鲍威尔面临政治十字路口，目光聚焦杰克逊霍尔 - 彭博社

大提顿国家公园的山脉从怀俄明州莫兰的杰克逊湖旅馆可见。摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社杰罗姆·鲍威尔将在周五开启美联储与通胀斗争的下一个篇章，届时他将为降息铺平道路，同时向投资者保证政策制定者可以避免经济严重放缓。

在怀俄明州杰克逊霍尔的美联储年度会议上，备受期待的演讲正值美国中央银行和27万亿美元美国国债市场的高风险时刻。鲍威尔和他的同事们似乎正朝着在总统选举前仅七周内降低借贷成本的方向前进，这一任务将使美联储主席和他的董事们受到公众的严格审查。这也恰逢当局越来越关注劳动力市场的降温，此前他们已关注价格压力多年。

“问题是：我们会出现政策失误吗？这就是市场在杰克逊霍尔声明周围波动的原因，”RSM美国公司的首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯说。“我们需要听到主席关于美联储在政策潜在转折点上的立场。”

投资者感到紧张，试图预测即将到来的降息的速度和幅度。七月份的劳动力市场数据在八月初引发了一波严重的市场波动，当时美国标准普尔500指数在三天的交易中下跌超过6%。国债反弹，几天来，交易员预测美联储将在九月份进行比正常情况更大幅度的降息，降幅为50个基点。

鲍威尔和其他政策制定者以前也犯过错误。他们巧妙地将通胀引导回2%的目标，但这发生在他们未能迅速采取行动以遏制疫情期间通胀上升之后。美联储的成员们现在决心在就业方面避免类似的灾难，因为价格压力正在减弱。

但在原本令人惊讶的强劲劳动力市场中出现了裂痕。

上个月，美国雇主减少了招聘速度，而失业率连续第四次上升，这引发了人们对高利率正在将劳动力市场拖向临界点的担忧。

一个关键问题，特别是在债券市场上，是另一个黯淡的就业报告是否会为下个月的大幅降息打开大门，或者迫使美联储在接下来的几个月采取激进的降息措施。美联储主席将在纽约时间周五上午10点，在堪萨斯城美联储经济政策研讨会上发表讲话。

“可能有理由在开始时稍微加快速度，然后再放慢，”德意志银行美国首席经济学家马修·卢泽蒂说。“我认为，只有在有证据表明劳动力市场正在显著减弱时，这个论点才会变得更有分量。”

当鲍威尔在一年前的杰克逊霍尔发言时，他和他的同事们似乎仍在朝相反的方向前进。美联储官员在一个月前刚刚将基准利率提高到5.25%至5.5%的区间——这是一个世代以来的最高水平。鲍威尔将劳动力市场描述为紧张，称通胀“非常高”，并表示美联储“准备在适当时进一步加息”。

通货膨胀缓解

自那时以来，缓解已经到来。尽管通货膨胀仍高于美联储2%的目标，但它显著下降。一个关键的潜在价格压力指标 在七月降温，这是连续第四个月，确认了下降的趋势。

“我们希望他能认识到条件已经成熟，他们可以很快开始降低政策，”巴克莱的经济学家普贾·斯里拉姆说。“不清楚他是否会明确提到九月，但我认为信息是他们似乎处于很好的位置来做到这一点。”

鲍威尔今年的信息需要仔细调整。降息的理由必须足够强大，以应对 围绕美联储的政治压力，尤其是在这个选举年。这可能涉及指出劳动力市场正在放缓和增长疲软。对于宏观政策前景的高级经济学家劳拉·罗斯纳-沃伯顿来说，他不想传达关于经济前景过于负面的信息。

“下调并不意味着有什么问题，”她说。“为了避免传达负面信号，美联储需要在沟通上非常清晰。”

自八月以来，债券交易员降低了他们的降息预期，因为风险资产反弹，最近的数据 — 包括数据显示 持续低水平的裁员和强劲的消费 — 表明经济并没有崩溃。

交易员目前预计下个月将减少25个基点，并预计到年底将总共削减75到100个基点，低于8月2日的100到125个基点。

当被问及7月是否可能削减50个基点时，鲍威尔表示：“我不想对我们将要做什么过于具体，但这不是我们现在考虑的事情。”