。最近，投资者在墨西哥比索暴跌和巴西雷亚尔剧烈波动后陷入了混乱，这些波动源于当地问题和全球套利交易头寸的解除。

尽管如此，GMO、纽伯格和太平洋投资管理公司的基金在过去一年中超过了90%的同行，回报率超过16%，而彭博社追踪的71只持有超过5亿美元新兴市场债务的基金的平均回报率超过12%。他们部分是通过今年从高收益拉丁美洲主权债券中获得的可观收益来实现的，这一涨势现在预计将放缓，因为价格变得更加合理。

预期是，随着美国利率的降低，更多资金将流入新兴市场，这些市场为投资者提供更高的回报。由于全球融资条件紧张和地缘政治冲突，发展中国家的债券已经连续第三年出现资金外流。Pimco的Dhawan表示，美联储的降息将引发连锁反应，促使新兴市场中央银行跟随其后，并可能释放大量资本进入当地市场。

市场的变化已经开始显现，因为美联储明确表示将在九月降息。根据彭博社汇编的数据，上个月是今年新兴市场本币债券表现最佳的月份，回报超过2.3%。当地货币债务在发展中国家的回报约为美元债券在过去一年的一半。

Dhawan表示，当地市场在“即使在美元升值的背景下，仍然是一种表现相当强劲的交易策略”，他偏好土耳其和南非的本地债券和货币，以及在拉丁美洲接受长期利率。“如果你在新兴市场外汇中实现了良好的多样化，这是一笔相当有利可图的交易。”

## 新兴市场发生了什么

顶级基金在美联储降息时转变

4:43

管理着61亿美元新兴市场债务的Tina Vandersteel表示，她更看好多米尼加共和国、乌拉圭、埃及和尼日利亚的本地资产。

“本地市场仍然嵌入了很大的相对估值顺风，”她说。

尽管如此，投资者在对巴西雷亚尔和墨西哥比索的货币敞口上仍将保持谨慎，因为这些货币表现不佳。T. Rowe Price新兴市场固定收益部负责人Samy Muaddi表示，他更倾向于押注于本地利率变动，同时对货币进行对冲。

根据彭博指数汇编的数据，过去一年新兴市场债券回报的主要贡献者是高收益信用，其涨幅超过18%，而投资级债务的涨幅约为9%。

一些表现最佳的国家——厄瓜多尔和阿根廷，因经济改革而受益——仍然受到青睐。负责管理约250亿美元新兴市场债务的Gorky Urquieta表示，尽管政治风险依然存在，但这两国仍提供有吸引力的收益。

“只要政府的改革朝着正确的方向发展，”他说。“仍然有很大的回报空间和利差收缩的可能。”

虽然投资者可能会持有这些债券以获取高息，但T. Rowe的Muaddi表示，现在是时候超越高收益主权债务，因为它的估值已从“极其便宜”变得更加合理。

来源：摩根大通

根据摩根大通的数据，新兴市场债券基金在美国长期高利率的前景下，吸引资金流入的努力面临挑战，今年仅有九周实现正增长。虽然150亿美元的资金流出相比2023年的310亿美元和2022年的900亿美元有所改善，但这突显了管理者面临的挑战。

“新兴市场就是我认为充满机会的地方，但你不想成为最后一个参与的人，”Dhawan说。“你必须在美联储之前稍微提前一点，开始重新配置你的投资组合。”