特朗普贸易错过了价值1530亿美元的市政债券定价中的税收风险-Bloomberg

Martin Z Braun

一个价值1530亿美元的市政债券市场，为机场、住房机构和非营利组织提供资金，正在交易，就像对除了最富裕的美国人之外的所有人征税一样，最终会伤害中产阶级。

摄影师：Eric Thayer/Bloomberg是时候改变方向了。

摄影师：Nathan Howard/Getty Images迎接挑战。

摄影师：Jim Vondruska/Getty Images North America一个价值1530亿美元的市政债券市场，为机场、住房机构和非营利组织提供资金，正在交易，就像对除了最富裕的美国人之外的所有人征税一样，最终会伤害中产阶级。

巴克莱银行市政策略师米哈伊尔·富克斯（Mikhail Foux）表示，这种情况不太可能发生。富克斯认为，这些债券“非常便宜”，他建议投资者在当前水平购买这些债券。

问题在于特朗普时代设定的明年到期的减税措施，提高了高收入纳税人所需缴纳的一种名为替代最低税或AMT的税收豁免额。由于利息收入对于落入AMT范围内的人是应纳税的，受该税收影响的市政债券的收益率高于免税证券。由于担心更广泛的投资者将再次落入该税收范围，这一差距已经扩大。

对于信用评级为AA的、由同一州和地方政府发行的5至10年到期债券，根据巴克莱的数据，AMT和非AMT债券之间的收益率差距接近历史最高水平，约为0.75个百分点。

“主要原因是人们担心选举会发生什么，” Foux在接受采访时说。

《减税和就业法案》或TCJA将于2025年到期，根据华盛顿特区的智库——两党政策中心的数据，2018年受替代最低税收影响的纳税人数量从2017年的500万减少到20万。TCJA到期后，根据国会预算办公室的数据，2026年将有720万纳税人受替代最低税收影响，约占所有纳税人的4%，这将减少对债务的需求。

福克斯表示，11月特朗普获胜和“红色浪潮”可能会导致延长当前的替代最低税收制度，这对受税收覆盖的债券将是一大利好。他补充说，即使国会分裂，立法者也将面临保持现状的呼吁。

福克斯说：“双方将面临相当大的压力，以达成至少一些修正，因为替代最低税收主要影响中产阶级。”

根据税基金会的说法，AMT是一个独立的税收制度，要求一些纳税人根据普通所得税规则和AMT规则分别计算税负，然后支付较高的那个金额。TCJA增加了个人AMT豁免额以及开始逐步减少豁免额的收入水平。

许多单独管理账户的经理可能正在避开AMT债券，担心他们的客户很快可能会受到税收影响，Foux说。此外，AMT利差已经扩大，因为交易所交易基金和大多数共同基金无法购买AMT债券。

我长期以来一直坚持“利率更高更长时间”的观点，坚称美联储必须将短期利率保持在当前水平或更高水平，以控制通货膨胀。

事实已经发生变化，所以我改变了主意。美联储应该削减利率，最好是在下周的政策会议上。

多年来，美国经济持续强劲表明美联储没有做足足够的工作来放缓经济增长。政府在疫情时代的慷慨援助使人们和企业有了充裕的现金支出。拜登政府在基础设施、半导体和绿色转型方面的巨额投资提振了需求。金融条件的放松——尤其是股市的飙升——增加了富裕家庭消费的倾向。遏制由此产生的通货膨胀，似乎需要美联储持续的货币紧缩。

Bloomberg观点德意志银行唤起投资者的不良记忆想在房地产上找到物超所值？看看旧金山这一次，民主党人也开始步调一致哈里斯刚刚展示了特朗普为何如此害怕她现在，美联储为了降温经济正在产生明显效果。诚然，富裕家庭仍在消费，得益于资产价格飙升和按历史低长期利率重新融资的抵押贷款。但其他人通常已经用完了他们设法从政府巨额财政转移中存下的钱，他们感受到信用卡和汽车贷款利率上升对他们的影响。住房建设已经停滞，因为高额借款成本削弱了建造新公寓综合体的经济基础。拜登的投资举措带来的势头似乎正在减弱。

增长放缓反过来意味着就业机会减少。家庭就业调查显示，在过去12个月中仅增加了195,000个就业岗位。未填补职位与失业工人的比率为1.2，回到了疫情爆发前的水平。

最令人担忧的是，过去三个月的平均失业率比前12个月的最低点上升了0.43个百分点，非常接近Sahm规则确定的0.5阈值，这一阈值一直是美国经济衰退的信号。

与此同时，通胀压力在今年早些时候一连串的上行惊喜之后已经显著减轻。美联储最喜欢的消费者价格指标——个人消费支出核心通胀率——与去年5月相比上涨了2.6%，距离中央银行的2%目标不远。下周公布的6月数据很可能会强化这一趋势，根据已经公布的数据，这些数据被纳入核心PCE计算。在工资方面，6月的平均小时工资比去年同期上涨了3.9%，而2022年3月的峰值接近6%。

那么，为什么美联储官员强烈暗示下周的会议不会降息呢？

我看到三个原因。首先，美联储不想再被愚弄。去年底，通胀的缓和被证明是暂时的。这一次，由于去年下半年的低读数，进一步降低年度通胀将会很困难。因此，官员们可能会不愿宣布胜利。

其次，主席杰罗姆·鲍威尔可能正在等待以建立尽可能广泛的共识。鉴于市场已经完全预期9月份会降息，他可以辩称延迟对鸽派来说影响不大，同时在鹰派中建立更多支持9月行动的支持。

第三，联邦储备委员会官员似乎并不特别担心失业率很快可能会突破Sahm规则的门槛。逻辑是，快速劳动力增长，而不是裁员增加，推动了失业率的上升。这并不具有说服力：Sahm规则在20世纪70年代准确预测了经济衰退，当时劳动力也在快速增长。

从历史上看，劳动力市场恶化会产生自我强化的反馈循环。当工作变得更难找时，家庭会削减支出，经济就会变弱，企业会减少投资，从而导致裁员和进一步削减支出。这就是为什么失业率一旦突破0.5个百分点的门槛，总是会大幅增加 — 最小的增幅几乎达到了2个百分点，从谷底到峰值。

尽管通过降息可能已经为时过晚来避免经济衰退，但现在犹豫不决会不必要地增加风险。

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前总统唐纳德·特朗普仍然渴望乔·拜登总统，甚至要求 退款 — 这在周二下午在密尔沃基郊区的一所高中体育馆中得到了明显展示。

在她首次正式亮相作为民主党候选人的场合中，副总统卡玛拉·哈里斯用一场慷慨激昂的演讲激励了3000人的人群。拜登无法吸引这样规模的人群，也无法提供哈里斯正在给予那些渴望摆脱老男人时代的一部分国家青春、活力和乐观主义的愿景。

彭博观点德意志银行唤起投资者的不良记忆想要在房地产上物有所值吗？看看旧金山这一次，民主党人也开始步调一致补贴太阳能和风能，而不是电动汽车甚至在她走上舞台之前，哈里斯就已经准备好迎接这一时刻。当她走下空军二号的阶梯与州官员们打招呼时，她看起来完全像一个可以领导自由世界的女人。正如年轻人所说，现在感觉不一样了。

她的演讲只有17分钟，被宣传为哈里斯的“重塑”，她正在竞相在对手之前定义自己。这位由整个民主党机构支持的“新”卡玛拉，对自己和自己的信息感到自信和舒适。她用这个问题总结了她竞选的核心理由：“我们想要生活在一个自由、法治的国家，还是一个混乱、恐惧和仇恨的国家？”

哈里斯作为一个富有同情心、讲法律和秩序的检察官，将发展中产阶级，为自由和平等而战，并专注于未来。

评论家经常指出她在2020年竞选提名失败作为她缺乏成为总统所需的政治技巧的证据。然而，在过去的三个历史性周中，哈里斯巧妙地应对了一个困难时期，既证明了对拜登的忠诚，也表明了她已经准备好迎接即将到来的竞选。

在哈里斯重新塑造自己的政治身份时，还有另一个动态在起作用。“文化”（再次，就像年轻人喜欢说的那样）已经接受了她。她走出竞选集会时，背景音乐是碧昂丝的“自由”，哈里斯已经获得了充分的使用许可。

而且不仅仅是碧昂丝。在拜登退出民主党提名后的几个小时内，哈里斯获得了一个非常重要的支持：不是希拉里·克林顿或一大批民主党州长，尽管她确实得到了他们的支持，但是 Charli XCX。如果你没听说过她（没关系，我也不得不谷歌她），那么，朋友，你是个老古董。

在一篇X的帖子中，这位英国流行歌手简单地宣布，“kamala IS brat.” 哈里斯的竞选社交媒体账户迅速采用了Brat，这张专辑的酸橙绿（或者是黄绿色？）风格。

明智的举动。

在互联网上，哈里斯就像伊莎·雷所说的那样，是那个完全尴尬的黑人女孩，这在之前就是顽皮的。哈里斯尴尬地笑着，尴尬地。她尴尬地跳舞，尴尬地。而椰树的“笑话”仍然尴尬地继续…… 现实生活中 — 即使我知道那代表什么 — 哈里斯正在努力成为地球上最强大国家的总司令。在社交媒体上，她是那个有趣的姨妈，那个有点过分努力并对自己的笑话笑得太多的继母。请不要让她开始谈维恩图。

这一切都非常顽皮，不是吗？非常顽皮。

XCX这样解释顽皮的态度：“你只是那个有点凌乱，有时可能说些蠢话，感觉自己很棒但也可能会崩溃但还是继续狂欢的女孩，”她在TikTok上说。“它是真实的，直率的，有点不稳定。这就是顽皮。”

布拉特违背了女性，特别是寻求权力的女性应该具备的一切。哈里斯需要这个另一面，因为她需要年轻观众，这正是使“海岸奶奶风格”成为可接受风格的同一群人。

哈里斯的网络形象还有另一个优势：它可以作为特朗普及其盟友试图塑造的形象的对立面。特朗普称她为“愚蠢如石头”，其他人称她为DEI（多样性、公平性、包容性）聘用。截至目前，“哈哈哈的卡玛拉”是特朗普给哈里斯起的绰号。

但特朗普明白形象的力量，他也将哈里斯视为一位强大的对手。他之所以向她竞选加利福尼亚州检察长捐款6000美元，之所以希望面对拜登，都有原因。哈里斯年轻、充满活力且上镜。刚刚举办了一场全是氛围和形象的大会的特朗普肯定知道哈里斯的氛围和形象有多么强大。这就是让他感到恐惧的原因。

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