土耳其股票、里拉（TRY）正在与投资者卷土重来 - 彭博社

安联将土耳其列为新兴市场本币债券中的前五大持有国。

摄影师：大卫·隆贝达/彭博社就在几个月前，安联SA警告投资者应远离土耳其债券。现在，这已成为他们最喜欢的交易之一。

这家管理资产达2.3万亿美元的公司认为，土耳其正在走回经济正常化的道路，这将推动其市场的增长。自从今年三月以来，怀疑的投资者变得看涨，对总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安领导下的技术官僚团队进行的艰难改革持乐观态度，这是更广泛转变的一部分。

去年开始的少量投资者资金流入现在已成为一股洪流，从Abrdn Plc到Vanguard Asset Services Ltd.的公司都在增加头寸。根据彭博社汇编的中央银行数据，外国对土耳其股票和债券的持有量现在达到五年来的最高水平，自2023年5月以来已有超过300亿美元的资金流入，这表明当年埃尔多安在面对两位数通货膨胀率时实施有争议的降息政策时，离开的基金经理们正在迅速回归。

自三月以来，投资者纷纷涌入土耳其资产

土耳其债券和股票的外国持有量飙升至2019年以来最高水平

来源：彭博社，土耳其中央银行

注：土耳其股票和债券的非居民持有量

尽管市场反弹引起了许多人的热情，但许多人迅速指出土耳其仍有很长的路要走。该国拥有世界上最高的通货膨胀率，埃尔多安的多次政策转变和突如其来的决定并未被遗忘。2012年以来，外国对股票和债券的持有量只是曾经的一小部分。

“这需要一些时间。这不会是一场大爆炸，”领导安联新兴市场部门的叶尔兰·西兹迪科夫说。“经济团队正在很好地应对政治和市场压力，我们很高兴在固定收益和股票方面保持积极态度。”

叶尔兰·西兹迪科夫来源：安联SA土耳其现在是新兴市场投资者的“头号话题”，Gemcorp Capital Management Ltd首席经济学家西蒙·基哈诺-埃文斯表示。作为欧洲最大的资产管理公司，安联现在将土耳其列为新兴市场本币债券中的前五大持有国，还收购了公司债券和股票。

看涨的投资者看到越来越多的证据表明经济正在找到稳定。中央银行本月宣布将从沙特阿拉伯返还50亿美元存款，这向分析师表明土耳其对恢复外汇储备的能力充满信心。就在几天之后，穆迪评级首次将该国的信用评级提高了十多年。

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“我们对土耳其的政策印象非常深刻，”在纽约的Lazard Asset Management新兴市场债务团队的联席负责人阿里夫·乔希说道，他管理着约90亿美元的资产。

三年前，情况截然不同，当时中央银行行长纳吉·阿卜杜勒被解职，他曾提高利率以抑制通货膨胀。随后，埃尔多安加倍推行导致物价飙升的政策。因此，当土耳其总统于2023年6月选择梅赫梅特·希姆舍克担任财政部长时，许多人怀疑他是否会遭遇与前任不同的命运。

相反，希姆舍克和中央银行的新团队开始实施货币紧缩政策，将主要利率提高至50%。他们放松了对里拉的一些控制，并逐渐转向更加正统的政策。投资者表示，关键转折点是埃尔多安选择在他的盟友在3月的地方选举中被击败后不改变重要经济职位，这一举动表明了他对团队的承诺。

梅赫梅特·希姆舍克在摩洛哥马拉喀什举行的国际货币基金组织和世界银行年会上。摄影师：Hollie Adams/Bloomberg自3月底选举以来，股票和债券价格飙升。本币债券上涨了6.3%，超过了类似新兴市场债务的平均水平1.1%。伊斯坦布尔100股票指数以美元计算回报率达到16%，成为全球表现最佳的指数之一。

同时，土耳其里拉正在显示稳定的早期迹象，在过去几个月内徘徊在33对美元左右。近年来，由于通货膨胀率超过70％，该货币经历了大幅贬值。

据纽约梅隆银行市场和策略主管鲍勃·萨维奇（Bob Savage）表示，外国资本涌入土耳其资产可能有些过度，他说投资者正在忽视可能导致资金流入逆转的地缘政治风险。

“土耳其正处于一团糟之中，”萨维奇在一次采访中说道。“你可能会看到伊朗和以色列的冲突加剧。你可能会看到俄罗斯和乌克兰的冲突加剧。伊朗参与其中，土耳其卷入其中。”

伦敦Aberdeen资产管理公司的投资总监基兰·柯蒂斯（Kieran Curtis）表示，尽管长期政治风险仍然存在，但他一直在增加土耳其持有量。“我相信目前的财政和经济团队，但下次需要进行选举时可能会有变化，”他说。“坦率地说，我认为没有人能对此持长期观点。”

但目前，投资者们正在赞扬辛谢克（Simsek）应对通货膨胀问题并增加该国外汇储备的努力，同时仍在警告任务尚未完成。

“他们在传达他们试图实现的目标方面做得非常出色，”荷兰合作银行资产管理公司新兴市场债务主管杰夫·格里尔斯（Jeff Grills）表示。“他们仍未获胜。通货膨胀仍然非常高，但市场显然给予他们怀疑的好处。因此，我认为从投资角度来看，土耳其面临的挑战是利差已经在定价他们需要完成的一切胜利。”

尼克·艾辛格（Nick Eisinger）是凡德卡资产服务有限公司新兴市场主动固定收益部门的联席负责人之一，他认为投资土耳其的吸引力之一在于市场的低投资水平。他已经从做空土耳其里拉转为持有少量多头头寸，并持有该国的10年期债券，因为该国经济和外汇储备在增强。

“投资者有很大的空间重新进入市场，”他说。“下一个重要的事情实际上将是通胀的转变。因为当那发生时，我认为你将迎来另一波浪潮。”