像NVDL、MSTX这样的单只股票ETF让杰克·博格尔的噩梦成真 - 彭博社

先锋集团的约翰·C·“杰克”·博格尔

摄影师：彼得·福利/彭博社 欢迎来到ETF IQ，这是一个专注于12万亿美元全球ETF行业的每周通讯。我是彭博新闻的记者和主播**凯蒂·格里菲尔德。

全油门，无刹车

两周前，这份通讯思考了一天内的ETF的存在——追踪单一股票的杠杆基金，放大数倍。这类产品的唯一现实持有期仅为一天，因为期权再平衡的性质意味着长期表现往往是毁灭性的。

好消息：对最受欢迎的单一股票基金的交易动态进行更深入的观察显示，交易者似乎正在按预期使用它们。

以最大的这类基金，48亿美元的GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（代码NVDL）为例：将其平均交易量除以其平均市值，得出的周转率约为35.9%，这意味着所有股份的交易需要不到三天的时间，彭博情报数据显示。这与5030亿美元的先锋S&P 500 ETF（VOO）相比，后者在买入并持有投资者中很受欢迎，周转率约为185天。

热手

单一股票ETF的所有股份在几天内翻转

来源：彭博情报

因此，这一指标作为基金平均持有期的粗略代理，表明交易者以惊人的速度在这些ETF之间轮换。不过，可能有人正在遭受损失。

“不可避免地，这些产品将会有无辜的受害者，无论出于什么原因——没有足够的保护措施来防止他们在没有足够知识的情况下使用这些产品，”晨星公司客户解决方案负责人本·约翰逊说。

单一股票基金和各种高杠杆衍生品ETF的存在说明了美国10万亿美元ETF行业正在发生的文化转变。第一批ETF诞生于1990年代初，是指数基金的后代。已故的杰克·博格尔——第一只指数基金的创始人——曾公开厌恶它们，称ETF只会鼓励“疯子、怪人和极端分子进行交易。”而这发生在第一款此类美国产品推出的几年之前。

“对于那些停留在1990年代和2000年代的人来说，当时ETF只是跟踪指数基金，这些东西让他们感到沮丧，但这是一种技术的演变，”彭博情报的高级ETF分析师、博格尔效应的作者埃里克·巴尔丘纳斯说。“博格尔不喜欢ETF诱使你交易，他也不喜欢这些变种和营销。一个杠杆的单一股票ETF恰恰具备了这两者。”

摇摆，摇摆

与此同时，在共同基金领域，美国证券交易委员会发生了一件重要的事情：监管机构放弃了其所谓的摇摆定价计划。

价格调整机制意味着在高赎回期，试图撤回的投资者将面临成本。该措施还要求基金至少将10%的资产保持在高度流动的资产中。SEC主席加里·根斯勒在2022年表示，波动定价将有助于在剧烈市场波动期间防止流动性短缺。

正如你想象的那样，该提案遭到了资产管理行业的激烈批评，如T. Rowe Price Group Inc.和BlackRock Inc.等巨头领导了反对的声音。反对者认为，波动定价只会增加投资者的成本，而对长期股东的保护作用微乎其微。

尽管该问题可能会重新浮现——该机构在七月份表示这是一个可能性——但此次撤回似乎对资产管理者来说是一次胜利。这可能使SEC能够专注于ETF行业非常关心的事务。

摩根士丹利、富达和Dimensional是近二十家ETF发行商中的一员，他们已排队向SEC申请许可，将ETF股份类别添加到现有的共同基金中——这条途径可能会诞生“数千个”新的ETF。这是一个Vanguard Group独享近二十年的结构。

尽管Vanguard的专利在去年五月到期，SEC仍未批准多股份类别的广泛采用。由于这些公司申请了豁免救济，监管机构没有义务在特定截止日期之前对任何申请作出回应。

虽然是推测，但业界传言称，SEC可能希望在将注意力转向多股类批准申请之前解决波动定价提案。随着此事的搁置，也许会有一些行动即将发生。

其他新闻

投资者将首次有机会通过 购买欧洲担保贷款义务 的交易所交易基金，随着这一资产类别在美国发展成为一个数十亿美元的市场。

比特币在八月落后于传统资产，随着这个月的结束，受到流动性减弱和持续担忧的影响，即各国政府可能会出售其加密货币储备。

超低成本被动ETF的受欢迎程度正在 推动基金管理的意外转变：新进入者的成本正在上升。

深入分析

在本周Bloomberg电视台的ETF IQ节目中，Newfound Research的Corey Hoffstein与我们讨论了回报叠加美国股票与管理期货ETF（RSST）。正如Bloomberg News的Lu Wang在最近的一篇文章中所写，基金利用杠杆为每一美元的基金购买一美元的美国股票敞口，然后使用剩余现金“叠加”另一笔交易。在RSST的案例中，它增加了一种趋势跟随策略。

观看：新发现的研究首席投资官谈回报叠加基金

这是对可携带阿尔法的一种新颖看法，这是一种在2008年金融危机中崩溃的杠杆交易。但在霍夫斯坦的叙述中，2008年版可携带阿尔法的问题在于，管理者会将释放出的现金投资于与股票市场高度相关的对冲基金，而这些基金在股票开始下跌时会限制赎回。

我们最终想要解决的是，这里基本的概念——释放资本以为您的投资组合增加一个多样化的回报流——是非常强大的，但我们想要解决其他问题。我们想要避免使用过多的杠杆，并希望拥有这种良好的流动结构，使投资者能够轻松进出。

RSST今年迄今已回报17.4%，略微落后于标准普尔500，并收取0.98%的年费。

下周在ETF IQ

Research Affiliates的罗布·阿诺特和Simplify的哈雷·巴斯曼将与我、埃里克·巴尔丘纳斯和斯卡雷特·傅一起出现在彭博电视的ETF IQ节目中。由于周一是美国假期，我们将在周三中午直播。请在彭博电视的ETF IQ、彭博终端的TV <GO>和YouTube上观看。