风险最高的国家在美国大选动荡中脱颖而出 - 彭博社

Selcuk Gokoluk

2024-07-28

一个市场交易员在拉各斯岛市场搬运农产品。

摄影师：本森·伊贝阿布奇/彭博社一些世界上风险最高的国家的债务被认为能为新兴市场投资者提供对抗美国大选动荡的保护。

威廉·布莱尔投资管理和Amundi SA的基金经理们正在通过投资前沿市场政府债券来实现投资组合的多样化 —— 这些债券是指像尼日利亚和哈萨克斯坦这样的发展中国家中较不发达经济体的高收益债务，他们表示这些国家面临的地缘政治变化和美国政策变化的风险有限。

与之形成鲜明对比的是，像墨西哥这样的投资级国家可能会在唐纳德·特朗普可能的总统任期下遭遇来自新贸易壁垒的重大阻力。另一个高评级发行国中国，可能会看到特朗普加剧乔·拜登政府实施的贸易限制，以及更加敌对的外交政策环境。

在一个充满地缘政治紧张和选举动荡的一年里，前沿国家的美元债券迄今已经实现了近6%的回报，是其高评级新兴市场同行收益的五倍多。投资者表示，如果特朗普的胜选引发市场波动，这一趋势可能会持续。

“我们认为现在是观察前沿市场的一个非常吸引人的时机，”威廉·布莱尔的投资组合经理伊维特·巴布说道。“前沿市场受更多特定发展的驱动，而且它们与全球情绪的相关性明显较低。”

在潜在的第二个特朗普任期中，风险较高的债务将会重复他第一任期中发生的情况。

在截至2021年1月的四年中，前沿债务的回报率为30%，而投资级新兴市场发行人的回报率为21%。在拜登执政期间，前沿债务也表现出色，回报率为3%，而风险较低的同行则出现了10%的负回报。

在他最新的竞选活动中，特朗普将新的和增加的关税作为他的竞选纲领之一，提议对中国商品征收高达60%的关税。高盛资产管理公司表示，这些政策可能引发通货膨胀，并使利率长期保持较高水平，对新兴市场资产构成新风险。

伦敦Aviva Investors Global Services的分析师Carmen Altenkirch表示，前沿债务的较高收益率将为投资者抵御利率波动提供保护。目前，与高级新兴市场债券的约100个基点相比，前沿和其他垃圾评级国家的收益率比美国国债高出500个基点以上，根据彭博社编制的数据。

“尤其是在投资级领域，长期新兴市场债券的利差很小，”Altenkirch说。“它们将非常容易受到长期美国国债波动的影响，财政担忧将主导市场。”

即使在特朗普领导的白宫潜在后果尚未显现之前，包括摩根大通公司和太平洋投资管理公司在内的基金经理已经推荐投资新兴市场的本币债券。对他们来说，广泛的结构性改革涉及货币贬值和利率上调将提高回报。

这些改革还增强了财政实力并降低了违约风险。根据彭博社编制的数据，一年内处于困境水平交易的国家数量随后减少了一半。

尽管乐观，但新兴市场债务在出现问题时仍可能给投资者带来最大的痛苦。去年，玻利维亚债券价值下跌约三分之一，紧随其后的是厄瓜多尔和白俄罗斯，占发展中国家中最严重的损失。

安联新兴市场资产管理公司的新兴市场主管叶尔兰·西兹迪科夫表示，特朗普连任对新兴国家来说将是“一把双刃剑”。他表示对越南等国家“感兴趣”，同时也考虑中亚国家，比如哈萨克斯坦，这是一个主要的铀生产国。

西兹迪科夫表示，从理论上讲，所有这些国家“将受益于全球经济的旧有分裂和贸易及资本流向的重新路由”。他说：“部分是真的，部分可能并不一定正确，因为即使像越南这样的国家在特朗普当选总统后也有可能成为贸易战的受害者。”

随着新兴市场发行量在今年剩下的时间里预计减缓，特朗普当选总统的前景是增加了不确定性的另一层，可能会使借款成本保持较高水平。

此外，美国货币政策收紧的风险可能会提振美元，并对所有新兴市场发行人的货币和借贷成本产生影响，包括前沿国家。

## 新兴市场正在发生什么：前沿市场债务作为缓冲

5:35

尽管赞比亚和斯里兰卡等国家的债务重组已经结束，埃及等地的经济改革缓解了风险担忧。

LGT Capital Partners在数年后选择了埃及和尼日利亚债券，这是这家管理资产规模达1000亿美元的公司新兴市场收入主管Jetro Siekkinen表示。他说，它们不受全球波动的影响，将支持未来12个月至两年的债务。

“乌拉圭发生的事情对乌干达没有任何意义，乌干达发生的事情也不会影响乌兹别克斯坦，” Siekkinen说。“这让我晚上能够安心入睡。”