巴西和墨西哥在与通货膨胀的斗争中处于危险的境地 - 彭博社

只有一项任务。

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通货膨胀正在回到拉丁美洲，该地区最大的两个经济体必须小心不要让政治干扰它们对抗通货膨胀的努力。

在过去几个月中，巴西和墨西哥遭受了新的价格压力，部分逆转了疫情后通过激进货币调整实现的通缩趋势。在巴西，这一反弹使年通货膨胀率达到五个月来的最高点4.5%，而墨西哥的通货膨胀率接近5.6%，为14个月来的最高点。在这两个国家，通货膨胀率均高于其中央银行设定的3%的目标。

彭博社观点Couche-Tard的7-Eleven收购提案恰到好处犯罪率持续下降。选民何时会相信这一点？巴西和墨西哥正在玩一场危险的通货膨胀游戏好莱坞的下一个漫威时刻是浪漫幻想发生在最糟糕的时刻：两国的利率均超过10%，这意味着实际借贷成本（利率减去通货膨胀率）仍然相对较高。与此同时，通货膨胀前景的恶化暗示着谨慎，即使美国联邦储备委员会准备在九月最终降息。

政策分歧，结果相似

巴西和墨西哥的通货膨胀与利率，2020-2024

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有趣的是，巴西中央银行和其墨西哥同行Banxico正在采取截然不同的策略。在巴西，语言的基调较为强硬，甚至提出了恢复加息的可能性。另一方面，Banxico在本月早些时候进行了令人惊讶的25个基点的降息，这让一些分析师认为它即将开始一个货币宽松周期。不用说，这一由3票对2票通过的降息 非常 有争议。副行长乔纳森·希思 表示他们需要更加谨慎。

然而，两者的反应都有一个共同点：反映了政治考量而非经济担忧。当然，中央银行并不是在真空中运作，必须应对政治现实，但它们也有明确的使命：维护公民货币的购买力。将这一目标与其他目标（无论是财政还是政治）混淆可能是危险的。

从经济角度来看，墨西哥的情况论据较少。尽管在连续五个月的整体通货膨胀加速的情况下，Banxico宣布降息，但这一举措也发生在国际波动加剧和比索下跌10%之后，这可能会继续加剧通货膨胀压力。该银行承认了这一点，并提高了自己的通货膨胀预期。

确实有一些因素可能会证明减息是合理的：核心通胀正在下降，货币政策已经处于紧缩状态，因此产生其他失衡的风险更大。将当前为10.75%的利率降低四分之一点不会产生太大差异。市场的温和反应表明，投资者并未将其视为重大错误。

然而，普遍的看法是，银行希望在墨西哥这个特定的政治时刻传达一个温和的信号。国会正准备通过一系列广泛的宪法改革，而将于10月1日上任的新政府将不得不进行重大财政调整。较低的利率将为政府的地方债务支付提供一点喘息空间，这已经占用了预算的相当一部分。

这一切是否意味着信誉的丧失？不一定。事实上，可以说，Banxico在调整周期中过于激进，与巴西不同，它不必要地将首次降息推迟到3月。但货币政策是一门复杂的艺术，安抚性的信号很容易使最佳策略偏离轨道。尤其是在一些可能在总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔离任前通过的措施（如在宪法中保证最低工资的年度增长至少与通胀相符）可能使得抗击通胀变得更加困难的情况下，这一点尤其如此。从这个角度来看，墨西哥面临着一个潜在的通胀问题，这并不会轻易消失。这是另一个需要谨慎行事的理由。

在巴西，由于财政空间远不如墨西哥，中央银行对通胀威胁非常敏感，但也受到总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦因其限制性政策而进行的攻击。结果是，中央银行被迫夸大其抗击通胀的资历，尽管10.5%的Selic利率是世界上最高的实际利率之一。

还有一个激励问题，因为银行将在12月进行领导层更换。即将离任的总统罗伯托·坎波斯·内托和他假定的继任者加布里埃尔·加利波洛都在努力提升他们的 鹰派 声誉。如果董事会的这些变化没有在眼前，如果卢拉没有攻击中央银行，德意志银行拉丁美洲首席经济学家弗朗西斯科·坎波斯说，他们的货币政策立场可能听起来会有所不同。相反，他告诉我，坎波斯·内托和加利波洛“需要看起来比教皇还要虔诚”。

作为一个经历过1980年代末和1990年代初阿根廷创伤性恶性通胀的人（由该国尚未解决的问题引起），我不难承认我的偏见：通胀是一个腐蚀性的怪物，绝不能被忽视。巴西、墨西哥和其他设定通胀目标的地区中央银行在过去二十年中在控制这些压力方面做得非常出色。但现在的世界复杂得多，政治越来越影响货币政策。连美联储 也未能幸免。财政不负责任危及货币政策的有效性，雄心勃勃的通胀目标与支撑增长的需求之间存在日益紧张的关系。

实现平衡是困难的。中央银行行长并不总是能做到这一点，但政治家可以通过不干预货币政策决策来提供帮助。同时，中央银行的独立性不应被理解为在经济政策其他领域合作的禁令。

最终，当局将仅根据其控制通货膨胀的有效性进行评估。正如前墨西哥银行董事会成员曼努埃尔·桑切斯所说，中央银行行长必须更加谦逊，因为他们无法预先知道货币政策的适当立场，而评估的方式是通过其结果。而获得这些结果的最佳方式是专注于银行可以控制的事情，仅此而已。

*翻译：马卢·波维达。*原文链接： 巴西和墨西哥需要警惕通货膨胀：JP·斯皮内托