英国政治最新动态：基尔·斯塔默依靠法治平息骚乱 - 彭博社

基尔·斯塔默在8月1日伦敦唐宁街的新闻发布会上。

摄影师：贝蒂·劳拉·萨帕塔/彭博社史蒂文·姆努钦在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社英国的法院正遭受历史上最大的 积压，数以万计的案件等待审理。与此同时，监狱几乎达到了临界点，98.4%的床位被占用，部长们被迫 提前释放囚犯以腾出空间。

因此，看到一些在过去一周给英国街头带来混乱的骚乱者迅速被定罪和判刑，令人感到意外的愉快。

“我们能够证明刑事司法系统的快速运作，”基尔·斯塔默在周四表示，称赞法院在周三晚上缓解了混乱和暴力。随着 他发言时，更多的判决正在下达，更多的人被指控。

这标志着在一个尽管国际知名但因多年紧缩和疫情干扰而受损的国家中，法治的一个罕见亮点。

这也让英国前首席检察官斯塔默处于更舒适的境地。首相今天下午与高级警察召开了另一场紧急Cobra会议，并承诺将继续“充分利用法律的力量”对付暴力的主谋，以平息骚乱。唐宁街的顾问们希望他们的首相看起来冷静并掌控局势，因为本周早些时候进行的民调显示他的受欢迎程度受到打击。

警察在英国布里斯托尔的“够了就是够了”示威中与抗议者对峙，时间是8月3日。摄影师：贾斯廷·塔利斯/法新社/盖蒂图片社在对英国街头仇恨表现出强硬态度的同时，斯塔默的工党政府也可能在考虑其对虚拟世界中煽动暴力的应对。社交媒体在这次骚乱中比以往任何一次都更加突出，无论是通过埃隆·马斯克的频繁干预随后的辩论，还是通过使用像Telegram这样的平台来组织暴徒。

工党在更传统的法律和秩序领域的做法是明确的。在短期内，部长们将赞扬快速定罪并支持警方。从长远来看，他们将建设更多监狱并加强法院。

但是社交媒体、错误信息和外国干预带来了更复杂的挑战。虽然他们已经有几年时间来考虑这些侵扰，但目前还不清楚他们是否能够遏制这一威胁。

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只需快速浏览一下 美国国债曲线 就能意识到有什么不对劲。一种国债——20年期——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期。

这不仅仅是一些小的美学问题，让交易者感到烦恼。这花费了美国纳税人的钱。自从财政部在四年前重新推出20年期债券进行每月拍卖以来，销售额每年增加了大约20亿美元的利息支出，简单的计算显示，这比政府本来会支付的要多。这在债券的生命周期内大约是400亿美元。

在某种程度上，这对一个每年花费近7万亿美元的政府来说是微不足道的。然而，20亿美元的确是一笔不小的数目。这是政府每年用于运营国家公园系统的同样金额，甚至超过了用于帮助军人退伍军人购房的支出。

如果向大多数债券市场专家提出这个问题，他们会犹豫不决，讨论是否应该取消20年期债券以节省开支。他们说这比看起来更复杂。但在接受采访的约十几人中，有一个人毫不犹豫地表示应该取消。这位显然是2020年将债券复活的人：史蒂文·姆努钦。

“我不会继续发行它们，”姆努钦在被彭博新闻联系时表示，他曾在时任总统唐纳德·特朗普任内担任财政部长。他认为，创造另一种到期债务以帮助锁定数十年的低借贷成本在当时是有意义的，但事情显然没有按计划进行。“这对纳税人来说只是成本高昂。”

美国财政曲线，20年期债券是一个显著的异常值来源：彭博社姆努钦的态度转变在某种程度上反映了特朗普及其团队偏好的快速决策和破坏性政策制定方式。相比之下，拜登政府采取了更为传统的方法，并坚持使用20年期债券——尽管规模有所缩减——以确保政府债务销售计划的连续性和稳定性。（财政部发言人拒绝发表评论。）

无论哪个政党在11月进入白宫，20年期债券推出的启示是明确的：管理政府日益膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到$2万亿，是五年前水平的两倍。而且，投资者并不一定会因为财政部将新债券摆在他们面前就急于购买。

观看：彭博社的艾拉·杰西解释如果我们取消20年期债券可能会发生什么。

债券市场专家表示，这只是美国财政的新严峻现实。国家需要尽可能多的愿意借钱的债权人。对于那些犹豫不决、不愿迅速结束20年期拍卖的专家来说，这种需求至关重要——即使这意味着需要支付更多以吸引买家购买市场上的新证券。

“拥有另一个到期点，”多策略对冲基金Balyasny资产管理公司的宏观策略负责人布莱恩·萨克说，“给他们一些额外的灵活性。”

债务利息在美国预算展望中显得尤为重要

来源：国会预算办公室

美国在2020年5月恢复发行20年期债券，结束了超过三十年的暂停。

从一开始就有迹象表明，债务将会很昂贵。给新到期债券祝福的债券市场顾问警告财政部不要高估需求。然而，初始拍卖规模明显大于推荐的规模。

“我们希望尽可能多地发行长期债务，以延长我们的到期时间，并锁定当时非常低的利率，”现任私募股权公司Liberty Strategic Capital的Mnuchin说。他甚至想引入超级长期债务——到期时间为50年或100年的证券——但在顾问劝阻后，最终选择了20年。

20年期债券在一系列拍卖规模增加后真正开始下滑，并迅速成为收益率最高的美国政府证券。今天，即使拍卖已减少，它仍然是超出短期国库券之外最昂贵的融资形式。

分析师指出了多种原因，为什么20年期债券持续挣扎。其中显著的原因是：它的流动性不如10年期债券，并且提供的久期或利率风险少于30年期债券。

目前，20年期债券的收益率为4.34%，比10年期和30年期证券的平均收益率高出0.23个百分点。由于如果财政部发行更多的10年期和30年期债券，今天的收益率可能会高出一点，因此很难精确测量替代融资成本。但在过去四年的发行时计算的收益率差距，产生了每年20亿美元的额外成本估算。

基于国债和利率互换之间的收益差距，对新增成本的更保守计算将这一数字定为大约该金额的一半。

“从纳税人的角度来看，最重要的是，随着时间的推移，你能否最小化借款成本？”纽约哥伦比亚线投资的利率策略师埃德·阿尔-侯赛因说。“我们是否达到了这一点尚不清楚。”

阿尔-侯赛因是市场上少数与穆努钦观点一致的人之一。他说，这整个事情都是一个“错误”。“对这些特定债券的需求不大。这没有意义。”

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为了更好地匹配供需，财政部近年来大幅缩减了该期限的发行量。20年期债务的季度销售额现在为420亿美元，较最高峰的750亿美元下降。

“财政部已将20年期债券调整到更合适的规模，”萨克说。他曾在财政借款咨询委员会任职，该委员会由债券交易商和投资者组成，向政府提供发行策略建议。在2020年，该委员会支持推出20年期债券。“该证券的市场现在比几年前更为平衡。”

阿马尔·雷甘提（Amar Reganti），前财政部债务管理办公室副主任表示，市场在几年后可能会看起来更好。他强调，新证券吸引其他到期日所吸引的那种持续需求可能需要一段时间。

雷甘提现在是哈特福德基金的固定收益策略师，他说：“尽管自首次亮相以来的四年在资本市场上似乎是‘很长一段时间’，但从债务管理的角度来看，实际上是相当短的时间。”

二十年期国债难以获得关注

尽管拍卖规模大幅削减以提升需求，20年期国债仍然是政府融资中除了短期票据之外最昂贵的形式。

来源：彭博社

对穆努钦来说并非如此。他表示，市场已经有足够的时间来做出判断。

与此同时，一个群体已经停止出售20年期债券：美国企业。起初，全国各地的首席财务官在财政部重新推出这一到期日时 增加 了20年期债券的销售。这是政策制定者所寻求的积极副作用之一。

然而，这种增长很快消退，如今市场几乎处于停滞状态。今年上半年，新发行总额仅为30亿美元，远低于2020年的820亿美元。根据彭博社汇编的数据，该到期日占10年期和30年期债券合计销售额的不到1%，而之前约占10%。

“我们总是说，在企业市场上，供应跟随需求，而一般来说，20年期债券的需求并不多，”CreditSights的全球信用策略负责人温妮·西萨尔（Winnie Cisar）说。“这只是一个奇怪的期限。”

股票强劲反弹，债券下跌，因为最新的美国劳动力市场数据缓解了对全球最大经济体更明显放缓的担忧。

标准普尔500指数的所有主要板块均上涨，该指数有望创下自2023年1月以来的最大涨幅，因为数据显示美国初请失业金人数降幅为近一年最大。随着经济焦虑的减退，国债收益率普遍下跌——短期债券的抛售最为明显。在一场$25亿的30年期国债拍卖后，债券仍然保持亏损——这次拍卖被一些交易员视为“疲软”，但“并没有想象中那么糟糕”。