飓风贝里尔后，灾难债券面临批评 - 彭博社

洪水涌入牙买加金斯敦的街道。摄影师：乔·雷德尔/盖蒂图片社一种为专业投资者带来 巨额回报 的策略现在正面临审查，因为人们担心其风险回报动态可能对某些发行人不利。

由保险公司、再保险公司和寻求额外灾难覆盖的政府发行的灾难债券，已经为投资者带来了 两位数的回报。与此同时，发行人的成本却飙升。

在七月，出现了不满情绪，因为牙买加的灾难债券并未因飓风贝里尔造成的破坏而触发。尽管整个加勒比海岛屿被正式宣布为 灾区，但债券的精确条款意味着其持有者免受损失。最终决定是，所需的 气压 水平未达到，因此无法支付。

彭博社绿色俄罗斯占领的核电站安全状况在无人机袭击后恶化净零碳排放的碳去除难题赞比亚考虑紧急电力价格上涨，因为危机加深驴车正在帮助解决马里的垃圾问题对于猫债投资者来说——他们目前平均收益约为15%，在2023年获得了20%的收益——牙买加的结果突显了这一策略的吸引力，这一策略吸引了一些金融界最聪明的头脑。对于其他人来说，这引发了一场艰难的辩论。

加勒比海国家的政府首脑在被称为 加勒比共同体的会议上，最近讨论了贝里尔的财务影响。本月，该小组表示将寻求对猫债和其他保险相关证券进行“审查”，并希望该地区的财政部长更仔细地审视政府应该选择哪些市场以及应该避免哪些市场。

“我们认识到，投资者最终需要获得回报，”特立尼达和多巴哥中央银行前行长贾瓦拉·兰巴兰在一次采访中表示。“但与此同时，公平和公正意味着投资者不可能总是获得回报。这是一条单行道。”

牙买加财政部没有回应评论请求。

该国的1.5亿美元猫债——由世界银行安排并由私人投资者购买——今年发行，以替代2021年的债券。根据 康纳·米南的说法，这种新债券使政府每单位保障的成本增加了60%，这反映了气候变化带来的风险加剧以及再保险成本的上升，康纳·米南是位于伦敦的 灾害保护中心的风险金融专家。

飓风贝里尔经过后，牙买加一处住宅的残骸。摄影师：乔·雷德尔/盖蒂图片社猫债使发行者（也称为赞助商）能够将部分风险转移到资本市场。最近，这些工具的销售激增，气候变化、人口密度和通货膨胀等因素增加了它们的吸引力。如果债券被触发，投资者可能面临可观的损失，但如果预定义的灾难没有发生，则可以获得超越市场的回报。

对于470亿美元的猫债市场来说，贝里尔为投资者在预计异常活跃的飓风季节中提供了早期的胜利。

总部位于苏黎世的普伦姆投资公司，作为牙买加猫债的私人市场买家之一，表示它被吸引到这个机会，以实现对美国市场的多样化。“我们也喜欢参数化触发结构，这在事件后最小化了不确定性，”普伦姆在电子邮件回复问题时表示。

一个上升的市场

未偿还的灾难债券

来源：Artemis.bm

注：2024年的数据截至6月7日。数据包括非财产和私人交易。

根据世界银行的说法，转向猫债的发行者获得了一种非常特定类型的保险，其条款在购买时应对所有利益相关者明确。

猫债是“针对尾部事件”的，这些事件是超出常规的罕见灾难，迈克尔·贝内特，世界银行财政部衍生品和结构融资负责人说。“参数不是细则，而是条款。”

在牙买加的情况下，贝里尔非常接近触发会导致债券支付的参数。穆迪保险解决方案首席研究官罗伯特·穆尔-伍德说，压力读数“在一两个区域高出一两个毫巴。”他说：“这真是一次非常接近的情况。”

洪水涌入牙买加金斯敦的街道。摄影师：乔·雷德尔/盖蒂图片社前特立尼达和多巴哥中央银行行长兰巴兰，最近共同撰写了一份由脆弱二十国集团（V20）发布的报告，该集团代表了世界上最容易受到气候变化影响的国家。V20表示，是时候彻底改革决定猫债投资者是否会被要求承担损失的触发条件了。该组织担心，由于巧妙的金融工程，这些触发条件变得越来越狭窄和僵化。

在牙买加的猫债案例中，投资者得到了保护，因为触发支付的条件“是严格和具体的，”V20报告说。“这种僵化保护了投资者，但使牙买加面临灾难性风险。”

萨拉·简·艾哈迈德，V20集团的常务董事和财务顾问，以及报告的首席作者，表示“显然我们需要更多可靠和及时的财务保护触发器。”

报告总结称，牙买加的灾难债券“令人失望”的赔付结果凸显了世界银行“需要重新评估这一复杂且昂贵的金融工具的实用性，甚至可能需要牙买加重新谈判其灾难债券的条款。”

但根据世界银行的说法，设计触发阈值较低的灾难债券只会推高价格。

“如果你希望这些债券更频繁地支付赔付，你将被收取更高的保费，”乔治·理查德森，世界银行财政部资本市场和投资的主任表示。“这需要考虑权衡。”

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除了牙买加，投资者在墨西哥和德克萨斯州的灾难债券上也避免了损失，这些地区同样遭受了贝里尔的袭击。然而，其他形式的灾害保险确实支付了赔付。加勒比海灾难风险保险机构（CCRIF）因贝里尔的破坏向格林纳达支付了创纪录的4400万美元。CCRIF还向包括牙买加在内的其他加勒比国家支付了较小的赔付。

根据Meenan的说法，牙买加拥有16亿美元的全面灾难安全网，特别能够抵御飓风的威胁。“他们非常认真地对待风险，”他说。

菲律宾在2022年到期时选择不续签其猫债券，而是更倾向于一个赔偿保险计划。世界银行的Bennett表示，帮助安排该国灾难风险保险的马尼拉政府仍在“考虑将猫债券作为其更大保险战略的一部分。”

V20小组的Ahmed表示，“当发展伙伴考虑他们在这场气候危机中的角色时，部分内容确实是认真审视这些产品。”然后“弄清楚我们如何使它们公平，”她说。