英国经济在“恰到好处”的上半年后面临放缓 - 彭博社

Tom Rees

英格兰银行对当前增长速度能否持续持怀疑态度，指出商业调查显示经济的基本增长速度弱于GDP数据所表明的水平。

摄影师：Jose Sarmento Matos/Bloomberg英国经济正享受着一个“金发姑娘时刻”，通胀放缓，就业上升，健康的增长可能为 英格兰银行和 基尔·斯塔默的政府提供一个更为舒适的背景。

第二季度的强劲表现意味着英国在2024年上半年享有七国集团中最佳的增长，超越了美国，并远远领先于其他欧洲国家。本周的官方数据显示，工人招聘速度是自去年11月以来最快的，失业率下降，而通胀上升幅度低于预期。

英国今年迄今表现优于主要同行

来源：ONS，Eurostat，Bloomberg

这些数据使得英国在一条狭窄的道路上行进，经济运行得刚好足够热，以便将去年的衰退进一步抛在脑后，同时又足够冷，以允许英格兰银行在今年晚些时候继续降低利率。风险在于，劳动力和生产力的限制可能会拖累一个商业团体警告仍然相当脆弱的复苏。

“本周发布的经济数据描绘了一个相对的金发姑娘情景，”Investec的英国经济学家Ellie Henderson表示。

对于彭博经济学的丹·汉森来说，“甜蜜点”英国现在享有的可能在长期内随着第三季度及以后经济放缓而变得“具有挑战性”。

斯塔默在7月4日的选举中获胜后承诺“解除英国的制约”，采取早期措施改革阻碍建设的规划规则，并让人们重返工作岗位，因为自疫情以来许多工人已退出劳动力市场。

英国人正在享受实际消费能力的回归

来源：国家统计局

注：CPI通胀用于调整不包括奖金的名义工资

英格兰银行行长安德鲁·贝利及其同事们深知这些限制，并密切关注通胀是否会持续的迹象。投资者目前预计，今年只会有一到两次利率下调，此前在8月1日的决定中从16年来的高点放松。

但本周的数据传来了好消息，增长在最近几年未能实现的情况下没有立即引发通胀：

  • 在第一季度以0.7%的增长从衰退中反弹后，本周的数据表明第二季度GDP增长了0.6%，根据KPMG UK首席经济学家雅尔·塞尔芬的说法，“又是一组惊人的”数据。
  • 周三的通胀数据低于预期，7月份略微上升至2.2%。服务业通胀——英格兰银行国内压力的重要指标——大幅下降至5.2%，为两年多来的最低水平。
  • 截至6月的三个月的就业数据表明，自11月以来最大的招聘激增，尽管常规工资增长降至近两年的低点5.4%。
  • 7月份零售销售反弹，扭转了6月的一些下滑，夏季折扣和欧洲足球锦标赛提升了消费。

与此同时，增长前景正朝着经典英语童话中金发姑娘所享受的“恰到好处”的温度迈进。

令英格兰银行担忧的通胀持续性指标现在正在缓解

来源：国家统计局

注：核心CPI不包括能源、食品、酒精饮料和烟草

彭博社调查的预测者预计，从现在起到2025年底，每个季度将扩张0.3%。经济学家预测今年增长1%，到2025年加速至1.3%，到2026年达到1.5%。预算责任办公室预计未来一年及随后的年份将实现更好的约2%的增长。

这使得斯塔默的目标——在七国集团中实现最高的持续增长，以及他每年GDP增长2.5%的宏伟愿景变得更加可信。他和财政大臣瑞秋·里夫斯正在努力使经济恢复到金融危机前的健康增长率，以帮助为陷入困境的公共服务注入更多资金。

“我们认为，英国经济现在已经坚实地走出了过去四年的停滞阶段，并将在2024年剩余时间及2025年继续稳健增长，因为实际收入上升，消费者和商业信心改善，利率进一步下降，”RSM UK的英国经济学家托马斯·普赫表示。

英国预计不会很快在七国集团中名列前茅

来源：彭博社对国家统计数据的分析，彭博社经济调查

注：2024年和2025年预测的中位数估计

他说，经济在第二季度经历了一个“金发姑娘时刻”，增长强劲但并未过热以引发价格压力，尽管他警告说，这些数据在很大程度上受到基数效应的影响。

“风险在于，如果增长在今年剩余时间内继续以这种速度进行，我们最终会陷入过热的局面，”Pugh说。

消费者在通货膨胀后得到的价值减少

来源：国家统计局

英格兰银行对当前增长速度能否持续持怀疑态度，指出商业调查表明经济的潜在增长速度弱于GDP数据所显示的水平。

“更大的图景是，最近GDP增长的势头似乎正在减弱，”英国经济学家Ashley Webb在Capital Economics中说。

“深入分析表明，金发女孩的情景有些减弱，”他说，指出潜在GDP增长疲软和服务业通胀数据的波动。

尽管如此，英格兰银行已警告更强劲增长对其控制通货膨胀的斗争构成威胁。

除非英国经济正在经历长期趋势增长率的根本升级，官方预测者认为它只能以缓慢的速度扩张，随后面临价格压力。

劳动力面临将经济增长提升至2.5%的挑战

来源：彭博经济学

今年的快速增长并未引发通货膨胀，因为这在很大程度上是去年经济衰退后产生的补偿效应。然而，一旦这种补偿完成，英国将只能以其长期趋势增长率扩张，随后可能引发价格压力。突破这一限制可能迫使英格兰银行更加谨慎地降低利率，以防止通货膨胀风险。

彭博经济学估计，英国的趋势增长——在不产生过度通胀的情况下可以扩张的速度——大约为每季度0.3%，是第二季度所见速度的一半。

汉森表示：“增长在下半年继续以当前速度进行的可能性是我们认为中央银行在未来几个月将谨慎放松的主要原因之一。”

英国经济在每人基础上表现更差

自疫情以来的增长得益于人口的增加

来源：国家统计局

注：2019年第四季度 = 100

尽管经济学家对近期增长的持续性持怀疑态度，斯塔默的政府正在推动一系列政策，以帮助转变英国的趋势增长率。

美国银行的英国经济学家索纳莉·普汉尼表示，工党的胜利意味着增长可能会以比预期更快的速度继续——而不仅仅是在短期内。

普汉尼表示：“如果政府的投资和供应侧改革的雄心勃勃的政策得以实现，可能会导致对英国作为一个中期增长更高的国家的重新评估。”

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