中国收入下滑，股市暴跌，考验投资者 - 彭博社

中国地区性银行在国内4.3万亿美元主权债券市场面临越来越大的风险，今年前所未有的债券涨势引发央行一系列警告。

这些银行中有些资产超过50%投资于债券，他们正准备迎接中国人民银行可能进行的债券抛售，央行旨在控制风险和降温市场。根据接受采访的十几位银行家透露，这些银行在是否继续追逐涨势或减少头寸方面存在分歧，这些银行家要求匿名讨论私人事务。

地区银行过去一年来一直是中国债券最激进的买家，以弥补由于竞争加剧导致贷款需求疲软而损失的利润。

这使他们成为监管机构瞄准的对象，监管机构旨在限制这些金融机构的风险，尤其是在硅谷银行倒闭后，该银行在美国国债上大举投资导致利率上升。据知情人士透露，中国人民银行的地方分支机构已经派遣团队到一些银行检查他们的债券持有和交易，这些人要求匿名。

曾在2019年预测中国地区银行陷入困境的前分析师Jason Bedford表示，他们正在像疯了一样购买政府债券。

“随着他们将更多资产负债表投入主权债券，债券收益率的下行压力将继续存在，”曾在Bridgewater Associates和瑞银集团担任分析师的前分析师说道，指出这些银行在决定收益率方面的巨大作用。“这对于任何央行来说都是难以控制的。”

中国债券今年在全球表现最佳，因为央行降低利率以振兴经济，该经济因房地产市场低迷和消费需求疲弱而受到打击。彭博中国综合总回报指数今年上涨了4.6%，而类似的美国指数仅上涨了1.06%。

这次债券热潮吸引了地区银行，引起监管机构的担忧，他们担心如果市场转向，这些银行将暴露于过度风险。债券激增导致收益率下降，这意味着银行以较低利率购买新债券，侵蚀了利润率。

“中国利率仍有下降空间，”贝德福德说。“因此，你将从市场到市场的收益中获得短期的甜头，但当你购买新的利率工具时，你将获得越来越低的收益率，这将挤压利差。”

债券持有

根据普华永道会计师事务所编制的数据，上市的城市和农村商业银行的债券持有，主要是主权债务和准政府债券，占到了该集团总资产的约27%。普华永道表示，这一比例在上半年可能会上升。相比之下，大银行和股份制银行的债券敞口分别为25%和22%。

东莞农村商业银行股份有限公司 截至去年12月，其资产中近38%为债券，这是上市地区银行中最高的，其次是杭州银行股份有限公司和 齐鲁银行股份有限公司，分别为35%和34%，公开文件显示。

中国庞大而不透明的1,600多家农村商业银行的持有量可能更高，其中只有13家是上市公司。中国人民银行最近的调查发现，一些较小的银行的风险敞口超过了总资产的50%，知情人士称。

中国人民银行没有立即回复要求评论的传真。

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陷入房地产低迷和通缩困境，中国经济需要低利率环境刺激增长。但利率不能太低，以至于损害银行利润，导致债务购买狂潮或在美元主导时期削弱人民币。

尽管中国人民银行迄今为止没有直接干预，但这种悬而未决的情况给依赖投资实现利润目标的地区银行增加了更多压力，知情人士称。自4月以来，一些银行根据当局的指导削减了债务持有量，而另一些则在央行介入之前抢购更多。

不可避免的趋势

今年，基准10年期政府债券的收益率下降了约40个基点，降至创纪录的2.14%，考验了中国人民银行对这一涨势的容忍度。

James Chang，普华永道中国金融服务领导人，预计央行可能的操作更多地旨在塑造收益率曲线的斜率，防止倒挂，而不是发出收紧信号。

“鉴于经济状况，没有理由提高市场利率，”来自深圳的Chang表示。“地区性银行将继续投资金融产品以获取回报，这是一个不可避免的趋势，可能会持续两到三年。”

尽管农村商业银行的利润率一直高于大型国有银行和股份制银行，但官方数据显示，截至3月，它们的不良贷款比率达到了3.34%，是较大同行的两倍多。

利率风险

现在，利率风险加剧了挑战，促使监管机构发出警告，以防止其资产和负债出现严重错配，据惠誉评级公司称。

“如果债券价格出现大幅波动，将对这一过度交易的地区银行的盈利能力造成打击，”惠誉亚太金融机构主管Vivian Xue表示。“较小银行的脆弱性将增加。”

当前的盈利季节似乎又将成为中国股市投资者的失望之季，削弱了市场低迷情况下扭转局面的可能性。

大陆上市公司发布的第二季度盈利预警数量超过了积极警报，根据摩根士丹利对初步结果的分析，导致净负面比率达到了4.6%。与上一季度的净正面2.2%相比。