为什么华尔街的零天期权交易在八月市场动荡期间变得沉寂 - 彭博社

Lu Wang

2024-08-15

在八月初的股市波动中发生了一件令人惊讶的事情：市场上最适合短期波动的一个角落异常安静。

到期日为零的期权交易，或 0DTE，在上周一随着全球股市的抛售而骤降。根据分析公司SpotGamma的数据，约有110万个与标准普尔500指数相关的此类合约易手，约比一个月的平均水平低30%。

与此同时，长期衍生品的交易数量激增，使得0DTE在标准普尔500期权总交易量中的份额降至26%。这是自2022年6月以来的最低水平——不久前交易所将某些到期日延长至所有工作日，释放了零日交易的热潮。

这次短暂的退却——活动随后反弹——为关于这些有争议工具的持续辩论增添了新的变化，这些工具作为赌博、对冲或提升收益的手段而迅速增加。它们的快速增长引发了人们对其可能威胁市场稳定的担忧，但上周的模式表明，当动荡来临时，投资者迅速收缩。

“当市场参与者担心更系统性/结构性基本面或宏观风险回归时，0DTE期权会被其他期权期限所取代，”美国银行公司股权衍生品研究负责人Nitin Saksena表示。“0DTE期权对于对冲这种风险并不理想。”

在八月初的市场动荡中，0DTE交易量降至自2022年以来的最低水平

来源：美银

与一些人所担心的相反，0DTE在最近的戏剧中可能发挥了有限的作用，美银表示。当上周一Cboe波动率指数在盘前交易中飙升至65以上时，零日合约仅占所有标准普尔500期权敞口的四分之一，根据该银行的一个指标。

“一些市场评论员指出SPX 0DTE是股市波动性上升的重要因素，”萨克塞纳及其同事在一份报告中写道。“这在很大程度上是误导性的，或者至少被大大夸大了。”

到上周四，0DTE的交易已恢复，占所有标准普尔500期权交易量的49%，与今年的平均水平一致。

0DTE活动的暂时下降与之前的压力事件相呼应，快速抛售似乎抑制了交易。在2023年，它们的相对交易量在区域银行危机期间也有所下降，并在年末股市抛售中再次减弱。

有迹象表明散户投资者——根据Cboe全球市场的数据，他们推动了多达40%的0DTE交易量——上周一有所回撤。在在线经纪商Moomoo Technologies Inc.，0DTE在标准普尔500指数期权交易中的份额比上个月的平均水平低了约10个百分点。

Moomoo的战略副总裁Justin Zacks认为，日间交易者可能寻求保护，以应对即将到期的期权中的动荡，这将包括像Nvidia Corp.的财报等事件。

“看跌期权的购买可能在不同的期限之间更为分散，而不仅仅集中在8月5日的市场波动对冲上，”Zacks说。

另一个可能回避零日期权的群体是高频交易者。这些玩家以秒的分数来衡量交易，根据SpotGamma创始人Brent Kochuba的说法，他们涌向0DTE以从指数和单只股票合约之间的波动差异中获利。

“当市场相对稳定时，你可以利用主要关系：例如，做多Nvidia波动率，做空标准普尔500，”他说。“但当一切崩溃时，你不能指望正常关系持续。套利机会消失。”

随着零售销售数据突显出全球最大经济体的强劲，股票上涨，债券下跌，缓解了人们对美联储高利率可能导致明显放缓的担忧。

股票普遍上涨，标准普尔500指数连续第六个交易日上涨。沃尔玛公司——增长的晴雨表——在上调销售指引后飙升。国债收益率上涨，短期到期的收益率涨幅最大。数据显示，零售销售增速超过预期，而失业救济申请降至7月初以来的最低水平。掉期交易者进一步减少了对激进央行降息的押注。