开始你一天需要知道的五件事：亚洲 - 彭博社

戈塔姆·阿达尼在5月7日印度全国选举期间在投票站投票后。

摄影师：迪拉杰·辛格/彭博社史蒂文·姆努钦在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社早上好。阿达尼寻求筹集资金。DBS任命首位女性首席执行官。华纳注销电视频道。戴蒙对通胀目标持怀疑态度。这是你需要知道的。 — 塞巴斯蒂安·博伊德

阿达尼旗舰

亿万富翁戈塔姆·阿达尼的旗舰公司正在考虑通过股票出售筹集约1000亿卢比（12亿美元）到1200亿卢比，据知情人士透露，此举将跟随他电力传输部门最近的单独融资交易。阿达尼企业有限公司可能会通过所谓的合格机构配售来筹集资金，这些人士表示，因事宜私密而要求不被透露姓名。这家港口到电力的综合企业正在与银行合作进行股票出售，最早可能在9月进行，知情人士表示。

高管职位

谭素珊将在皮尤什·古普塔于3月退休时接任DBS集团控股首席执行官，她将成为东南亚最大银行的首位女性领导者。谭目前是DBS机构银行集团的负责人，周三新加坡银行的声明中提到她被额外任命为副首席执行官。现年56岁的谭是四位被培养接替古普塔的候选人中唯一的女性银行家。

电视减值

华纳兄弟探索公司，CNN和TNT的母公司，发布了第二季度91亿美元的减值费用，因其传统电视网络的价值。该公司于2022年成立，当时探索公司收购了华纳媒体，已得出结论，电缆频道的价值不再如42亿美元的合并完成时那样高。与此同时，Airbnb公司的三位创始人在周三看到他们的财富下降了13%，因为这家旅游公司的股票在美国需求减弱的情况下暴跌。根据彭博亿万富翁指数，这次抛售使布莱恩·切斯基、内森·布莱查奇克和乔·盖比亚的净资产累计减少了35亿美元，该公司的股票自2020年上市以来跌幅最大。总部位于旧金山的Airbnb的股票在纽约下跌了多达15%，因为它连续第三个季度向投资者提供了悲观的预测。

戴蒙的怀疑

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示他对通货膨胀是否会回到联邦储备的2%目标持怀疑态度，并指出包括赤字支出和“世界再军事化”等风险。戴蒙在周三的CNBC采访中表示，仍然存在许多与地缘政治和量化紧缩等因素相关的经济不确定性。他补充说，中央银行可能很快会降息，但“我认为这并不像其他人认为的那样重要。”

即将到来 . . .

印度储备银行可能会放弃其鹰派立场 并在8月的审查中转向中立。彭博社调查的43位经济学家中，除了1位外，其他人都预计该行将维持6.5%的回购利率不变，唯一的例外则呼吁将利率下调25个基点至6.25%。然而，行长沙克蒂坎塔·达斯可能会选择在未来几个月发出转变的信号，因为六人货币政策委员会即将结束其任期。

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看到股市在周二和周三早上稳步上涨真是不错。但周三晚间在常规美国交易中的崩溃，对仍然大致定价完美并为软着陆做好准备的美国股市来说，是一个警告。

短期内，问题在于市场的实际波动性如此之高，以至于所有卖出波动性的人在接下来的几周内都不会重新参与“短波动”交易。在一个后多德-弗兰克时代，市场制造商无法提供稳定的支持，我们可能缺乏传统的买入回调代理。

这带来了事件风险，因此我们将拭目以待市场如何对周四的美国失业救济申请数据做出反应。之前的数字为249,000，使得四周申请的平均值超过了去年同期水平。从这里开始的任何恶化都将激发人们对美联储滞后的担忧，以及货币政策反应的滞后意味着衰退风险比我们想象的要高。

目前，随着人工智能预算的保持，如果这只是轻微放缓，那将令人惊讶——消费不会在一夜之间崩溃。导致衰退的是企业的生产和投资决策，因为这些是GDP的波动性组成部分。公司可以并且确实会大幅削减预算。

所以当大型科技公司关闭人工智能投资的水龙头时，赶紧逃跑。在那之前，考虑一下何时以及如何保护固定收益，同时防范衰退的尾部风险。这是本周《一切风险》专栏的重点。在这里看看。

埃德·哈里森撰写《一切风险》通讯。请在X上关注他，用户名为@edwardnh。

只需快速浏览一下美国国债曲线就能意识到有什么不对劲。一种国债——20年期债券——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期债券。

这不仅仅是交易员们担忧的小问题。这让美国纳税人花费了钱。自从财政部在四年前重新推出20年期债券进行每月拍卖以来，销售使政府每年多支出约20亿美元的利息费用，简单的计算显示。这在债券的生命周期内大约是400亿美元。

在某种程度上，这对一个每年花费近 $7万亿 的政府来说，简直是小菜一碟。然而，20亿美元的确是笔不小的开支。这与 政府每年用于运营国家公园系统的开支 相同，甚至超过了用于帮助军人退伍军人购房的资金。

如果你向大多数债券市场专家提起这个问题，他们会犹豫不决，讨论是否应该取消20年期债券以节省开支。他们会说这比看起来复杂得多。但在接受采访的十几个人中，有一个人毫不犹豫地表示应该取消。这位人士，耐人寻味的是，正是2020年将该债券复活的那位：史蒂文·姆努钦。

“我不会继续发行它们，”姆努钦在被彭博新闻联系时表示，他曾在时任总统唐纳德·特朗普任内担任财政部长。他认为，创造另一种到期债券以帮助锁定数十年的低借贷成本在当时是有意义的，但事情显然没有按计划进行。“这对纳税人来说只是成本太高。”

美国财政曲线，20年期债券是一个显著的异常值来源：彭博社姆努钦的态度转变在某种程度上反映了特朗普及其团队偏好的快速决策和破坏性政策制定方式。相比之下，拜登政府采取了更为传统的方法，继续坚持20年期债券——尽管规模有所缩减——以确保政府债务销售计划的连续性和稳定性。（财政部发言人拒绝发表评论。）

无论哪个政党在11月赢得白宫，20年期债券推出的结论是明确的：管理政府不断膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到$2万亿，是五年前水平的两倍。而且，投资者并不一定会因为财政部将新债券摆在他们面前就急于购买。

观看：彭博社的艾拉·杰西解释如果我们取消20年期债券可能会发生什么。

债券市场专家表示，这只是美国财政的新严峻现实。国家需要尽可能多的愿意借钱的债权人。对于那些犹豫不决、不愿意迅速结束20年期拍卖的专家来说，这种需求至关重要——即使这意味着需要支付更多以吸引买家购买市场上的新证券。

“拥有另一个到期点，”多策略对冲基金Balyasny资产管理公司的宏观策略负责人布莱恩·萨克说，“给他们一些额外的灵活性。”

债务利息在美国预算展望中显得尤为重要

来源：国会预算办公室

美国在2020年5月恢复出售20年期债券，结束了超过三十年的暂停。

从一开始就有迹象表明债务将会很昂贵。给予新到期债券祝福的债券市场顾问警告财政部不要高估需求。然而，初始拍卖规模明显大于推荐的规模。

“我们希望尽可能发行长期债务，以延长我们的到期时间并锁定当时存在的非常低的利率，”现任私募股权公司Liberty Strategic Capital的Mnuchin说道。他甚至想引入超级长期债务——到期时间为50年或100年的证券——但在顾问劝阻后，最终选择了20年。

20年期债券在经历了一系列拍卖规模增加后，真正开始下滑，并迅速成为收益率最高的美国政府证券。今天，即使拍卖数量减少，它仍然是超越短期国库券的最昂贵融资形式。

分析师指出了多种原因，为什么20年期债券 持续挣扎。其中最显著的是：它的流动性不如10年期债券，并且提供的久期或利率风险低于30年期债券。

目前20年期收益率为4.34%，比10年和30年证券的平均收益率高出0.23个百分点。由于如果财政部发行更多10年和30年债券而不是20年期票据，今天的收益率可能会高出一点，因此很难精确测量替代融资成本。但在过去四年发行时计算的收益率差距，产生了每年20亿美元的额外成本估算。

基于国债收益率与利率互换之间的差距，更保守的额外成本计算将这一数字定为大约一半。

“从纳税人的角度来看，最重要的是，随着时间的推移，你能否最小化借款成本？”纽约哥伦比亚线程投资的利率策略师Ed Al-Hussainy说。“我们是否真的做到这一点还不清楚。”

阿尔-侯赛因是市场上少数与穆努钦观点一致的人之一。他说整个事情是一个“错误”。“对这些特定债券的需求不大。这没有意义。”

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为了更好地匹配供需，财政部近年来大幅缩减了该到期债券的发行。20年期债务的季度销售额现在为420亿美元，较最高峰的750亿美元下降。

“财政部已将20年期债券调整到更合适的规模，”萨克说。他曾在财政部借款咨询委员会任职，该委员会由债券交易商和投资者组成，向政府提供发行策略建议。在2020年，该委员会支持推出20年期债券。“该证券的市场现在比几年前更为平衡。”

而前财政部债务管理办公室副主任阿马尔·雷甘提表示，市场在几年后可能会看起来更好。雷甘提强调，新证券吸引其他到期债务所吸引的那种持续需求可能需要一段时间。

虽然自他们首次亮相以来的四年在资本市场上似乎“是一个很长的时间”，但现在担任哈特福德基金固定收益策略师的雷甘提表示，“从债务管理的角度来看，这实际上是一个相当短的时间。”

对于穆努钦来说并非如此。他表示，市场已经有足够的时间来做出判断。

与此同时，已经有一个群体停止了20年期债券的销售：美国企业。起初，全国各地的首席财务官在财政部重新推出这一期限时 增加 了20年期债券的销售。这是政策制定者所寻求的积极副作用之一。

然而，这一增长很快消退，如今市场几乎处于停滞状态。今年上半年，新发行的债券总额仅为30亿美元，远低于2020年的820亿美元。根据彭博社汇编的数据，该期限的销售额占10年期和30年期债券总销售额的不到1%，而之前约占10%。

“我们总是说，在企业市场上，供应跟随需求，而一般来说，对20年期债券的需求并不多，”CreditSights的全球信用策略负责人温妮·西萨尔表示。“这只是一个奇怪的期限。”