比尔·达德利的新经济谨慎言论引起了越来越谨慎的交易者的关注 - 彭博社

Lisa Abramowicz

华盛顿特区的美联储大楼

摄影师：Ting Shen/Bloomberg迎接挑战。

摄影师：Jim Vondruska/Getty Images 北美迎接新方向。

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调整语调

比尔·达德利曾经领导纽约联邦储备银行，今天发表了一项大胆声明：美联储应该在下周降息，而不是再等待更久。他甚至进一步表示，他担心可能已经为防止真正的衰退而为时已晚。

尽管这对于达德利来说是一个显著的转变，他是彭博专栏作家，长期支持“更高更长时间”的利率，但这也代表了华尔街范围内更广泛的情绪变化。有一种感觉，美国经济正在以加速的速度降温。这一点在今天早上的每一次监控对话中都有体现。

例如，CreditSights的Winnie Cisar同意达德利的观点，即联邦储备委员会应该尽早而非拖延降息，因为消费者的消费不再像近年来那样自由。她指出，投资者难以理解经济恶化程度和联邦储备委员会可能的应对措施。

“我们正在看到市场上的语气变化，这是非常显著的，” Cisar说道。“最重要的一点是人们很难追踪这个经济究竟会走向何方。”

许多不同的经济指标都指向了负担沉重的消费者，包括大量的房屋数据。一个更引人注目的统计数据来自Redfin Corp.，显示美国房屋交易在上个月6月创下有史以来最高的取消率。

另一方面，收入继续显示出真正实力的领域，这使得更乐观的投资者更加坚定。在相对高估值的时候，争论变得更加激烈。

“我们从未见过这种程度的多头和空头之间的激烈辩论，” T. Rowe Price的Sebastien Page说。“我们资产配置委员会的空头们谈论着经济放缓和非常高的估值。这是令人信服的。”

至于多头，他说，“他们表示收入将增加，利率将下降。因此，作为投资者，这些都是艰难的辩论。”

对一些公司来说，也许最好的做法是对投资组合进行边际调整，而不是彻底改变策略。BlackRock的Kate Moore仍然对人工智能作为一种变革性和有利可图的工具感到热情，但由于一些表现最佳的科技股票已经大幅上涨，她对这些股票的热情有所降温。

“在过去几周里，我们已经削减了我们非常重仓的科技股份额，”她说。“这很大程度上是因为我们在上半年看到的令人难以置信的表现。”

Moore表示，随着经济放缓，她在一般情况下更加谨慎，尽管大型科技公司应该继续表现良好。

“当你处于如此接近完美的价格水平，而且我们相对于市场其他部分的溢价如此之高时，适当地进行一些减仓是良好的风险管理，”Moore说。

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前总统唐纳德·特朗普仍然渴望乔·拜登总统，甚至要求 退款 — 这一点在周二下午在密尔沃基郊区的一所高中体育馆中得到了明显展示。

作为被认定的民主党总统候选人的第一次正式露面，副总统卡玛拉·哈里斯在一群3000人中发表了 激动人心的演讲。拜登无法吸引那样规模的人群，也无法提供哈里斯正在给予那些渴望摆脱老男人时代的国家一种青春、活力和乐观主义的愿景。

彭博社观点德意志银行唤起投资者的不良记忆想要物有所值的房屋？看看旧金山这一次，民主党人也开始步调一致补贴太阳能和风能，而不是电动汽车甚至在她走上舞台之前，哈里斯已经准备好迎接这一时刻。当她走下空军二号的阶梯与州官员会面时，她看起来完全像一个可以领导自由世界的女性。正如年轻人所说，这种感觉 与众不同 现在。

她的演讲只有17分钟，被宣传为哈里斯的“重新定义”，她正竭力在对手之前定义自己。这位由整个民主党机构支持的“新”卡玛拉，对自己和自己的信息感到自信和舒适。她用这个问题概括了她竞选的核心理由：“我们想要生活在一个自由的国家，一个法治的国家，还是一个混乱、恐惧和仇恨的国家？”

哈里斯以富有同情心、讲究法律和秩序的检察官身份参选，她将发展中产阶级，为自由和平等而战，并专注于未来。

批评者经常指出，她在2020年竞选总统提名失败是她缺乏成为总统所需的政治技巧的证据。然而，在过去的三个历史性周中，哈里斯巧妙地应对了一个困难时期，既表现出对拜登的忠诚，又准备好迎接即将到来的竞选。

在哈里斯重新塑造自己的政治身份时，还有另一个动态在起作用。这个“文化”（再次，就像年轻人喜欢说的那样）已经接受了她。她走出集会时，背景音乐是碧昂丝的“自由”，哈里斯已获得充分使用许可。

而且不仅仅是碧昂丝。在拜登退出民主党提名后的几个小时内，哈里斯获得了一个非常重要的支持：不是希拉里·克林顿或一大批可能成为她竞争对手的民主州长，尽管她确实得到了那些人的支持，但是卡莉·XCX。如果你没听说过她（没关系，我也不得不搜索她），那么，朋友，你是个老人了。

在一篇X文章中，这位英国流行歌手简单地宣布，“kamala IS brat。” 哈里斯的竞选社交媒体账户迅速采用了 Brat，这张专辑 的青柠绿色（或者是黄绿色？）风格。

聪明的举动。

在互联网上，哈里斯是，借用伊莎·雷的话，那个尴尬的黑人女孩，这在brat之前就是brat。哈里斯尴尬地笑着，尴尬地。她尴尬地跳舞，尴尬地。而那个椰子树 的“笑话”仍在继续…尴尬地。现实生活中 — 即使我知道那代表什么 — 哈里斯正在努力成为地球上最强大国家的最高统帅。在社交媒体上，她是那个有趣的姨妈，那个有点过分努力并对自己的笑话笑得太多的继母。请不要让她开始谈维恩图。

这一切都非常brat，不是吗？非常brat。

XCX这样解释了brat态度：“你只是那个有点凌乱，有时可能说些愚蠢话，自我感觉良好但也可能崩溃却通过派对度过的女孩，”她在TikTok上说。 “它是诚实的，直率的，有点不稳定。这就是Brat。”

而brat违背了一切女性，尤其是寻求权力的女性应该具备的特质。哈里斯需要这个另一面，因为她需要年轻观众，正是这一群人让“海岸祖母风格”成为一种可接受的风格。

哈里斯的网络形象还有另一个优势：它可以作为对特朗普及其盟友试图塑造的形象的对立面。特朗普称她为“愚蠢如石头”，其他人称她为DEI（多样性、公平、包容）聘用。截至目前，“笑声卡玛拉”是特朗普给哈里斯起的绰号。

但特朗普，谁了解形象的力量，也将哈里斯视为一位强大的对手。他向她竞选加利福尼亚州检察长时捐赠了6000美元是有原因的。他希望面对拜登也是有原因的。哈里斯年轻、充满活力且上镜。刚刚举办了一场全是氛围和形象的大会的特朗普肯定知道哈里斯的氛围和形象有多么强大。这就是让他感到恐惧的原因。

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我长期以来一直坚持“更高更长”的立场，坚称美联储必须将短期利率保持在当前水平或更高以控制通货膨胀。

事实已经改变，所以我改变了主意。美联储应该削减利率，最好是在下周的政策会议上。

多年来，美国经济持续强劲表明美联储没有做足足够的工作来放缓经济增长。政府在疫情时代的慷慨援助使人们和企业有大量现金可支配。拜登政府在基础设施、半导体和绿色转型方面的巨额投资提高了需求。金融条件的放松——尤其是股市的飙升——增加了富裕家庭消费的倾向。遏制由此产生的通货膨胀，似乎需要美联储持续进行货币紧缩。

彭博观点德意志银行唤起投资者的不良记忆想要在房屋上获得更好的价值吗？看看旧金山这一次，民主党人也开始一致哈里斯刚刚展示了特朗普为何如此害怕她现在，美联储冷却经济的努力已经产生了明显影响。可以肯定的是，富裕家庭仍在消费，这要归功于资产价格上涨和按历史低长期利率重新融资的抵押贷款。但其他人通常已经用完了他们设法从政府巨额财政转移中存下的钱，他们感受到信用卡和汽车贷款利率上升对他们的影响。住房建设已经受挫，因为高额借款成本削弱了建造新公寓综合体的经济基础。拜登的投资计划带来的势头似乎正在减弱。

增长放缓反过来意味着就业机会减少。家庭就业调查显示，在过去12个月中仅增加了195,000个就业岗位。未填补的工作岗位与失业工人的比率为1.2，回到了疫情爆发前的水平。

最令人担忧的是，过去12个月的三个月平均失业率比前一个12个月的低点上升了0.43个百分点，非常接近Sahm规则确定的0.5阈值，这一阈值一直是美国经济衰退的信号。

与此同时，通胀压力在今年早些时候一系列上行惊喜之后已经显著减轻。美联储最喜欢的消费者价格指标——个人消费支出核心通胀率——与去年5月相比上涨了2.6%，距离中央银行的2%目标不远。下周公布的6月数据可能会强化这一趋势，根据已经报告的数据，这些数据会被纳入核心PCE计算。在工资方面，6月的平均小时工资比去年同期上涨了3.9%，而在2022年3月达到了近6%的峰值。

为什么联邦储备官员强烈暗示下周的会议不会降息呢？

我看到三个原因。首先，联邦储备不想再被愚弄。去年底，通胀的减缓被证明是暂时的。这一次，由于去年下半年的低读数，要进一步降低年度通胀将会很困难。因此，官员们可能不愿宣布胜利。

其次，主席杰罗姆·鲍威尔可能正在等待以建立尽可能广泛的共识。由于市场已经完全预期9月会降息，他可以向鸽派辩称延迟几乎没有后果，同时在鹰派中建立更多支持。

第三，联邦官员似乎并不特别担忧失业率可能很快突破萨姆规则的门槛。逻辑是，快速的劳动力增长，而不是裁员增加，推动了失业率的上升。这并不具有说服力：萨姆规则在20世纪70年代准确预测了经济衰退，当时劳动力也在快速增长。

从历史上看，劳动力市场恶化会产生自我强化的反馈循环。当工作变得更难找时，家庭削减支出，经济变弱，企业减少投资，导致裁员和进一步削减支出。这就是为什么失业率一旦突破0.5个百分点的门槛，总是会大幅增加 — 最小的增幅接近2个百分点，从低点到高点。

尽管通过降息可能已经为避免经济衰退而为时已晚，但现在拖延只会增加风险。

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